营收普降，韧性犹存：口子窖与迎驾贡酒“攻守易形”的中报答卷

近日，作为“徽酒第二”之争的两大选手，口子窖和迎驾贡酒2025半年报相继揭晓。

财报显示，2025年上半年，口子窖实现营业收入25.31亿元，同比下降20.07%；实现净利润7.11亿元，同比下降24.63%；

迎驾贡酒实现营收31.6亿元，同比下降16.89%；实现净利润11.3亿元，同比下降18.19%。

二者下滑比例幅度接近，也说明了徽酒板块上半年受到的各方面的影响比较有共性特征。

在徽酒板块，迎驾贡酒与口子窖之间的业绩起伏牵扯行业格局变化。2025年或将成为两大徽酒品牌未来竞争格局关键节点，半年报尤为值得关注。

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口子窖吨价胜出，迎驾贡酒更全面

我们细看半年报，上半年口子窖的高档白酒销售收入为23.85亿元，同比下降19.8%，在总营收中占比为94.23%；中档酒销售收入为0.32亿，同比下降10.82%，在总营收中占比为1.26%；低档酒销售收入为0.68亿，同比下降2.59%，在总营收中占比为2.69%。

而迎驾贡酒中高档白酒营收25.37亿元，同比下降约14%，在总营收中占比为80.28%；普通白酒实现营收4.52亿元，同比下降32.47%，在总营收中占比为14.30%。

可以看出，口子窖和迎驾贡酒营收均以中高档为主，尤其是口子窖，营收几乎依赖高档白酒。相比口子窖，迎驾贡酒的明显区别在于其虽也依赖中高档白酒，但普通白酒营收也有一定分量。

在产品结构上，口子窖营收九成以上都来自于高档白酒，说明其高档产品在品质和品牌定位上具有一定的竞争力，吸引了对白酒品质和品牌有较高要求的消费者。

另外近几年口子窖吨价都保持在14万元左右，意味着其产品在市场中价格认可度较高。

迎驾贡酒则采取了更加均衡的产品策略。既注重中高端产品的开发，也通过普通白酒覆盖更广泛的价格带。这种“高低搭配”的产品组合，在当前经济环境下显示出更好的抗风险能力，能够适应不同消费层次和消费场景的需求。

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迎驾省内、省外营收均超越口子窖

半年报显示，2025年上半年，口子窖在省内外市场均出现了下滑。省内营收21亿元，同比下降19.31%，在总营收中占比为82.97%；省外营收3.84亿元，同比下降19.24%，在总营收中占比为15.17%。

值得注意的是，今年上半年口子窖省内和省外经销商分别净增加34家和29家。

而迎驾贡酒省内实现营收23.64亿元，同比下降12%，在总营收中占比为74.81%；省外营收6.25亿元，同比下降33.01%，在总营收中占比为19.78%。

整体而言，在名酒观察看来，2025年上半年，迎驾贡酒与口子窖虽面临行业性挑战，仍展现出清晰的战略定力和结构韧性。迎驾贡凭借中高端与大众价位的均衡布局，在波动中稳住了基本盘，抗风险能力突出；口子窖则坚持高端化路线，品牌溢价能力稳固。两者在省内市场根基深厚、份额持续提升，省外拓展亦稳步推进。

当前徽酒竞争已从规模追逐转向质量竞争，两家企业虽路径有别，却共同体现出徽酒品牌在深度调整期的战略克制与成长潜力。未来，谁能在高端深化与省外突破中更快建立体系化优势，谁就将在“徽酒第二”的竞争中掌握先机。