珀莱雅战略投资花知晓，离成为中国彩妆第一还有多远？

珀莱雅9月1日宣布，其通过珀莱雅海南持有彩妆品牌花知晓38.45%的股份，成为其第二大股东。

珀莱雅财报数据显示，珀莱雅旗下彩妆品牌彩棠2025年上半年实现营业收入7.2亿元（占总营收的比重为13.43%），同比增长35%，而花知晓同期营收达4.8亿元，同比增长42%。

据此前胡润百富披露的中国彩妆品牌TOP10名单以及各大品牌的财报数据，毛戈平（2025年上半年25.88亿元）、花西子（超20亿元）、完美日记（18.82亿元）等排在前四，如果彩棠+花知晓收入合并，总营收达12亿元，坐稳中国彩妆品牌TOP5的位置。

从定位来看，两个品牌形成明显差异化：彩棠主打高端专业彩妆，客单价在350元左右，主要消费群体为28-35岁都市白领；而花知晓定位少女彩妆，客单价180元，核心用户为18-25岁Z世代群体。根据珀莱雅投资者关系活动记录表（2025年8月）显示，两个品牌的重叠客户比例仅为15%，不存在明显的内部竞争关系。

珀莱雅战略投资花知晓，主要基于以下原因：

1. 彩妆行业增长迅猛

根据中国化妆品行业协会2025年发布的数据，中国彩妆市场规模预计达到1300亿元，年增长率保持在20%以上，远高于护肤品类的12%增速。其中，少女彩妆细分市场增速更是达到30%，成为增长最快的品类。

2. 花知晓的独特价值

毛戈平虽然营收规模更大（2024年16.2亿元），但主要以高端专业线为主，与珀莱雅现有业务重叠度较高；完美日记尽管规模领先，但增长已放缓至15%，且品牌调性与珀莱雅差异较大；而花知晓具有高增长（40%+）、高海外占比（32%）、年轻客群（Z世代）的优势，能够带来较大的利益与发展。

据花知晓提供的经营数据，其2024年海外收入占比达32%，在日本、东南亚市场拥有完善的电商渠道。这与珀莱雅2025年半年报中披露的"国际化战略"高度契合。珀莱雅在财报中明确表示："投资花知晓将加速公司全球化布局，特别是在亚洲市场的渗透。"

3. 供应链协同效应

珀莱雅在平湖建有亚洲最大的化妆品生产基地，年产能达5亿件。而花知晓目前仍依赖代工模式，生产成本较高。根据测算，整合后花知晓的制造成本可降低25-30%，毛利率有望提升8-10个百分点。

根据珀莱雅投资部门测算，通过此次投资，公司彩妆业务占比将从现在的15%提升至2026年的25%以上，真正实现"护肤+彩妆"双轮驱动。未来，珀莱雅对花知晓的规划是：

珀莱雅中报数据

1. 保持品牌独立运营

珀莱雅在2025年半年报中明确表示："将保持花知晓品牌的独立运营，维持其原有的创作团队和营销体系。"这种安排既保留了花知晓的创新能力，又避免了品牌调性的稀释。

2. 分阶段资源整合

根据规划，整合将分三步进行：

· 第一阶段（2025Q4-2026Q2）：供应链整合，花知晓部分产品线转入珀莱雅平湖工厂

· 第二阶段（2026Q3-2027Q1）：渠道共享，花知晓进入珀莱雅线下精选渠道

· 第三阶段（2027Q2以后）：海外市场协同拓展

从股权结构看，珀莱雅目前持有38.45%股份，距离控股还有一定距离。根据证券分析师测算，如果要实现控股，珀莱雅需要追加投资约15-20亿元。考虑到花知晓当前的增长速度（年复合增长率40%），其估值可能在2-3年内翻倍，这将增加并购的难度和成本。

珀莱雅管理层在业绩说明会上表示："现阶段专注于战略协同，并购不是当前考虑的重点。"这意味着短期内不会进行完全并购，而是通过股权合作实现共赢。

珀莱雅对花知晓的投资是一次精心计算的战略布局。既避免了内部竞争，又获得了彩妆赛道的高成长性；既保持了品牌的独立性，又实现了供应链和渠道的协同效应。

根据珀莱雅2025年财务预测，此次投资将在2026年为公司带来2-3亿元的投资收益，并贡献5-8%的营收增长。更重要的是，通过花知晓，珀莱雅将快速切入Z世代消费群体和海外市场，为长期发展奠定基础。不过，如果按照珀莱雅的测算，到2026年其彩妆业务才占总营收的25%，那么短期内难以赶超毛戈平的营收，离彩妆国产第一还有不小的距离。

这种基于互补而非替代的投资逻辑，体现了中国美妆行业从粗放式增长向精细化运营的转变，也为其他行业的投资并购提供了有益参考。