基金经理们，该接盘啦

上证指数永远都在骗人。2021年大盘在一片欢声笑语中冲到3731点然后开启了三年熊市，2024年上证10天怒涨1000点至3674随后立减600，如今指数再上3600，你怕吗？这些年A股的牛市就那么几次，上证的点位大部分情况下都是围绕3000附近来回移动。这也造成了每当指数到了3400，3500时就选择卖出，成为短线投机客的铁则。如今3600，自是有些心虚。

我描述一种情况，你可以对号入座一下。你原本下定决心要长期持有，往往却因为短期涨跌和市场评价而放弃原本计划。群友股票大涨，你的绿，你眼红。明知道阳光底下没有新鲜事儿，纯炒作的抄底从哪儿来会跌回哪儿去；明知道大部分人根本没有追逐波段的本事，长期持有才能获得回报。你却仍因眼红而盲目跟风，洗脑般的告诉自己: 这次不一样，时代已经变了，要追随趋势。于是你成为一根观点随股票涨跌而动的墙头草，别人空仓你恐慌，别人重仓你追涨。大家看衰一只你持有的股票，你会焦急半天并怀疑自己，对市场的怨气越来越重。3600了，我的股票还没涨，牛市都快没了，我股票怎么还没涨，这要是跌下去，那岂不是完蛋？

肉眼可见的焦虑，和内耗。你的恐惧其实并不来自于某一具体的点位，而是来自于内心对于投资这件事儿的不坚定。

要我说，真别怕。就拿目前市场来说，你必须清楚银行、红利、上证、沪深300等等是几个完全不同的估值状态。银行估值合理偏上，红利整体合理，上证和沪深300在银行的权重影响下估值也在高档区间，但银行之外的品种估值偏低。在这之中，上证前些年由于占比最大的银行股拉垮，指数峰值一直很低；现在银行估值回来了，其他权重却垃了，所以指数一波冲上来还是只有3600点。但这也说明，现在的3600点已经不高了。

别看上证50和沪深300的估值区间已经到10年上沿了，但你去掉银行看看？最直观的是当前指数的点位，看看沪深300和上证50顺便加个创业板，月线均未突破最后一条均线的压制，唯有上证独自站外所有均线的上方。历来都是金融权重给指数搭台其他赛道唱戏，现在戏还没开唱，大可不必为上证的位置而感到恐惧。

其实，银行先涨，未必不是一件好事，意味着这一轮可能是慢牛。首先单从股性来看，以银行为首的红利即使估值翻倍，未来要暴跌也是很困难的。这类股票体量大，资金流动欲望低，20年全球熔断时几个大行均未跌停，长江电力这种带避险属性的甚至没跌。如今还叠能加个息差和防御优势，更难迅速转熊。其他没涨的标的自然也没啥跌的空间，涨起来的银行们又难大跌，也就说依靠银行股托举起来的指数，也会因为银行股的低波动性质而天然缺乏闪崩的机会。

其次，上一轮牛市的主角这一轮必定不会成为主角，这个基本逻辑也为慢牛提供了条件。为什么这么说？上证的主要权重除了银行还有谁？消费。消费是上一轮牛市的主角，这一轮牛市至今压根儿没涨。没有哪轮牛市的主角在牛市已经走了一年的情况下还不涨的，所以它的边角料定位已经确定，必然是等补涨+业绩改善后的股价共振。既然是补涨，空间肯定有限；靠业绩，也必定步履蹒跚。这么一看，银行和消费两大权重，一个难跌，一个慢涨，使得上证越往上走步伐越小，直接一波脉冲带走牛市的可能性极低。指数大概率会是随着社会经济基本面的缓慢回升而走出慢牛。

至于港股，底部涨了1万点，已经是无争议的牛市，唯一争议是啥时结束。今年前7个月港股通南下净买入额突破8500亿，已经达到7年最高值，照这么买下去今年破万亿是必然。2021年开始内资一直在讲定价权的问题，21年机构大力买入700的腾讯跨过香江抢夺定价权自然是搞笑，但时至今日笑话可能成为现实。去年我们讨论过，按当时港股通的成交数据，南向每日成交额占比在有些火热的交易日已经达到了3成。而上周三早上的前40分钟，南下总成交额超过350亿，占港股总成交额的比例达近50%。

这些年无论涨跌南向资金都保持了对港股资产的大量净买入，相比起A股逼近峰值的融资余额，我觉得南向往港股资金的注入更称得上疯狂。内资离掌控港股的那天似乎越来越近。疯牛都是资金推动，恒生历来的症结就是缺乏流动性，所以熊市跌的比A股多；但目前根本不缺净流入的资金，所以涨起来也凶。另外，跟上证不同，恒生的权重主体是互联网和能源、通信，而他们现在无论是估值还是K线位置，都还不算太高。所以我认为恒生指数还能向上，但最近这种调整也是必须要有的，性价比的问题。

当然还是得提个醒，当年北向对A股也是有定价权的，美的这种热门股票基本上都被买到规则上限。但他们来的快去的更快，在散户还在迷信北向是聪明资金时，人家踩踏起来可不比土生土长的A股韭菜腿软。港股的资金狂热意味着大家都有希望赚到这波流动性驱动的钱，但前提是能保持理智及时撤出。毕竟对于内资来说，比买入更容易下决定的是卖出。这个时间点怎么判断呢？就看公募基金们何时再一次大力买入港股，再次出现一堆中概互联式的爆款基金吧。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。