文|咸菜

编辑|江娱迟

前言

本周，美联储、日本央行、加拿大央行和英国央行相继公布利率决议，全球市场迎来“央行超级周”。

在通胀粘性与经济疲软的拉扯中，各国央行的每一个动作都牵动着市场神经。

有人关注美联储是否会开启降息周期，有人好奇日本央行的加息计划是否受政治变动干扰，也有人疑问加拿大央行是否有必要急于降息。

美联储降息

或许有人会质疑，美联储在8月CPI环比涨幅扩大至0.4%、核心通胀仍处高位的情况下急于降息是否明智？

前美联储经济学家萨哈姆就明确指出，当前通胀“仍然过于强劲”，这种背景下的宽松政策可能埋下隐患。

从数据看，核心CPI环比0.35%的涨幅确实创下近五个月新高，关税政策带来的物价压力尚未完全消退。

但从另一个角度看，劳动力市场的恶化速度显然更让美联储警惕，每周26.3万的失业救济申请人数已升至近四年峰值，这意味着就业市场“裂缝”正在扩大。

品浩经济学家威尔丁认为，相比通胀数据，失业救济申请上升更值得关注，劳动力市场停滞使其对负面冲击更为脆弱。

芝加哥商品交易所数据显示，投资者预计今年三次降息的概率高达76%，正是基于对就业市场疲软的判断。

这种政策倾斜背后，是美联储对中性利率的渐进式探索，保德信的西恩指出，美联储正以每次25个基点的节奏向3.0%~3.5%的中性区间靠近。

这种谨慎态度既能应对就业压力，又为评估关税和财政政策影响预留了观察时间。​

日本央行​

从另一个角度看，日本首相辞职引发的政治变动，是否真的改变了日本央行的加息轨迹？

此前近三分之二经济学家押注的四季度加息预期，如今因新首相可能推行的宽松政策而降温，这似乎暗示政治因素能左右货币政策。​

但深入分析会发现，央行决策的核心仍是经济数据，三菱UFJ摩根士丹利证券的首席债券策略师穆古鲁马指出，植田和男行长需要更多时间评估关税对经济的冲击，而非受政治风向影响。

当前日本出口和生产疲软，汽车行业表现尤为低迷，制造业利润下滑，这些数据都让加息失去紧迫性。

穆古鲁马预计，日本央行下一次加息可能要等到明年1月，这与政治变动的关联度远低于经济基本面的制约。​

日本央行的谨慎还体现在对薪资增长可持续性的观察上，尽管2024年基本工资涨幅创下新高，但中小企业加薪意愿不足，通胀能否稳定在2%目标仍存疑问。

这种情况下，政治不确定性更像是市场情绪的“放大镜”，而非政策转向的“指南针”。​

加拿大央行降息

或许有人会问，加拿大央行90%概率的降息预期是否过于激进？毕竟道明证券提示，除非核心CPI大幅反弹，否则降息势在必行，但这也引发对政策过度宽松的担忧。​

但数据揭示了更严峻的现实：加拿大第二季度GDP按年率计算萎缩1.6%，为七个季度来首次下降，其中出口暴跌7.5%，乘用车出口更是下滑24.7%。

牛津经济研究院的斯蒂洛坦言，经济已徘徊在衰退边缘，即便取消报复性关税，贸易冲突不确定性仍将压制增长，这种背景下，降息25个基点更像是“保险策略”，而非激进冒险。

加拿大央行的转向具有合理性：连续三次按兵不动后，8月失业率上升与GDP萎缩的组合拳，迫使政策重心从控通胀转向稳增长。

正如斯蒂洛预测的，9月和10月可能连续降息，这是对经济下行风险的主动应对。​

结语​

全球央行的政策选择，本质上是对经济现实的动态回应，美联储在就业与通胀间艰难平衡，日本央行在政治杂音中坚守数据依赖，加拿大央行则直面衰退风险果断转向。

这些决策没有绝对的对错，只有对多重目标的优先级排序。

对于市场而言，理解政策背后的逻辑比猜测具体动作更重要，在充满不确定性的全球经济中，央行的谨慎与灵活，本身就是一种稳定力量。