外资杀回！12亿抄底中资股,主动被动却打起来了？

外资这玩意儿，真是比小区门口的流浪猫还难捉摸！4月5月俩月，跟商量好似的从A股港股卷铺盖跑路，合计几百亿美金撒腿就溜，市场吓得K线图都快跌出心电图；6月突然又杀回来，揣着12亿美金说“我回来了”，整得跟偶像剧男主回头追妻似的。

但你要是真信这是“浪子回头金不换”，那可就太年轻了——这12亿里，被动基金跟打了鸡血似的，闷头砸了27亿；主动基金却跟见了鬼似的，一边摆手一边跑，又卷走16亿。一边创历史新高，一边跌回三年低谷，外资内部都快打起来了，这到底是抄底还是挖坑？阿里携程被抢着买，美团海尔被往外扔，背后藏着外资对中国经济的真实看法，今天咱掰开揉碎了聊，看完你就知道下半年该蹲守还是跑路！

一、外资“精分现场”：被动当“铁头娃”，主动当“机灵鬼”

先给新来的朋友翻译下：外资分两种，被动基金和主动基金。被动基金是“机器人”，比如你买的沪深300ETF，它就老老实实跟着指数买，成分股调仓它就调仓，基本不看市场脸色；主动基金是“老股民”，基金经理自己选股，今天觉得这股好就买，明天觉得那股不行就卖，主打一个“我预判了你的预判”。

这次6月外资净流入12亿，看着挺热闹，拆开一看——被动基金哐哐砸了27亿，比5月多了快一倍，创了2022年10月以来的累计新高；主动基金却净流出16亿，累计流入量跌回2022年底的低谷。啥概念？相当于班里三好学生（被动）天天按时交作业，调皮捣蛋鬼（主动）却天天逃课，老师（市场）问起来，三好学生说“按规矩办事”，调皮鬼说“这课没意思，我去隔壁班看看”。

为啥被动基金这么“铁头”？很简单，它没得选。比如MSCI、富时罗素这些国际指数，隔三差五就把中资股的权重往上调，被动基金跟踪指数，必须按比例买，不然就“失职”。就像你订了每月10号的牛奶，不管当天刮风下雨，奶站都得给你送，这叫“规则驱动”。2022年10月到现在，中资股在全球指数里的分量越来越重，被动基金只能硬着头皮加仓，管你短期涨跌，先把仓位打满再说。

主动基金为啥当“机灵鬼”？它有得选，而且选得比谁都精。基金经理天天盯着中国经济数据：消费复苏磨磨唧唧，年轻人宁愿买9.9包邮也不出去下馆子；房地产还在“ICU”里躺着，卖地收入下滑，房企债务雷一个接一个；出口数据看着还行，但拆开一看，多半是东南亚转口贸易，真实需求没那么旺。这些数据往桌上一摆，主动基金经理心里嘀咕：“短期看不到赚钱机会啊，不如先把钱挪到美股、印度股市，那边美联储可能要降息了，科技股涨得正欢呢！”

所以你看，外资不是铁板一块，它内部早就“分裂”了：被动基金是“长期主义者”，赌中国经济的“国运”；主动基金是“短期投机者”，赚快钱就跑。这种分裂，其实比单纯的“流入”或“流出”更值得警惕——连外资自己都没达成共识，说明现在的市场，就像站在十字路口，往左是反弹，往右是回调，谁也不敢打包票。

二、阿里携程被抢，美团海尔被扔：外资的“算盘”打得比谁都精

光看整体流入流出不过瘾，咱得看外资具体买了谁、卖了谁。第二季度增配最多的是阿里、携程，减配最多的是美团、海尔智家。这操作，跟菜市场大妈挑菜似的，新鲜的抢着要，蔫了吧唧的直接扔，背后的逻辑可太现实了。

先看被加仓的“香饽饽”：阿里和携程。
阿里为啥被外资盯上？这两年它可没少挨骂，从“反垄断罚款”到“股价腰斩”，但外资现在突然回头买，图啥？图它的“基本盘稳”+“新故事香”。电商基本盘不用多说，淘宝天猫瘦死的骆驼比马大，虽然拼多多、抖音电商在抢市场，但阿里的用户粘性还在，尤其高净值用户多；新故事是云计算，现在全球都在搞AI，大模型、算力中心都得靠云计算撑着，阿里云在国内市场份额第一，这就相当于“卖铲子给挖金矿的”，不管金矿挖不挖得到，铲子先卖疯了。再加上政策风向变了，平台经济从“反垄断”到“促发展”，阿里这种龙头企业，估值修复空间不小，外资可不傻，趁着股价还没完全起来，先偷偷加仓。

携程更简单，纯纯的“复苏概念股”。这几年大家憋坏了，国内游、出境游数据跟坐火箭似的：五一假期国内旅游收入破历史纪录，暑假出境游机票价格涨了50%，酒店预订量翻倍。携程是在线旅游的老大，游客多了，它的佣金、广告收入自然水涨船高。外资买携程，相当于押注“中国人的旅游热情还能烧几年”，这比押注那些看不清的消费赛道靠谱多了——毕竟就算大家不买奢侈品，总得出去玩玩吧？

再看被减仓的“倒霉蛋”：美团和海尔智家。
美团被卖，一点不意外。它的核心业务是外卖和到店酒旅，现在这俩都有点“卷不动了”。外卖业务，一边是消费者嫌贵，点个20块的麻辣烫都要凑满减；一边是商家嫌佣金高，纷纷自己做私域流量；中间还有监管盯着，不让它随便涨价。利润空间被挤得比纸还薄，外资一看“赚不到钱啊”，可不就卖了？到店酒旅虽然沾了旅游复苏的光，但美团在这块的优势不如携程，携程有高端酒店资源，美团更多是中小商家，碰上消费复苏，高端市场涨得更快，美团自然被比下去了。

海尔智家更惨，家电行业这两年就没好过。国内市场，大家买家电越来越抠，冰箱洗衣机能用就不换，年轻人甚至开始买二手家电；海外市场，欧美通胀高，老百姓没钱换家电，海尔的出口业务增速哗哗掉。更要命的是，家电行业太卷了，格力、美的、小米都在打价格战，海尔想涨价抢市场份额，难！外资一看“行业天花板到了，利润增长没盼头”，不抛它抛谁？

你发现没？外资买股就一个标准：“确定性”。阿里的云计算、携程的旅游复苏，都是能看得到的“确定增长”；美团的外卖内卷、海尔的家电疲软，都是“确定的麻烦”。外资选股就像找对象，宁要“丑但靠谱”，不要“美但作妖”，毕竟真金白银投进去，谁也不想打水漂。

三、外资分歧背后：中国经济的“冰与火之歌”

被动基金狂买，主动基金狂卖，这种“精分”操作，本质上是外资对中国经济的两种不同看法在打架，一边看到“冰”，一边看到“火”。

被动基金看到的是“火”：长期价值。
这些基金经理都是“远视眼”，他们看的不是下个月的CPI、PMI，而是未来5年、10年中国经济的样子。中国有14亿人，有全球最完整的产业链，有还在增长的中产阶级，这些“底子”丢不了。现在经济虽然慢，但政策工具箱里的工具还多着呢：降息降准能放钱，发消费券能刺激需求，支持科技能搞新动能。被动基金觉得，现在中资股的估值跟2008年金融危机时差不多，便宜得像“菜市场打折菜”，现在不买，等经济好了，股价涨起来就没机会了。他们的逻辑是“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，只不过他们的“恐惧”和“贪婪”，是以年为单位的。

主动基金看到的是“冰”：短期阵痛。
这些基金经理是“近视眼”，但人家近视得有道理。他们盯着高频数据：6月PMI虽然在扩张区间，但中小企业PMI还在荣枯线以下；社会消费品零售增速看着还行，但剔除汽车、家电这些大宗，日常消费增速其实在下滑；年轻人失业率虽然不公布了，但身边找工作难的人一点没少。这些数据告诉他们：经济复苏是“弱复苏”，企业盈利改善没那么快。更关键的是，全球流动性环境在变，美联储说今年可能降息，但什么时候降、降多少，谁也说不准。万一降息推迟，美元继续走强，资金可能会从新兴市场回流美国，现在买中资股，可能刚买就被套。主动基金的逻辑是“落袋为安”，与其赌不确定的反弹，不如先把钱拿到手里踏实。

这两种看法，其实都没错。中国经济现在就是“冰与火并存”：长期看，潜力还在，就像冬天的树，看着光秃秃的，但根还活着，春天一到就能发芽；短期看，困难不少，就像摸着石头过河，时不时会踩空，溅一身水。外资的分歧，不过是有人盯着树根，有人盯着河面罢了。

四、普通投资者该咋办？别跟着外资“瞎折腾”

看到这儿，估计有朋友急了：外资都吵成这样了，咱小散户该咋操作？是跟着被动基金“抄底”，还是跟着主动基金“跑路”？

我的建议是：别跟着外资瞎折腾，他们的游戏咱玩不起。

为啥？被动基金是“机器人”，人家买是因为指数规则，一买就是几百亿，能扛住短期波动；主动基金是“职业选手”，人家一天能交易几十次，进出比你快得多。咱小散户要是跟着他们追涨杀跌，多半是“被动基金刚买，你跟着买，结果主动基金一卖，股价跌了，你被套；主动基金刚卖，你跟着卖，结果被动基金继续买，股价涨了，你踏空”。这不就是“给外资当韭菜”吗？

那该咋办？记住三个字：“看趋势，找确定”。
外资增配的阿里、携程，本质上是“科技”和“复苏”两个趋势；减配的美团、海尔，本质上是“内卷”和“传统行业”两个麻烦。咱小散户不用跟着买具体股票，但可以顺着这两个趋势找机会：科技领域，除了阿里的云计算，还有半导体、人工智能，这些都是国家重点支持的；复苏领域，除了携程的旅游，还有航空、酒店、餐饮，这些都是疫情后还没完全恢复的。

当然，也得避开外资减仓的“坑”：过度内卷的行业，比如外卖、社区团购，企业打得头破血流，利润薄如纸，咱别碰；传统行业里没技术壁垒的，比如普通家电、纺织，要么被新能源替代，要么被东南亚工厂抢订单，也别碰。

最后说句大实话：外资不是神仙，他们也会犯错。2022年外资疯狂卖出茅台，结果茅台后来涨了一倍；2023年外资狂买新能源，结果新能源跌了一年。市场短期是投票机，长期是称重机，与其盯着外资的“进出台账”，不如好好研究手里的股票：公司有没有核心技术？产品有没有人买？老板靠不靠谱？把这些搞清楚了，不管外资是来还是走，你都能睡得香。

说到底，外资6月的净流入，就像给病人量体温，37度5，不算发烧，但也没完全退烧。被动基金是医生说“问题不大，回家养着”，主动基金是家属说“要不还是住院观察吧”。最后病能不能好，关键还得看病人自己——中国经济的“免疫力”强不强，政策“药方”对不对症。对咱小散户来说，别当“墙头草”，看准趋势，拿稳筹码，剩下的交给时间，比啥都强。毕竟，市场专治各种不服，只有活得久的，才能等到花开。