2025年A股市场再现惊魂一幕。天普股份12连板，市值暴涨逾5倍，背后却隐藏着资本运作的复杂迷雾。最新券商研报和中国证监会披露数据显示，2025年上半年，A股因收购引发的异常波动案例同比增加32%。天普股份正成为今年最具争议的资本风暴核心。

收购方案疑云重重，监管层“盯上”内幕交易

天普股份自2024年下半年起，股价表现极其强势。多轮涨停、复牌12连板、单日成交额屡创新高。市场关注点并未因短期涨幅而消散，反而因收购方中昊芯英的身份、目的与实力，疑点骤增。

公开信息显示，中昊芯英主营AI芯片，天普股份则深耕汽车高分子管路系统。两者业务跨度极大，业内普遍质疑这场收购的真实动机。更引人关注的是，中昊芯英自曝无资产注入计划，且自有资金捉襟见肘，B轮融资后账面仅10.51亿元，却要联合关联方拿出13.6亿元完成控制权转让。海南芯繁企业管理合伙企业的收购资金更是在9月17日才姗姗到账。

收购完成后，天普股份将被推向新能源赛道，表面上看是产业升级，实则资本动作令人费解。中昊芯英在AI芯片领域尚无盈利基础，2025年上半年亏损1.437亿元，连续三年净利润未达主板借壳上市标准。如此高杠杆、高对赌压力下的并购，风险敞口令人瞠目。

中昊芯英

股价暴涨，内幕知情人交易成疑点焦点

天普股份的股价曲线是2025年A股市场的一道谜题。2月18日至19日三连板、5月27日至6月6日暴涨24%，7月16日再度涨停，8月底收购公告一出，复牌就是12连板，全年涨幅超过572%。如此罕见的连续涨停，很难用基本面解释。

监管层敏锐捕捉到股价异动背后的“异常交易”。公司自查结果显示，四名内幕信息知情人在2月14日至8月14日期间曾买卖公司股票。天普股份方面强调，相关交易并未构成内幕交易，涉事人员承诺将收益归公司所有。尽管如此，市场对内幕交易的质疑并未平息。证监会近期通报，2025年上半年，A股因内幕交易被立案调查数量同比增长21%，天普股份案成为重点关注对象。

更具戏剧性的是，天普股份公告中直言，若发现内幕交易或操纵市场等异常行为，收购可能随时终止。资本市场的风口浪尖，往往最怕“黑天鹅”突然出现。

对赌协议高悬，借壳疑云难解

除了收购本身的悬念，天普股份与中昊芯英之间的对赌协议同样值得关注。协议条款显示，如果2026年12月31日前未能完成合格IPO或被收购，或2024、2025年合计净利润未达2亿元，中昊芯英需承担高达17.31亿元的回购义务。目前，部分股东已签署回购豁免同意函，金额达10.68亿元，但未签署的最大敞口仍有6.64亿元。

监管对“借壳上市”始终保持高压态势。中昊芯英虽多次否认资产注入计划，但市场普遍担忧其通过复杂交易结构规避监管，变相实现上市。根据现行主板规定，借壳上市需连续三年净利润累计达2亿元，中昊芯英显然不达标。业内人士普遍认为，若未来36个月后再注入资产，或许可以规避“借壳”认定，但仍难逃《上市公司重大资产重组管理办法》的约束。

值得注意的是，截至2025年9月，中昊芯英尚未提交IPO申请，上市窗口已极为有限。如此局势下，任何风吹草动都可能引发连锁反应。

中昊芯英

新能源转型“表象”下的资本困局

表面上，天普股份换控股股东、进军新能源汽车领域，是紧跟行业大势。2025年中国新能源汽车渗透率突破50%，成为全球第一大市场。产业升级、科技融合，似乎为收购案披上了光鲜外衣。

但现实却并不简单。中昊芯英主营AI芯片，尚未形成规模盈利，天普股份主营汽车零部件，二者在产业链上难以协同。市场普遍担忧，这场“卖身”交易更像资本游戏而非产业整合。

收购资金来源、对赌压力、内幕交易疑云叠加，令天普股份的未来充满变数。业内专家分析，A股市场对“讲故事”式并购早已提高警惕，2025年以来，监管层已多次发布风险提示，要求上市公司回归基本面。天普股份能否经受住市场和监管的双重考验，成为悬而未决的谜题。