多一点耐心，洋河或许只是先掀了桌子而已

当下的洋河已经遭受了足够多的质疑，管理层的沉默，也足以证明质疑或许并非空穴来风。我也对洋河的崩塌怀有极大的悲观，但无论如何，2PB的洋河，不应该无脑砍仓，因为没人能够预判寒气将会在何时传递到其他酒企。洋河，或许只是先掀了桌子而已。

1、核心产品定位中端，对经济的敏感性更高。

洋河核心产品海之蓝、天之蓝定位中端，消费群体以中产阶级为主。相比茅台、五粮液等高端白酒，中端市场消费者对经济波动更为敏感。当宏观经济变化影响中产阶级收入预期时，中端白酒需求会率先调整。例如2018-2019年经济承压期，洋河营收增速放缓时间明显早于高端白酒品牌，充分体现了这一特性。当前商务消费场景的萎缩，无疑对洋河的核心产品带来了最为致命的打击。但反观高端和低端，有钱人和口粮酒，反而更不敏感，因此动销和渠道库存更容易管控。更多追踪，微关-盾矛投资。

2、经销商多而弱，库存吸纳能力有限，周期平滑最弱。

虽说洋河渠道经销商调整为一商为主，多商为辅，但调整不会一蹴而就，当前更多的还是受深度分销模式影响，经销商多而小。当行业需求转弱时，经销商会优先减少进货以消化库存，这种渠道端的变化会快速传导至公司报表，导致其收入下滑早于大商的同业。当然从管理层的角度而言，也想培育大商，更好的做好业绩平滑，可洋河的实力不允许。

3、区域性更强，区域经济波动更快影响公司业绩。

洋河在江苏及华东市场收入占比高，区域经济波动（如长三角疫情、制造业景气度）对其业绩影响更为直接。而茅台等全国性品牌受单一区域影响较小，因此区域经济的变化对区域酒企而言影响更大。尤其是当前地产酒纷纷收缩，都回归大本营，深耕当地市场，此时的洋河面临更大的挑战。洋河也提到回归大本营，深耕环江苏市场，未来的竞争会更加白热化，动销改善前，预计非一线酒企的销售费用预计会持续攀升，销售净利率将会有不同程度的下滑。

从过往白酒行业周期呈现的“高端领涨、中端跟涨→中端承压、高端补跌”规律来看，上行周期中，洋河业绩弹性滞后于高端品牌；下行周期时，其中端价位带率先收缩，使其成为周期拐点的早期信号，洋河业绩的提前反应，是其市场定位与商业模式对周期波动的放大效应。

总之，洋河当前存在的问题毋庸置疑，但正如前期所论述的，洋河的真年份和七代海之蓝焕新，让我还有一丝期待，哪怕继续拉胯，我还是固执的认为2PB的洋河值得再等等看。或许，我会为自己的固执付出更大的学费，但这谁知道呢？此时的洋河，便宜是最大的优势。