2025年4月22日，美国财政部长贝森特在摩根大通的一场闭门会议上公开表示，美国对华关税战已难以为继。

这一表态不仅暴露了美国当前经济政策的困境，也引发了外界对中美经济关系未来走向的关注。

美国国债市场的困境

美国国债市场正面临前所未有的压力。据美国财政部数据，截至2025年，美国国债总规模已达36.2万亿美元，仅2025年就有9.2万亿美元的国债到期需要偿还。这意味着，美国财政部需要筹集巨额资金赎回到期债务，同时还需发行更多新债以弥补财政赤字。

近期，美国政府10年期国债收益率从3.9%飙升至4.5%，而30年期的收益率则接近5%，反映了市场对美国经济前景的悲观预期。利率上升导致国债价格下跌，进一步加剧了市场抛售的压力。虽然美联储通过加息试图抑制通胀，但这一政策也推高了政府的借贷成本，进一步加重了财政负担。

此外，市场普遍认为，近期美国国债市场的波动与大量抛售行为有关。然而，由于美国财政部的报告通常滞后发布，具体抛售主体尚不明确。部分分析指出，外国投资者可能正在减少对美债的持有，而中国作为曾经的最大美债持有国，其动向尤为引人关注。

关税战的经济后果

美国对华关税战始于2018年，初衷是通过加征关税迫使中国改变贸易政策。然而，五年过去了，这场关税战不仅未能实现目标，反而给美国经济带来了显著负面影响。

首先，关税战对美国财政收入的贡献有限。尽管美国对所有贸易伙伴征收了10%的基础关税，但国际货币基金组织（IMF）的报告显示，关税战导致美国经济增长率下调了0.9个百分点，远远抵消了关税收入的微薄增幅。

其次，关税战的成本最终由美国消费者承担。供货商通常会将关税成本转嫁到商品价格上，导致物价上涨。数据显示，自关税战启动以来，美国消费者价格指数（CPI）持续攀升，家庭支出压力显著增加。

此外，关税战未能推动美国制造业大规模回流。相反，许多企业选择将生产线转移至其他国家，如越南和墨西哥，以规避关税。这不仅未能提振美国经济，反而削弱了其全球竞争力。

中国增持美债的可能性

面对国债市场的困境，美国希望通过吸引外国投资者增持美债来稳定市场信心。在这一背景下，中国作为全球最大外汇储备国，自然成为美国的“目标”。然而，中国是否会增持美债，仍需综合考量。

一方面，中国曾长期是美国国债的最大持有国，但近年来逐步减少了对美债的依赖。截至2024年，中国持有的美债规模已不足8000亿美元。这一趋势反映了中国在外汇储备多元化方面的战略调整，增加了对黄金、欧元资产等非美元资产的配置，以降低对美元的依赖。

另一方面，增持美债对中国而言也存在风险。美国国债收益率上升可能导致债券价格进一步下跌，造成账面损失。

此外，中美关系的不确定性也使得中国在增持美债时需要更加谨慎。

然而，从全球经济稳定的角度来看，中国通过增持美债稳定市场信心，也可能带来一定的战略收益。

中美经济关系的未来走向

美国财政部长的表态，暴露了美国当前财政政策的困境，也显示出其对中美经济关系的微妙态度。尽管美国释放了希望与中国达成协议的信号，但双方的经济博弈仍将持续。

对于中国而言，是否增持美债需要综合考虑经济利益和政治风险。与此同时，美国能否通过调整关税政策缓解财政压力，也是其未来经济政策的关键。

可以预见，中美经济关系的每一步调整都将对全球经济产生深远影响。作为全球最大的两大经济体，中美如何在竞争与合作中找到平衡，将成为未来全球经济发展的重要变量。

参考信息

观察者网 诺奖得主克鲁格曼：美国遇强则弱，中国已经看穿了

新华财经 逾36万亿美元联邦债务承受之重 未来举债维艰亦或存违约可能

央视新闻 关税战给美国带来的“反噬之痛”刚刚开始

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