天佑德酒困守青海，全国化布局受阻业绩承压

面对白酒行业的深度调整与省外市场的激烈竞争，天佑德酒试图走出青海的全国化战略正经历严峻考验。

2025年上半年，天佑德酒交出了一份令人失望的成绩单：营业收入约6.74亿元，同比下降11.24%；归母净利润约0.51亿元，同比下滑35.37%。

这家青稞白酒行业的龙头企业在白酒行业深度调整期内，不仅面临着业绩双降的困境，还承受着产品销量下降、省内外市场双双失速的多重压力。

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业绩全面下滑，青海大本营市场失守

从财报数据来看，天佑德酒正面临前所未有的经营压力。2025年上半年，公司核心经营指标呈现全面下滑态势：总销量7313吨，同比锐减16.85%，这一降幅远超行业平均水平。作为公司绝对主力的青稞白酒业务，收入同比下降10.79%至5.70亿元，虽仍占总收入的99.06%，但支柱产品的增长乏力直接拖累了整体业绩表现。

从产品结构看，各价格带产品均遭遇市场寒流。其中，百元以上中高端产品收入2.99亿元，同比下降10.19%；百元以下大众产品收入2.71亿元，降幅达11.14%。这种全价格带同步下滑的局面，反映出公司在产品竞争力、品牌溢价能力等方面存在系统性挑战。

此外，值得一提的是，作为传统优势区域的青海市场出现明显松动。2025年上半年，省内销售额4.61亿元，同比下降8.49%，相当于流失了4300万元的销售收入。

这一现象背后，既有全国性名酒品牌加速渠道下沉的挤压效应，也暴露出公司在根据地市场的渠道管控和消费者黏性建设不足。数据显示，公司青海市场收入占比仍高达68.49%，这种过度依赖单一区域市场的业务结构，使得经营风险高度集中。

深入分析业绩下滑原因，可以发现多重压力交织：一方面，白酒行业整体进入深度调整期，消费理性化趋势明显，这对区域酒企冲击尤为显著；另一方面，公司存货周转天数高达960天，同比激增149.92%，反映出渠道库存压力巨大，产品动销明显放缓。此外，公司净利率已降至7.65%，同比下滑2.86个百分点，盈利能力持续走弱。

值得注意的是，这种困境并非短期波动。追溯历史数据可以发现，公司净利润从2024年就开始大幅下滑52.96%，2025年上半年35.37%的降幅实际上是延续了这一下行趋势。在白酒行业竞争格局重塑的关键时期，天佑德酒如不能尽快扭转大本营市场的颓势，其区域龙头地位恐将面临更大挑战。

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全国化布局受阻，省外拓展遭遇困境

布局多年，天佑德酒的全国化进展并不顺利。财报显示，2025年上半年，公司省外市场销售收入仅为1.98亿元，同比大幅下滑17.18%，这一降幅远超省内市场的8.49%，反映出其全国化进程遭遇明显瓶颈。

值得注意的是，这已是公司省外收入连续多年在4亿元左右徘徊后的进一步萎缩，距离2015年首次突破4亿元大关已过去整整十年，全国化战略成效甚微。

与此同时，天佑德酒在伊力特、西凤、汾酒、金徽等“西北五强”的围剿下，其在西北市场也面临巨大压力。

虽然公司通过“青甘一体化”战略试图在甘肃、宁夏等地建立第二根据地，但2025年数据显示，这些区域的渠道拓展并未转化为实际销售增长。截至6月底，公司省外经销商数量虽增至522家，但单店产出持续下滑，新增的11家经销商未能带来预期收益。

深入分析可见多重制约因素：首先，青稞酒作为细分品类，在全国市场的认知度和接受度有限，难以突破区域消费习惯的壁垒；其次，面对成熟品牌完善的渠道网络，天佑德不得不投入巨额市场费用，2024年销售费用同比激增21.6%，其中广告宣传费用增长42.15%，但收效甚微；再者，公司采取的“核心终端联盟商”等渠道创新模式，在省外市场尚未形成规模效应。

为突破困局，天佑德近年来调整战略布局：将甘肃作为新的大本营防线，重点开发晋陕豫战略市场，同时在无锡、福州等华东华南城市建立据点。

但现实情况是，这些区域仍处于培育期，2025年上半年华东市场收入占比不足5%，全国化仍停留在战略层面。更严峻的是，随着全国性名酒加速渠道下沉，天佑德在省外市场面临“前有堵截、后有追兵”的双重挤压。

这种困境也反映在财务数据上：2024年公司省外收入占比34.08%，较上年不升反降；2025年上半年继续萎缩至不足30%。在白酒行业集中度持续提升的背景下，天佑德如不能尽快突破区域局限，其作为“青稞酒代表”的市场地位将面临更大挑战。

当前，公司正试图通过酒旅融合、青稞食品深加工等差异化路径寻找突破口，但这些转型举措的成效尚需时间验证。

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多元化战略失利，海外业务持续亏损

就其近些年的整体发展而言，天佑德酒的多元化布局正陷入进退维谷的困境。早在2013年，公司就以1500万美元收购美国加州纳帕谷葡萄酒庄资产，并成立全资子公司Oranos Group，Inc.，试图通过葡萄酒业务打开国际市场。

然而这项战略投资却成为长期负担，2017-2024年间累计亏损达1.23亿元，2025年上半年继续亏损1302.28万元。更令人担忧的是，葡萄酒业务收入呈现持续萎缩态势，从2021年的1694.4万元骤降至2024年的734.81万元，2025年上半年仅实现收入464.32万元。

在威士忌业务方面，公司2016年斥资7000万元建设的西藏青稞威士忌生产基地，历经7年筹备期才于2023年底推出3款产品，错失了市场先机。

当前国内威士忌赛道已涌入包括茅台、洋河等头部酒企在内的众多竞争者，天佑德作为后来者面临严峻的市场挤压。值得注意的是，公司仍在持续向海外业务输血，2024年7月至2025年6月间先后四次向美国子公司注资共计740万美元，但收效甚微。

这种战略困境背后存在多重制约因素：首先，葡萄酒业务受制于国内不足100亿元的市场容量，消费者对国产葡萄酒缺乏品质信任；其次，海外子公司运营成本高企，2024年销售费用同比激增42.15%，但营收不增反降；再者，威士忌业务面临产能过剩风险，行业库存压力持续加大。

尽管公司试图通过“白酒出海”为海外业务寻找新出路，但坦承“预计对收入、净利润影响非常小”。

多元化战略的失利也反映在财务数据上：2024年公司净利润同比暴跌52.96%，2025年上半年继续下滑35.37%。

在白酒行业集中度持续提升的背景下，天佑德既缺乏与全国性名酒抗衡的实力，又难以在多元化领域建立竞争优势。当前公司正尝试通过酒旅融合、青稞食品深加工等差异化路径突围，但这些转型举措能否扭转颓势仍需时间验证。