在跌破1499的指导价后，茅台第一时间采取了措施挽救颓势，概括来说就是“控量+稳价”刺激需求：1、原定于12月发给经销商的货延缓；2、“年份酒”、“生肖酒”这些非标准化产品将大量缩减，聚焦飞天茅台，精品茅台这些大单品；3、产品未来价格以市场需求为指导制定（隐含意思是会根据情况以销定产控价格）。

在这几项措施出台以后，飞天茅台市场价格有所回暖，这几天批发价一度升至1570元/瓶，罕见出现70元涨幅，那么这预示着茅台的市场行情见底了吗？我们来具体分析。

市场上积压了多少茅台？

众所周知，茅台这么多年供不应求绝不单纯是因为高端白酒的消费需求爆发，也是因为经销商和民间的囤货，坐等茅台升值，茅台除了高端消费属性外，叠加了金融属性。根据近10年官方公告及行业数据统计，茅台相关数据如下：

可以看到，茅台近10年各年份的真实开瓶率总体不到50%，多一半的产品积压在市场上，作为投资品储藏。让我印象深刻的正是2022年，茅台炒作最疯狂的一年，当时公司合作的一个老板，资金链断了没钱还债，后来想起来自己早年间存了一整屋的茅台，后来拿了几十箱硬是把几百万的债给抵了！

但是好景不长，而茅台的终端价格在2022年创下历史最高3780块后，开始一路掉头，从此销量开始停滞近三年都保持在4.2万吨左右，之前囤茅台的如果没出手，估计砸手里了都。

以上的数据销售量统计还没包括茅台五花八门的生肖、年份等“系列酒”，这些酒每年也要卖2万多吨，而且价格体系比较乱，算上去市场的存量更大。

那么，民间积压的茅台到底有多少？根据第三方行业调研飞天茅台市场库存大约1.2-1.5亿瓶，而茅台每年的销量折算成瓶装的话，2024年大约9800万瓶，但是这里面真实开瓶率大约50%，用于消费的茅台也就不到5000万瓶，也就说说如果单纯以消费需求去计算，也够市场消化2、3年。

这些市场上库存的储量80%掌握在茅台的经销商、黄牛和一些投资者持有，如果茅台的价格继续下跌，这些存货有一部分将迫于资金压力流向市场，到时候会进一步压低价格造成“踩踏”的惨剧，但好在茅台出台了“控量”的政策，暂时给了大家向好的预期稳住了价格。

少拿情怀当饭吃！

但这种稳定毕竟是暂时的，作为投资品的茅台因为行业周期调头，现在难以持续，他接下来大部分时间注定是作为消费品流向市场。

很多茅台的支持者，例如段永平等宣称，和不喝茅台的人没办法讲清楚茅台的情绪价值和高端消费品的粘性。过几年回过头来看，茅台还会是国内最有投资价值的公司，茅台在几十年的发展中同样经历过三公消费和塑化剂事件，后来都证明是价值洼地......

但是这些情怀和信仰掩盖不了一个事实，茅台积压的库存如何消化？

同为靠涨价和囤货保持业绩增长的片仔癀和东阿阿胶都经历了崩盘和业绩下滑，阿胶花了三年时间去库存，经历业绩滑坡后走出低谷，片仔癀刚刚走在路上，不过他们和茅台比有个先天劣势，就是产品是有保质期的，最多也就3年！但是茅台可以永远保存，而且年份越久越好喝！

但是这个优势换个角度看也是劣势，因为药会过期，几年后失效了库存也就自动清零了，囤货的倒了血霉自己只能认，但茅台不会过期！存着的货早晚要拿到市场上消化，这就会在市场有点起色后又随时可能浇一盆冷水。

除非上市公司也狠狠心，学学阿胶，控发货、业绩滑坡认了，经历几年的阵痛期后把市场库存去干净后涅槃重生，但目前来看，茅台身上的光环太闪耀，任何一个管理层都很难做出这样艰难地决断，茅台作为价值投资典范的时间太久了，现在只要业绩不增长，都让大家觉得是罪！

也有人说，茅台可以和经销商们沟通一下，价格太低的时候就先别抛售了，大家都捂着等市场好了在卖不行吗？

不行！因为经销商们也不是家里金山银山，很多人是借钱后从茅台进货，钱是要还的！囤个几年连利息都快还不起了，熬不住！以前在茅台价格上涨时还能以酒抵押再融资，现在哪还可能。

所以，情怀不能当饭吃，段永平不差钱，他是100多买的茅台，当然可以不管价格涨跌谈价值投资，其他还靠工资活着的普通股民能这么说风凉话不？

一个时代的落幕vs一个时代的崛起

茅台本身是个消费品，并不创造现金流，把他当成投资品的炒作，最后注定会有一批人成为韭菜，而这种价格泡沫一旦破裂，短期内很难再形成新一轮炒作，因为之前的人受过伤，而且这种伤痛不是短期就能治愈的。

2007年的普洱茶、2012年的藏獒、2017年的多肉植物、2019年的球鞋、2021年的盲盒......在历次炒作发生拐点后，除了一地鸡毛和惨痛教训，还有引以为戒的教训，让后来人轻易不敢涉足。在未来，大家会记住，茅台是喝的，不是用来炒的，支撑他高速增长的根本逻辑也将不复存在。

茅台从2001年上市，已经经历了20多年的持续增长期，股价涨了几百倍，他是上个时代价值投资的典范，但终归有归于平静的一天，未来不是说茅台没价值了，而是大家要接受他回到A股平均收益率的现实，作为一种高端的消费品，他仍然是很多人的首先，但作为一家高投资回报的上市公司，可能他的神话已经落幕了。未来几年，茅台会在保业绩但去库存周期大大延长的“顿刀子割肉”，和快速去库存但业绩大幅滑坡的“阵痛期”之间做艰难的抉择。

房地产、白酒、中药，这些前二十年间的价值投资符号，他们快速成长期伴随着市场的饱和也即将结束，未来行业将趋于平稳，高成长的机会正逐步被高科技，新消费，和国家产业转型升级的高端制造业所取代。

三十年前美国市值最大的公司还是传统零售巨头沃尔玛、二十年前是石油巨头埃克森美孚、十年前是苹果，现在是英伟达。

虽然中国未来价值投资的下一个奇迹是谁我们还不知道，但在如果问我们之前的岁月谁是王者，大家会异口同声的说出一个名字：贵州茅台！

这，就够了。

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