在乌卡时代理性看洋河：调整与韧性、高质与谋远

推荐语：洋河以确定性的老酒储能、绵柔品质、非遗技艺和品牌势能，应对“乌卡时代”的挑战。

4月29日，洋河股份发布2024年财报，实现营业收入288.76亿元，归属于上市公司股东的净利润为66.73亿元。洋河在年报中披露，2024年是企业调整之年，公司围绕长期主义，聚焦主责主业，稳固提升产品品质、放大“真年份·真手工·真绵柔”价值、夯实营销基础，推动公司可持续发展不断深入。

随着年报一起发布的还有《关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告》、《关于2024年度利润分配预案的公告》、《关于使用部分自有资金进行现金管理的公告》、《关于预计2025年度日常关联交易的公告》。

在知酒君看来，虽然洋河股份在营收和利润上有一定的回调，但从长远来看，其发展的底盘是稳的，有老酒储备、有绵柔品质、有名酒势能、有高端占位等优势。

【1】主动调整之下，韧性凸显

知酒君认为，从洋河股份的年报里，可以看到很多企业具备韧性的特质，这也是洋河股份长期累积起来的殷实家底。

吨价是反映白酒价格水平的一个关键指标，也反映了酒企的盈利潜力。过去三年，洋河股份的吨价都是增长的，2024年更是增长到了207627元/吨，增幅达到8259元/吨、增长率4.14%，这个吨价的涨幅在二十家白酒上市企业里面也算比较优秀了。

2024年，洋河的基酒储量已经接近70万吨的规模，其中包括23万吨陶坛储能，白酒的产能和储能是“吞金兽”，如今已洋河已经完成投资。在白酒消费进入“存新酒、喝老酒”的时代，洋河的基酒、老酒储能犹如“时间银行”，支撑着洋河的酒体品质，也洋河持续发展的自信与底气。

分红是一家上市公司对股东的回报，那些长期维持好业绩、高分红的企业都是投资人士青睐的对象。去年中报时期，洋河股份承诺2024-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税）。

从执行来看，2024中期已分红金额约35.1亿元，全年利润分配预案还将分配约34.9亿元，这意味着全年分红将达到70亿元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 104.90%。

高分红的底气来自于资金实力和盈利能力。据年报披露，2024年洋河酒类产品的毛利率高达74.16%，货币资金余额高达217.5亿元。一方面资金池比较充足，另一方面还有源源不断的盈利进入资金池，这不仅保障了洋河的高分红和股东高回报，也保障企业的经营资金需求，让企业具备行稳致远的能力。

2024年洋河也在持续为品质、品牌和渠道等方面进行投入，包括投入地区性和全国性的广告，进行酿造生态、基酒品质、酿酒技艺等方面的科研投入。在营收回落的情况，洋河2024年的销售费用还保持了2.4%的增长，这说明企业在真正的为市场做投入，是坚持长期主义在深耕。

名酒的销售模式主要是“先款后货”，合同负债被誉为酒企的业绩蓄水池。2024年末，洋河股份的合同负债为10.34亿元，比2024年初微跌0.55%，算基本持平，在行业内算优秀，这说明经销商依旧看好洋河。另外，2024年洋河股份经销商增加了77家，省内省外都有增加，这也说明洋河的经销商队伍稳定。

从营收、产能等方面，我们看到洋河的主动调整姿态，通过放慢速度来夯实根基，寻求未来发展的高度和厚度。

【2】抓住调整期产业机遇，洋河在突围

4月10日，由洋河股份承办的第十四届中国白酒T9峰会在南京召开，当前白酒产业进入新一轮调整转型期，整个产业是矛盾重重，包括产能增长与需求放缓的矛盾、消费动能不足与价格下行的矛盾、消费场景弱化与产业增长的矛盾、理性消费理念与消费增长的矛盾、渠道商/终端商数量减少与渠道库存增加的矛盾等九重矛盾。

在这样“混沌”的行情之下，企业只有努力调整自己来适应。产业的调整期，也是酒企的机遇期，机遇在于回归消费本质，包括消费品质升级、消费场景升级、消费服务升级、消费多样性需求得到满足等，洋河在这些方面已经做了前瞻性的布局。

2024年谷雨封藏大典上，洋河发布了年份老酒战略，正式推出梦之蓝手工班10年、15年、20年三款由中国酒业协会授权、方圆认证机构认证的年份白酒，随后以“梦之蓝手工班全球行”为主题在美国、法国、日本等十几个国家以及中国的北京、香港、南京等十几座城市举办主题品鉴会和推广会。其主力产品手工班10年已经成为行业人尽皆知的核心单品。

2025年谷雨封藏大典上，洋河以“真年份·真手工·真绵柔”为主题，发布《洋河“真”言》，通过实景演绎、专家讲解，深度阐述梦之蓝手工班的价值。在同一天举办的洋河谷雨论坛上，来自北京大学、江南大学、中国酒业协会、中国社会科学院、奥美营销、洋河股份的领导、专家从文化历史、科学解析、市场营销等角度来解析洋河绵柔品质的秘钥与国际国内风味版图。

洋河品质升级的另一个典型代表就是第七代海之蓝。今年3月春糖期间，洋河在成都发布了第七代海之蓝。第七代海之蓝在瓶型设计上增加了更多时尚元素，突出了年轻活泼、轻快优雅的质感；在酒体上，以三年以上陶坛基酒为主体，辅之以五年以上陈酿调味酒，更加突出绵柔风格和饮后舒适感。对于百亿大单品海之蓝而言，第七代海之蓝是树立了品质标杆、价值标杆和美誉标杆。

第七代海之蓝是针对大众消费的爆款单品，是洋河在向下扎根；梦之蓝手工班，是承载洋河高端产品力与品牌力的培育单品，是洋河在向上生长；腰部还有此前已经家喻户晓的天之蓝、梦之蓝M6+等大单品，洋河已经形成了非常完整的产品矩阵，可以满足消费者多样化、个性化的需求。

【3】谋远笃行，看透洋河的长期战略

从宏观来看，整个白酒产业具备很好的发展韧性，收入增速、利润增速等多项指标好于全国平均水平，充分展现出白酒产业良好增长动能与发展韧性。

白酒产业基本面稳固向好，结构性繁荣趋势没没变，需要企业需以“长期主义”筑牢发展根基，聚焦产区建设、科研创新、标准完善、人才培育等八大“强基”工程，同时重构产品、品牌、渠道价值体系，并依托文化、AI、国际化、潮饮、场景“五新驱动”开拓增量。

对于2025年的发展，洋河股份在2024年经销商大会时就提出明确的发展战略，即坚持以消费者为中心提升市场占有率；聚焦绵柔基因的品质基本点、聚焦创新创造的发展基本点；依托洋河、双沟和贵酒三个主品牌；海之蓝、天之蓝、梦之蓝、手工班和双沟五大产品要实现更优质的发展；优化经销力、渠道力、品牌力、推广力和组织力。

在2024年报里面，洋河表示要坚持以消费者为中心、双名酒为主体、多品牌为支柱，以品质为本、品牌为基、文化为魂、创新为要，构建“12345”战略体系，打造踏浪前行的洋河和动力澎湃的双沟，实现更加充分均衡、更加优质高效的发展。

为此要从营销、品牌、品质、管理四个方面采取措施，以确定性的努力来应对白酒产业的不确定性。

在经济学家看来，我们当前的经济社会处在一个乌卡时代(VUCA )，就是指我们正处于一个易变性（Volatile）、不确定性（Uncertain）、复杂性（Complex）、模糊性（Ambiguous）的世界里。

国家面临百年未有之大变局，酒业面临持续数年的深度调整，在这样的乌卡时代里，酒企只有坚定发展战略，才能穿透乌卡时代。洋河股份持续对品质、品牌、营销投入，就是在坚定发展战略，找到了穿透乌卡时代的黑白决策。