美国降息之后，我们会降息吗？

9月的这次降息，是美联储时隔大半年之后开启的第1次降息，应该说这也是打开了第2轮降息的空间。因为美联储不是单纯的就降一次息，就美联储这次的表态来看，今年内很可能还会至少再降两次息。但实际上，美国基准利率的安全线是3%。如果美联储要将经济增长和金融安全进行一个很好的平衡，那么将利率降到3%以内，应该是此轮降息的一个终极目标。

所以说美联储9月的这次降息，是为整个第2轮降息，拉开了序幕。

那么在这样一个背景下，预计美元的基准利率，将会从4.5%，陆续下降到3%左右。虽然美联储对于远期降息目标的预测相对保守，但这主要是出于对预期引导方面审慎的考虑，不然美国利率下降太快太多，资金会更加集中的流出，这会对美国的金融市场稳定构成严重的威胁。

在去年9月，美联储开启第1轮降息的时候，我们随后也进行了降息降准的操作。现在美联储开启第2轮降息，很多人担心我们会不会再次跟随降息。

实际上，如果我们跟随美联储降息，对于国内的金融市场和其他的资产价格而言，并不见得是一件好事。因为现在美国的基准利率要远高于我们，如果我们保持利率政策不变，随着美联储的降息落地，中美之间的利差会逐步缩小，这会促进海外资金大幅回流国内。

反之，如果我们跟随降息，中美之间的利差会维持稳定，甚至有可能扩大。这样一来，海外资金不但不会回流，国内的资金有可能还会流出，去追求更高的资金收益。

在金融市场，通常会以一国的十年期国债收益率，作为衡量资金无风险收益率的标准。这也是金融市场进行资金拆借和加杠杆的市场公允成本。

首先我们来看美国的十年期国债。在去年9月美联储降息之后，美国10年期国债收益率从3.7%附近一路上涨到了4.8%。

而同期，随着我们跟随美联储进行降息，我国的十年期国债收益率从2.2%左右，一路下跌到了1.6%左右。

所以在上一轮降息周期中，随着美联储的逐步降息，中美之间的利差不仅没有缩小，反倒出现了扩大的情况。中美之间的利差，从降息之前的1.8%，走扩到了降息之后最高的3.2%。在这样的利差背景下，资金会有较强的动力流出，去追求更高的收益率，这也导致国内实际上面临的是通缩的困境。

而现在随着美联储开启第2轮降息，中美之间的利差，已经回落到了2.2%左右的水平。如果我们不跟随美联储进行降息，假如美联储这一轮降息150个基点，那么中美之间的利差，有望缩小到1%以内，这将大幅促进海外资金进一步回流国内。

那么我们还会继续降息吗？从经济增长的情况来看，美国目前的基准利率依然在4%以上，而美国今年的 gdp增长率，预计只有1.6%。而我国的利率目前在1.75%左右，而我国今年的gdp增长率预计仍将保持在5%以上。

美国经济不到2%的gdp增长率，却要承受4%以上的金融利率，这个金融成本是非常高的。而我国作为最大的发展中国家，在 gdp增长率依然能维持在5%左右的中高速增长期，利率水平却不到2%，这实际上是不正常的。

我们国家的经济还在继续保持增长，不管是传统的工业产能，还是新兴的科技产业，在全世界依然保持着强劲的增长和强大的竞争力。所以不管从哪个角度来说，我们现在不到2%的资金回报水平，都显得有一点过于低了。

所以在这样的情况下，如果我们继续降息，看起来是进行宽松，但实际上如果利差不能缩小，由于资金的流出，实际导致的结果，却有可能是通缩。这与我们的政策出发点，是背道而驰的。

如果从刺激消费，维护经济增长的需求来看，可以进行降准，也可以对存量房贷利率进行调低。而对基准利率，不管是从利差这个国际资金进行套利的驱动因素来看，还是从中长期的经济增长情况来看，我们现在既没有继续降息的必要，也没有继续大幅降息的空间。