黑色金属板块

钢材：原料成本承压，钢价区间震荡

【重要资讯】

1.中汽协：今年1至10月份，新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。其中，10月份新能源汽车月度新车销量首次超过了汽车新车总销量的50%。

2.上周，10个重点城市新建商品房成交面积总计127.96万平方米，环比下降26.6%，同比下降38.3%；二手房成交（签约）面积总计202.11万平方米，环比下降4.8%，同比下降27%。

【逻辑分析】

昨日夜盘钢材维持震荡偏强走势，但原料偏弱，11日建筑钢材成交为9.万吨。上周钢联数据公布，华北地区高炉继续减产，钢材产量整体下滑，但近期电炉又转向增产，预计接下来螺纹供应仍然增长；上周螺纹库存仍然去化，但热卷整体累库，各钢材表需均有所下滑，供需结构压制钢价表现；近期铁水加速减产，对原料产生挤压，导致钢材价格重心下移；而四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，宏观方面影响逐步消退，上方仍然存在压力。昨日发改委在供暖季强调能源保供是例行操作，同时会议也强调了要注重安全生产，叠加动力煤坑口价格下跌，带动焦煤下跌。然而2025年度中央安全生产考核巡查正式启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本存在支撑。因此短期钢价整体维持区间波动，破局需要更多因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

【策略建议】

1.单边：维持区间震荡走势。

2.套利：建议逢低做多卷螺差继续持有。

3.期权：建议观望。

(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

双焦：市场情绪降温震荡调整

【重要资讯】

1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，11月11日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计30.9万吨，流拍率28%，较上周五增加11%，平均溢价63.84元/吨。今日挂牌主要以肥煤、瘦煤资源为主，虽然近日市场情绪明显转弱，但仍有部分库存偏低的用煤企业释放采购需求，骨架煤仍然较为抢手，配焦煤由于炼焦配比较低以及电煤降价的影响下游采购情绪一般，价格小幅回落，流拍增加。整体看，竞拍仍以上涨为主，涨幅继续收窄，环比上期10-85元/吨，个别距上期时间较长的煤种涨幅105-164元/吨，部分资源下跌4-41元/吨。

2.Mysteel煤焦：11日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。期货盘面11日大幅下跌，甘其毛都口岸贸易企业报价有所下调，下游企业询盘问价偏低，市场有少量低价成交，蒙煤市场对后续盘面走势待观望情绪，目前未有大量采购动作，焦炭四轮提涨搁置未能如期落地，国内产地炼焦煤价格暂稳。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1111，蒙5#精煤1434，蒙4#原煤1080，蒙3#精煤1250，1/3焦原煤770；河北唐山：蒙5#精煤1540；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注四季度口岸过货量目标完成情况、国内产地煤矿“查超产”政策影响和钢厂铁水产量对蒙煤贸易的影响。（单位：元/吨）

3.焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1645元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1740元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1708元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1810元/吨；焦煤：山西煤仓单1340元/吨，蒙5仓单1281元/吨，蒙3仓单1223元/吨，澳煤（港口现货）仓单1335元/吨。

【逻辑分析】

近日，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，会议要求加强煤炭生产组织和运输保障，市场预期发生变化，在资金和情绪的作用下，市场11日盘面双焦下跌明显。同时据应急管理部消息，近日，2025年度中央安全生产考核巡查正式启动。我们认为对于煤炭而言，安全与保供需要平衡，在保供的要求下，会加强煤炭生产组织和运输保障，但在安全的制约下煤炭产量释放空间有限。在经历了11日的大跌后，预计近期盘面震荡整理运行，短期驱动尚不明显。中期看后期焦钢企业对于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，可考虑回调后做多的机会，但对于上涨空间持谨慎态度。

【策略建议】

1.单边：预计近期震荡调整，短期建议观望；中期可等待回调后逢低做多的机会，但对于上涨空间持谨慎态度。

2.套利：焦煤1/5反套。

3.期权：观望。

(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

有色金属板块

贵金属：市场流动性预期提振，贵金属震荡走强

【市场回顾】

1.贵金属市场：昨日，伦敦金盘中多次逼近4150美元关口，创近三周来的新高，但未能突破，后回吐部分涨幅，最终收涨0.26%，收报4126.36美元/盎司；伦敦银稳站50美元关口上方，最终收涨1.4%，报51.20美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.01%，报944.18元/克，沪银主力合约收涨0.74%，报11921元/千克。

2.美元指数：美元指数持续下行，最终收跌0.12%，报99.48；

3.美债收益率：休市。

4.人民币汇率:人民币兑美元汇率横向盘整，最终收报7.1178。

【重要资讯】

1.美国政府动态：美参议院投票通过临时拨款法案，众议院据悉将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票。

2.美国宏观数据：据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。

3.美联储观察：美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53.2%，维持利率不变的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为27.7%。

【逻辑分析】

美国众议院即将就临时法案进行投票，美国政府停摆接近尾声，市场的流动性预期有所好转，叠加ADP就业数据疲软，美元继续走弱，对金银形成支撑。在经历了三周的盘整后，贵金属对于此前的利空因素有了较为充分的消化；与此同时，美国政府停摆风波对美国宏观面的冲击尚不清晰，且美国最高法院正就特朗普政府时期关税的合法性展开辩论，使得美国经济前景更趋复杂，这些仍是支撑贵金属的重要因素。但需要注意美国政府停摆结束后将公布的就业、通胀等数据的指向及准确性，这会影响到美联储官员对于12月是否降息的指引、为市场带来新的波动。整体来看，贵金属后市可能在高位偏强震荡。

【交易策略】

1.单边：背靠5日均线持有多单。

2.套利：观望。

3.期权：领式看涨期权策略。

（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铜：短期震荡

【市场回顾】

1.期货：昨日夜盘沪铜2512合约收于86770元/吨，涨幅0.08%，沪铜指数减仓3695手至54.9万手。LME收盘于10840美元/吨，跌幅0.32%。

2.库存：昨日LME库存减少25吨至13.6万吨，昨日COMEX库存增加2935吨到37.2万吨。

【重要资讯】

1.“小非农”10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅。疲软的ADP就业数据暗示美国劳动力市场正在降温，提振美联储降息预期。

2.美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定。

3.Cochilco数据显示，Codelco 9月份的铜产量环比减少7%至11.56万吨。

4.据Mining.com网站报道，加拿大私募股权企业金泰拉投资公司（Kinterra Capital，KC）及其运营子公司西南关键材料有限公司（Southwest Critical Materials LLC，SCM）周二宣布，已收到美国进出口银行（EXIM）可提供高达2亿美元的债务融资意向书。这份意向书称，可提供1.8亿美元资金重启内华达州庞普金霍洛（Pumpkin Hollow，PH）地下铜矿山，另外0.2亿美元推进与西南露天采坑项目相关的技术研究工作。得益于已投资10亿美元建设的基础设施，金泰拉预计庞普金霍洛将于2026年第二季度开始地下开采，向市场每年供应6000万磅（约2.7万吨）铜。

【逻辑分析】

宏观方面，美国adp就业数据疲软，降息预期升温。同时国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，短期流动性担忧缓解。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差反弹到5%，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。受益于上周铜价回调，周尾出库回暖，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨，但仍高于近三年的同期水平。需求方面，国网集中招标对线缆消费形成一定的支撑，SMM预计本周精铜杆周度开工率预计为66.7%，较上周增加4.73个百分点，同比下降16.1个百分点，铜价反弹后下游采购积极性下滑。

【交易策略】

1.单边：观望，长期多头趋势不变，低多思路对待。

2.套利：比值或阶段性反弹。

3.期权：观望。

(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

氧化铝：现货成交止跌带动价格反弹警惕基差带动的抛压

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘氧化铝2601合约环比持平于2826元/吨。

2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2830元持平；全国加权指数2838.7元涨1.2元；山东2760-2790元均2775持平；河南2850-2860元均2855持平；山西2820-2860元均2840持平；广西2900-2940均2920跌10元；贵州2930-2960元均2945跌5元；新疆3110-3140元均3125涨10元。

【相关资讯】

1.11月10日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3120-3145元/吨之间，相比上一期（11月3日）稳中上涨15元/吨，北方货源。11月10日云南某电解铝企业采购0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，广西百色货源，较上一期（11月5日）价格下跌30元/吨，提货周期20天左右。

2.据阿拉丁11月11日报，几内亚共和国矿业与地质部，近日致函AGB2A联合体成员企业（即Guinea International Corporation与SunDa Mining），以及其所属分包单位，要求其在2025年11月10日前，撤离其位于原AXIS Minerals工业开采许可证矿区内的所有设备与物资。从积极角度看，此举表明政府正着手清理并规范矿区秩序，为后续可能的资源重新配置或新的开发安排奠定基础。但后续具体规划尚不明确。

3.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨。11月10日据阿拉丁报，洛阳香江万基氧化铝环保管控结束，运行恢复至120万吨；靖西天桂氧化铝建成产能250万吨/年，运行产能230万吨，因近期一台焙烧炉检修，中期产量不受影响。

4.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。此外，近期，防城港中丝路氧化铝项目冶建公司向业主单位“12•31”达产目标发起最后冲刺。

5.阿拉丁（ALD）调研统计，2025年10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2921元/吨左右。

【逻辑分析】

氧化铝供需仍显著过剩，以11月份即期氧化铝现货销售均价计算，全国39家氧化铝企业目前现金成本亏损产能820万吨，占总运行产能的8.4%，市场对氧化铝后续减产存预期，但年底新投压力将开始体现。短期来看，部分贸易商因对价格下跌的担忧、存超卖情况，导致西北氧化铝招标价格周一环比窄幅上涨，现货零单成交价连续阴跌的局势暂缓的情况下空头减仓避险带动氧化铝价格反弹后震荡。但企业实质性减产还未落地、现货市场供需的过剩压力仍存，价格反弹后需警惕基差扩大后仓单继续增加的压力。预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格反弹幅度相对有限，仍处于磨底整理局势。

【交易策略】

1.单边：短期窄幅反弹，但警惕基差带动的抛压，后续若实质减产发生并扩大预计带动价格持续反弹。

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

能源化工板块

原油：宏观情绪改善，注意地缘风险

【外盘情况】

原油结算价：WTI2512合约61.04涨0.91美元/桶，环比+1.51%；Brent2501合约65.16涨1.10美元/桶，环比+1.72%。SC2601合约跌0.8至461.8元/桶，夜盘涨9.3至471.1元/桶。Brent主力-次行价差0.29美金/桶。

【重要资讯】

1.美国众议院议员周二结束为期53天的休会，赶赴国会准备投票，以结束美国史上最长的政府停摆。共和党掌控的众议院预计将于周三下午就一项妥协方案进行表决，该方案将恢复向政府机构提供资金，结束自10月1日开始、至今已持续42天的政府停摆。参议院已于周一晚间通过该协议，众议院议长约翰逊表示，他预期众议院也会通过。总统特朗普预计将签署该法案。

2.美国海军最大型航空母舰于周二抵达拉丁美洲附近海域，随着特朗普政府持续向委内瑞拉总统马杜罗施加压力，此次部署进一步扩大了美军的军事集结规模。

3.贸易商表示，尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施了新的制裁，但11月初俄罗斯港口的石油发货仍保持稳定，各个方向的出口正按计划进行。贸易商预计，至少在11月21日之前，俄罗斯出口将持续稳定。但是市场人士表示，预计俄罗斯石油出货量将从11月底开始下降，12月出货量将进一步下降。

【逻辑分析】

美国政府停摆有望结束，市场风险偏好回升，宏观情绪改善。近期美国与委内局势持续升级，市场担忧美国打击委内造成的原油供应损失超预期，隔夜油价表现强势。长期来看，4季度至明年上半年供需过剩格局逐步兑现，原油累库压力上升，近端月差偏弱运行。近端原油和柴油结构性紧缺的矛盾支撑油价，地缘风险增加扰动，油价短期维持震荡格局。Brent主力合约预计运行区间在63～66美金/桶。

【策略建议】

1.单边：短线偏强震荡，注意地缘事件节奏。

2.套利：国内汽油偏弱，柴油中性。原油月差偏弱

3.期权：观望。

（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

沥青：现货估值低位，原料风险升温

【外盘情况】

WTI2512合约61.04涨0.91美元/桶，环比+1.51%；Brent2501合约65.16涨1.10美元/桶，环比+1.72%。

BU2512夜盘收3065点（+0.92%），BU2601夜盘收3062点（+0.82%）。

现货市场，11月11日山东沥青现货跌10至3000元/吨，华东地区稳价3340元/吨，华南地区稳价3340元/吨。

成品油基准价：山东地炼92#汽油涨29至7017元/吨，0#柴油涨5至6429元/吨，山东3#B石油焦稳价3250元/吨。

【重要资讯】

1.山东市场：少量项目赶工支撑刚需，另外区内低价资源成交尚可，昨日沥青主流成交价格持稳为主。不过，市场供需格局宽松，部分炼厂仍有放货计划，且需求接近尾声，中下游用户观望情绪浓厚，短期沥青价格或继续走稳。

2.长三角市场：目前主力炼厂汽运实施优惠政策，船运托底，刺激中下游用户接货。镇江社会库低价资源在12合约+130-150元/吨，主流价格3200元/吨。后市，主力炼厂开工水平保持低位，库存水平或在优惠政策带动下下滑，成本面支撑下，沥青价格或维持稳定。

3.华南市场：当地市场交投氛围清淡，且部分地区受全运会影响，施工暂缓，需求整体释放不佳，虽然昨日期货盘面价格小幅反弹，但多数中下游用户看空情绪仍较重，低价资源较多，佛山库价格继续下跌至3180元/吨左右，部分中石油炼厂近期价格或有下调预期，因此短期当地主流成交价格或仍将下跌。

【逻辑分析】

油价震荡偏强，山东沥青现货跌至3000元附近后，炼厂利润较前期大幅压缩，现货价格底部逐渐兑现，短期预计下行空间有限。美国与委内局势持续升温，市场担忧地缘风险，同时影响沥青原料供应，沥青单边价格短期预计震荡反弹。

【策略建议】

1.单边：短线反弹。

2.套利：观望。

3.期权：BU2601合约卖出虚值看涨期权。

（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

航运板块

集运：MSK48周开舱价下调，关注02交割结算日期

【现货情况】

现货运价：11/7日SCFI欧线报1323美金/TEU，环比-1.6%；11/10日发布的SCFIS欧线报1504.8点，环比+24.5%。

【重要资讯】

1.11月11日，中远海运特种运输股份有限公司（以下简称“中远海运特运”）在苏州举行三大班轮系列产品发布会，正式推出东南亚重吊班轮、西北欧班轮和波斯湾班轮航线。

2.市场消息：美国特使库什纳与以色列总理内塔尼亚胡讨论加沙和平协议第二阶段事宜。(金十数据APP)

3.[彭博]--美国军方正在研究是否在加沙地带附近建立一个能够容纳10,000人的临时基地作为其推动由其他国家部队组成的稳定部队的一部分以监督以色列和哈马斯之间的停火。

【逻辑分析】

近期移仓换月叠加02交割结算日的不确定性扰动市场情绪，12和02走势出现分化。MSK昨天放出WK48周上海至欧基港报价2000美金，环比上周调降250美金，宣涨落地预期受到压制，关注后续02实际的交割结算价和日期。现货运价方面，船司当前长约货有所改善，但11月下半月拉涨动力减弱，具体来看，MSK今日盘后放出WK48周上海至鹿特丹报价2000美金，环比上周调降250美金，11月下半月运价落地不及预期，12月运价高度或将受限，关注后续其他船司的调价动作。OA11月下半月线下报2300-2500，YML11月下半月线下2200；ONE11月下半月报2600，MSC11月下半月线上报2200，近期重点关注主流船司11月下半月报价调整情况。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/10）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.27/30.07，2026年1月周均运力为29.79万TEU。整体来看，本期运力较上期变化不大，目前12月运力供给较为充分。11/10日中美关税开始调降，后续跟踪船司揽货表现。关注EC2602合约的最后交易日对估值的影响，具体需以交易所官方通知为准。

【交易策略】

1.单边：震荡，观望。

2.套利：观望。

(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)