镍：供应紧张需求淡 12-13 万震荡

【镍交易逻辑及策略剖析】镍需求端，中美重新谈判关税，宏观情绪虽有修复，但预计难迅速达成一致。下游不锈钢和三元电池需求欠佳，受关税和淡季影响，终端订单增量不足，下游维持少量多次刚需采购。 供应端，印尼镍矿受雨季影响，政府控制生产配额托市，菲律宾 5 月镍矿资源大多售完，且受天气影响装船发货受阻，镍矿短期供应紧张，硫磺价格高企，镍矿内贸升水坚挺。镍铁亏损多，5 月排产小幅下降。印尼头部 MHP 大厂已复产，开工率恢复到 70 - 80%。精炼镍 5 月排产略有增加。 交易逻辑及策略方面，周五市场炒作菲律宾 6 月禁止原矿出口，但 2 月消息显示 6 月立法通过后 5 年后实施，无新消息。5 月 300 系不锈钢和 NPI 排产下降，或施压镍矿价格，不过因天气，镍矿产量和发运暂受影响，预计天气好转后，印尼镍矿升水可能见顶。4 月精炼镍产量小幅下降，5 月预计修复，但需求转淡季，精炼镍过剩扩大，原生镍短缺收窄。镍价上行空间有限，需关注宏观变化。 单边：镍价 12 - 13 万之间宽幅震荡。 期权：考虑区间双卖策略。