今天的盘面有点特殊！

之前科技股和蓝筹板块往往形成跷跷板效应，但是今天不同，科技方向出现明显的情绪回暖的大背景下，煤炭板块今日同样表现亮眼。

而且大家要知道，煤炭方向不是反弹，是连续上涨。

从煤炭整体的走势来看，煤炭板块指数，今日盘中一度涨超4%，10月以来累计涨幅已达11%，板块内大有能源走出五连板，平煤股份、潞安环能等集体走高。

换句话说，市场第一次发现：原来在AI叙事之外，还有一些部分短线资金或正在博弈周期方向的修复机会。

那么站在当下，煤炭板块上涨的主要支撑是什么？涨了这么多之后，还能关注吗？带着这些问题，今天我们就好好来聊一下。

一、今年的天气，或许有点冷

先说一个事实：今年的冬储，来得比往年早，也比往年急。

10月中旬以来，一股被气象部门称为“下半年最强”的冷空气席卷华北、东北，多地气温骤降超10℃，本轮冷空气过程为今年入秋以来范围最大、降温幅度最明显的一次。

这或许是实实在在的能源需求前置。

北方集中供暖提前启动，电厂负荷快速攀升。

另外一个数据，市场主流调研显示，截至20日，沿海八省电厂煤炭库存可用天数已降至13.6天，逼近12天的警戒线。

这个数字意味着什么？

意味着电厂不能再等“价格回调”了，必须买煤。

中电联最新预测也佐证了这一点：2025年全社会用电量将同比增长5%-6%，且下半年增速显著高于上半年。

电力需求的“季节性陡坡”已经显现，而煤炭仍是火电的“主粮”之一。

更微妙的是市场情绪的变化。

2024年冬储期，煤价不涨反跌，因为市场是“暖冬+经济疲软”。

而今年，冷冬预期来了，越要提前买，结果就越推高价格。

二、供给端，短时间没法提高供给

需求起来了，那能不能多产点煤？理论上可以，现实中很难。

2025年7-8月，全国原煤产量同比分别下降3.8%和3.2%。

这不是小波动，而是趋势性放缓。背后有两个硬约束：

1、安全持续高压。三季度以来，多地加强煤矿超产整治，部分主产区开工率明显下滑。

2、进口煤补给大幅缩水。今年1-9月，我国煤炭进口量同比下降11.1%，预计全年进口约4.6亿吨，同比下滑15.8%。

结果就是，港口库存持续下滑。截至今日，中国主流港口煤炭库存已降至6043万吨，较5月高点减少1800万吨，同比降5.8%。秦皇岛港库存更是连续六周下降，创下近三个季度新低。

供需错配之下，煤价已具备显著弹性。

国盛证券测算，四季度动力煤价格弹性或继续显现，而当前现货价仍在700元附近徘徊。

三、高分红的品种，资金或许在关注

很多人对煤炭股的偏见，来自于“周期见顶、利润下滑”的印象。

确实，2025年煤企净利润同比普遍承压，但这不等于它们没有钱分。

恰恰相反，这一轮煤炭企业的分红，还是很强。

今年已有6家上市煤企发布中期分红方案：中国神华、陕西煤业、中煤能源、山西焦煤、兖矿能源、上海能源，合计派现241.3亿元。

这个数字几乎持平2024年同期，而当时行业盈利更高。

换句话说，利润降了，但分红没降。

为什么？因为这些企业的自由现金流依然强劲。

资本开支高峰期已过，折旧摊销逐渐完成，经营性现金流净额稳定在高位。在

这种情况下，分红既是回报股东，也是一种降低估值波动、吸引长期资金的策略。

当前多数龙头煤企的股息率仍在5%-7%区间，显著高于十年期国债收益率（约2.5%）。

在全球资产收益率普遍下行的背景下，这种反而成了稀缺品。

更重要的是，市场对煤炭的持仓仍处历史低位。

公募基金前十大重仓股中几乎看不到煤炭股。

当一个行业基本面悄然改善、估值却无人问津时，或许存在超额收益的起可能。

小结一下

当冷冬来袭、电厂缺煤、供给受限、库存下滑、价格反弹、分红稳定，这一连串事实拼接在一起，煤炭或许值得继续跟踪基本面变化。

投资本就不该是选美比赛。有时候，最不受待见的资产，恰恰是因为没人看好，才有了悄悄修复的价值。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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