2025年12月10日，深圳证券交易所并购重组审核委员会的大门缓缓打开，一份关于“宏创控股”收购“宏拓实业”的方案正式过会。

一家资产仅30亿、甚至还在亏损边缘挣扎的A股上市公司，竟然一口吞下了一家资产规模近1500亿的行业巨头。

这背后操盘的，正是魏桥集团的第二代掌门人——张波、张红霞与张艳红三兄妹。

很多人对传统制造业的印象还停留在“赚辛苦钱”的阶段，认为在AI和新能源满天飞的时代，搞铝材和纺织早已是明日黄花。

然而，数据给了这种偏见最响亮的耳光。

从2019年老掌门人张士平离世，到如今短短四年多时间，这三兄妹不仅没有让家族企业衰落，反而通过一系列令人眼花缭乱的产能大迁徙和商业运作，将集团营收从2800多亿硬生生拉升至5200亿以上，几乎是在原有基础上“再造”了一个世界500强。

根据2025年10月最新发布的胡润百富榜，张氏三兄妹的个人财富合计已飙升至1965亿元，重回山东首富宝座。

这不仅是财富的胜利，更是中国传统制造业在存量时代如何突围的经典案例。

这四年里，张氏三兄妹究竟做对了什么？

从“煤电帝国”到“绿能迁徙”

四年前，魏桥正面临着生死攸关的时刻。

长期以来，魏桥帝国的基石建立在“自备电厂”带来的低成本优势上。

在山东，他们曾凭借自建电网和火电厂，将铝业成本压到了极致。

随着国家环保政策的收紧和“双碳”目标的提出，曾经的护城河瞬间变成了烫手山芋。

煤电成本高企，环保限产频发，继续留在山东死磕火电铝，无异于坐以待毙。

摆在张波面前的只有两条路：要么缩减规模慢慢等死，要么断臂求生寻找新出路。

他选择了后者。

2019年10月，张波做出了一个震惊业界的决定：将魏桥的核心产能——电解铝，从山东大规模迁移至两千公里之外的云南。

这在当时被很多人看作是“瞎折腾”，毕竟搬迁意味着巨大的资本开支和停产损失。

事实证明，这次战略转移的眼光毒辣至极。

云南拥有极其丰富的水电资源，丰水期的电价低至0.2元/度左右，这与山东动辄高昂的火电成本相比，简直是天壤之别。

对于电解铝这种被称为“固态电力”的高耗能产业来说，电价每降低一分钱，利润就是数以亿计的增长。

这场迁徙的速度更是体现了“魏桥效率”。

云南项目一期工程仅用了195天就建成投产，这种速度在重工业建设史上都极为罕见。

到了2025年9月，魏桥在云南泸西县的基地已然成为亚洲最大的绿色低碳铝生产基地。

数据显示，截至2025年年底，集团三分之二的电解铝产能已经成功转移到了四川和云南等水电富集区。

这不仅仅是物理空间的位移，更是商业模式的质变。

通过使用水电，每生产一吨铝可以节省0.1073千克标准煤，减少碳排放8吨。

在碳关税日益严苛的国际贸易环境下，这种“绿铝”成为了进入高端供应链的通行证。

苹果、特斯拉等国际巨头对供应链的碳排放有着近乎苛刻的要求，魏桥的这次转身，直接拿到了通往未来市场的门票。

与此同时，张氏兄妹并没有满足于仅仅做原材料供应商。

他们深知，卖铝锭永远只能赚取微薄的加工费，真正的金矿在下游。

于是我们看到，魏桥的手伸向了汽车制造。

入股北京汽车制造厂，投入巨资研发全铝车身，将产业链从最上游的铝土矿一直延伸到了最下游的整车制造。

2024年，集团铝土矿进口量占据了全国总量的36.5%，这种对上游资源的绝对把控力，配合下游的高附加值产品开发，形成了一个完美的闭环。

这种全产业链的布局，让魏桥在面对行业周期波动时拥有了极强的抗风险能力。

当铝价下跌时，下游加工环节可以受益于低成本；当铝价上涨时，上游资源端则赚得盆满钵满。

这种“左右互搏”的平衡术，正是张氏三兄妹能够带领企业穿越周期的秘诀。

就在产业基本面完成脱胎换骨的改造后，张氏兄妹将目光投向了金融市场。

他们意识到，仅仅拥有优质的资产是不够的，还需要一个能够充分释放资产价值的平台。

港股的中国宏桥虽然盈利能力强劲，但长期以来估值偏低，无法体现出魏桥真实的行业地位。

而A股市场对于拥有核心资产的制造业龙头，往往愿意给予更高的溢价。

于是，一场精心策划的“资产大挪移”悄然启动。

千亿市值的背面

2025年12月10日过会的这起并购案，堪称中国金融市场年度最精彩的操盘之一。

交易的主角一方是宏创控股，一家在A股上市、主营铝深加工的企业，2024年甚至还亏损了0.7亿元，资产总额不过30亿。

另一方是宏拓实业，魏桥集团旗下的核心资产包，拥有645.9万吨电解铝和1900万吨氧化铝产能，年营收近1500亿，净利润超67亿。

让一只蚂蚁吞下一头大象，这在逻辑上似乎讲不通。

但这正是金融运作的奥妙所在。

通过发行股份购买资产的方式，宏创控股作价635亿元人民币，向魏桥铝电等九家股东发行了118.95亿股，将宏拓实业100%的股权收入囊中。

交易完成后，张氏三兄妹将通过持股平台控制宏创控股56.56%的股份，加上他们原本持有的中国宏桥63.57%的股份，其掌控的上市公司市值版图瞬间逼近2000亿大关。

这招“借壳”般的重组，其核心意图非常明显：估值重塑。

招商证券的分析师曾一针见血地指出，A股对铝企的估值普遍高于港股。

将优质资产从港股分拆，注入A股上市公司，利用两个市场的估值差价，可以瞬间放大资产的账面价值。

对于张氏家族而言，这不仅意味着身价的暴涨，更意味着未来融资能力的指数级提升。

从产业角度看，这也是一步好棋。

宏创控股原本只做铝深加工，受制于原材料价格波动，利润微薄。

并入宏拓实业后，它摇身一变，成为了涵盖氧化铝、电解铝、深加工及销售的全产业链巨头。

然而，金融的盛宴背后，往往潜伏着不为人知的阴影。

这场“蛇吞象”的交易，虽然在战略上看似完美，但在财务和执行层面却充满了挑战。

最直接的风险来自于高企的杠杆。

宏拓实业作为被收购方，其2024年末的资产负债率高达60%。

当这样庞大的债务包被注入宏创控股后，上市公司的资产负债率预计将激增21个百分点。

在当前全球经济降速、融资成本波动的背景下，高负债就容易成为定时炸弹。

一旦现金流出现问题，庞大的债务利息足以吞噬掉所有的利润。

更为严峻的是行业的周期性魔咒。

铝行业本质上是一个强周期行业，其业绩高度依赖于铝价的波动。

机构预测显示，宏拓实业的净利润预计在2025年将同比下降39%，2026年可能再降33%。

这种悲观的预期并非空穴来风，随着全球产能的释放和需求端的疲软，铝价维持高位运行的难度越来越大。

如果未来几年铝价进入下行通道，宏创控股不仅要背负巨额债务，还要面对业绩大幅缩水的尴尬局面。

监管层的态度也值得玩味。

虽然并购重组已经过会，但尚需中国证监会予以注册才算最终完成。

在当前的监管环境下，监管层对于“忽悠式重组”和“高估值注入”保持着高度警惕。

宏创控股如何在主业亏损的背景下，证明这次重组后的协同效应和可持续性，如何避免让这场估值博弈变成短期的收割游戏，是张氏兄妹必须回答的问题。

此外，家族企业的传承与治理也是外界关注的焦点。

张士平时代，魏桥是典型的“强人政治”，一人拍板，万马奔腾。

到了二代接班，张波、张红霞、张艳红三兄妹虽然分工明确——大哥掌舵铝电与战略，大姐主抓纺织，小妹负责工业园配套——但这种“三驾马车”的架构在面对复杂多变的商业环境时，能否始终保持高效的决策力，仍需时间检验。

虽然目前看来，三兄妹通过每周的高管例会制度，平稳度过了传承期，打破了外界关于“一山不容三虎”的质疑。

但在涉及数百亿乃至上千亿的资本运作中，家族内部的利益平衡、管理理念的磨合，都是潜在的变量。

我们必须承认，张氏三兄妹交出的这份“四年答卷”是令人惊艳的。

他们没有躺在父辈的功劳簿上吃老本，而是敢于在行业低谷期进行伤筋动骨的改革，敢于在资本市场上进行大胆的运作。

这种魄力和眼光，确实展现了中国民营企业家顽强的生命力。

山东作为中国传统工业的重镇，魏桥的转型其实是一个缩影。

从日照钢铁凭借ESP超薄带钢技术逆势增长，到中际旭创受益于AI算力爆发市值飙升，我们看到的是“新质生产力”正在重塑这片古老的工业热土。

魏桥不再是那个只冒黑烟的工厂，它正在变成一个集绿色能源、高端制造、资本运作为一体的现代化产业集团。

不过，盛宴之后，往往是考验的开始。

近2000亿的财富光环下，是如何消化高杠杆的压力，是如何抵御行业周期的寒冬，是如何在巨无霸的体量下保持创新的敏锐。

对于张波和他的姐妹们来说，真正的挑战或许才刚刚开始。

参考资料：

千亿铝业资产“曲线回A”，“魏桥系”张氏兄妹重回山东首富

2025-12-10 20:22·新浪财经