11月28日这天，伦敦金现货价格突然蹦到了4200点，单日涨了1.48%，一周下来涨了3.8%；白银更夸张，当天涨6.06%，一周直接飙了14.37%。

市场一下子震惊了，有人说这是踏空的机会，再不进场就晚了；也有人觉得就是短期瞎折腾，过两天就得掉下来。

今天咱不扯太远，就借着白银这14%的涨幅，聊聊这波贵金属行情到底是真机会还是假热闹。

14%涨幅里的机构小动作

以前贵金属涨价，基本都是黄金带头，白银跟着喝点汤。

2020年8月那波，黄金先冲上去，白银过了半个月才跟上；2023年3月也是，黄金涨了5%，白银才涨3%。

但11月这波不一样，白银直接甩了黄金几条街，一周14%的涨幅，比黄金的3.8%高出一大截。

查了下COMEX白银2512合约的交割情况，第一天交割量就到了去年12月全月的80%，这可不是散户能搞出来的动静。

正常情况下，交割量不会这么集中，除非有大机构在背后动手脚。

白银ETF在11月25日那天，大盘还横盘呢，就开始偷偷加仓，这种逆向操作，一看就是机构干的。

散户通常是涨了才追，机构却喜欢在没人注意的时候布局，这波操作有点意思。

自营资金和客户资金的玩法不一样，客户资金喜欢追涨杀跌，自营资金就爱抄底摸顶。

这次明显是自营资金在背后动手，高频交易的痕迹特别重，买进去就想快速捞一笔，不像长期拿着的样子。

CFTC的非商业净持仓数据也显示，11月投机性多头头寸的增幅，是2023年6月以来最高的。

这些钱进来得快，一旦市场风向变了，跑起来也不含糊，这点得心里有数。

白银涨价不光是因为投机，工业需求也在发力，之前Q3光伏产业对白银的消耗量同比增长12%，太阳能板离不开白银，这部分需求是实打实的。

再加上现在金银比价是83:1，比历史均值68:1高不少，有修复的需求，白银补涨也合理。

全球交易所的白银库存连续7周下降，库存少了，价格自然容易被推上去，不过库存下降是暂时的还是长期的，还得再看看，别光盯着眼前的数据。

利率和地缘在较什么劲？

美联储的政策预期最近跟坐过山车似的，10月的时候，大家还觉得降息概率有90%，结果政府一停摆，经济数据出不来，市场心里没底，降息预期直接掉到40%。

这种数据断层最容易让行情乱走，核心CPI还在2.8%晃悠，不上不下的，美联储想降息又怕通胀反弹，不降息又怕经济扛不住，也是挺纠结。

这种时候，市场就喜欢炒预期，贵金属自然成了香饽饽。

就业数据也有意思，9月非农新增11.9万，看着不少，但就业增长趋势其实只有3.9万，这中间的差额，说明很多岗位可能是临时的。

打零工的人多了，收入不稳定，大家就更愿意买点黄金避险，更值得注意的是高学历群体，25岁以上本科失业率从2022年的低点涨了1个百分点，到了2.8%，别看数字小，涨幅可是50%。

20-24岁的高学历年轻人更惨，失业率飙到8.5%，这些人收入占比不低，他们要是不敢花钱，经济预期能好吗？

CME利率期货数据显示，11月降息预期又从40%弹回80%，资金就是这么现实，一看就业市场有点虚，马上又开始押注降息，毕竟利率降了，持有黄金的机会成本就低了，买的人自然多。

2019年美联储降息那波，黄金全年涨了18.4%，当时也是利率预期先动，金价跟着反应。

现在这情况，有点像历史重演，但又不完全一样，毕竟现在地缘风险比2019年复杂多了。

俄乌冲突那边，11月签了停火协议，避险资金一下子撤了不少，黄金当时还跌了一下。

但中东又出幺蛾子，红海航运危机闹起来，航运成本蹭蹭涨，大家又开始担心通胀，黄金又被拉了回来，这地缘风险真是按下葫芦起了瓢。

全球央行购金也有变化，2024年Q3净增持量比去年少了15%。

以前央行是黄金的大买家，现在买得少了，说明他们对经济预期可能没那么悲观，这点得留意。

美国10年期TIPS收益率现在是-0.8%，这指标跟金价基本是反着来的，收益率越低，黄金越值钱。

现在这数，对应4200点的金价也算合理，没太离谱，美元指数从106掉到103，黄金自然就轻松点。

毕竟黄金是以美元计价的，美元便宜了，黄金看着就没那么贵，国际买家也愿意多买点。

制造业PMI和服务业PMI最近有点分家，制造业不景气，大家可能更愿意买黄金避险；服务业还行，又觉得经济没那么差，这种矛盾让黄金在4200点晃悠，上不去下不来，挺磨人的。

伦敦金现货现在卡在4200点，这位置以前是阻力位，现在好不容易冲上来了，但能不能站稳还不好说。

4050点是个关键支撑，要是跌破了，可能就得回调一阵，到时候又该有人喊“踏空”了。

SPDRGoldShares这只最大的黄金ETF，11月持仓量涨了5.2吨。

说明大资金还是愿意慢慢买，不是瞎追涨，这种“慢动作”反而让人心里踏实点。

翻了下近10年的数据，12月黄金上涨的概率有70%，可能是年底大家都想落袋为安前，配置点黄金避险，这种季节性规律有时候还真挺准。

短期看，这波行情主要是白银那边的投机资金在折腾，这种资金来得快去得也快，估计也就撑3-4周，想追高的可得想清楚。

中长期还得看实际利率能不能真的降下来，还有地缘风险会不会反复，这俩才是决定黄金大方向的关键。

普通人别瞎追白银，波动太大容易被割，黄金可以定投，每个月买一点，平摊成本；白银要是想玩，就做波段，见好就收，别恋战，投资这事儿，稳当点比啥都强。