关键要点

——道达尔能源公司计划在未来四年将年度资本支出削减 10 亿美元，而雪佛龙、康菲石油以及页岩油巨头们则正在裁员并减少投资。

——美国的页岩油开采速度正在放缓，欧佩克+在承诺的增产计划上表现不佳，而需求依然强劲。

——尽管投资者对石油公司的股票回购和分红减少表示担忧，但石油和天然气仍将对石油巨头们至关重要。

道达尔能源公司本周表示，未来四年其年度资本支出将减少 10 亿美元。雪佛龙和康菲石油公司也在裁员——整个行业的许多公司都在这么做。大型页岩油企业也在削减开支。目前石油行业形势不容乐观，但这种情况不会永远持续下去。

近来石油行业变得更加谨慎是事实——来自支持转型能源的政府政策的挑战是其中一个原因，而自然的油价波动也是另一个原因。如今，几乎所有的预测者都预测明年国际油价会更低。

他们总是提到供需失衡的情况，即需求不旺而供应过剩，这都是由于欧佩克造成的。然而，这里有一个有趣的现象：有关美国页岩油行业随意开采导致供应过剩的说法已经不再流行了。或许是因为页岩油行业已经从“钻探，宝贝，钻探”转变为“等待，宝贝，等待”，据一位行业高管所说。

因此，这个主要的非欧佩克产油国的石油开采量实际上正在减少，而非增加，而且欧佩克自身也未能达到其设定的增产目标。欧佩克+成员国迄今已完成了自 2025 年 4 月开始的增产计划的四分之三。据交易员和分析师称，今年晚些时候的增产幅度可能会降至承诺量的一半，因为一些成员国接近产能上限，而其他成员国则在弥补之前的过度生产。

换句话说，一方面，美国的页岩油生产商并没有进行大量钻探，，因为他们不喜欢当前的价格，另一方面，本应大量向市场供应原油的欧佩克组织实际上并没有这么做，因为它们无法做到。与此同时，需求似乎相当旺盛。最近的证据来自彭博社，该社报道称，在 9 月份，俄罗斯的石油产量达到了 16 个月来的最高水平，尽管特朗普政府对印度和中国施加了压力，而这两个国家是该国最大的石油买家。

如果人们对受制裁的石油有着如此强烈的购买需求（除了其售价低于正常价格这一显而易见的原因之外）——那么石油需求的趋势一定没有一些预测者所描绘的那样剧烈。通常对于需求增长预期疲弱的解释有两个标准理由：其一，电动汽车的销售情况；其二，美国的关税及其对全球各经济体的影响。目前看来，关税似乎并未削弱印度和中国的石油需求。在电动汽车领域（中国是最大的市场），其也尚未扭转需求趋势，而且增长仍在继续。

或许正是这种能源基础状况，使得国际能源署在最近的一份报告中着重关注了石油和天然气田的枯竭问题。这份报告基本上证实了大型石油公司的对行业前景乐观的预期。毕竟，大型石油公司很清楚油田的枯竭速度。但正是国际能源署让全世界也意识到了这一点。

该机构上个月表示，石油和天然气田的资源枯竭速度比之前预计的要快，这意味着能源公司需要投入更多资金用于勘探，才能维持目前的产量水平。这份报告与该机构在 2021 年所阐述的“在 2050 年实现净零排放无需任何新投资”的观点形成了重大转变。换句话说，国际能源署曾表示世界在 2050 年实现净零排放时无需对石油和天然气进行任何新投资——这一观点在当时对油价产生了影响——但其实这是错误的。这反过来又表明，所有那些预测 2026 年布伦特原油价格为 50 美元甚至更低的预测者最终都可能出错。石油需求数据常常会出乎意料。

然而，即便 2026 年确实会出现原油供应过剩的情况（因为全球正因特朗普的关税政策而陷入困境），但大型石油公司计划的开支削减措施仍将影响产量，尽管道达尔能源公司首席执行官帕特里克·普瓦尼耶将这一策略表述为“我们能够以更少的投入实现同样的增长”。

一些评论家特别强调了股票回购这一现象，并指出大型石油公司正在限制此类行为，原因是当前油价过低，无法像三年前那样以同样规模进行回购了。显然，投资者们非常喜欢这种股票回购行为，这也是大型石油公司仍有投资者留存下来的重要原因，此外还有股息。但既然股票回购不得不受到限制，那么可能会出现投资者大量撤离的情况。

这一观点认为，除非大型石油公司能为投资者提供像“世界”和“火星”那样的投资机会，否则他们就会另寻更好的发展机会，比如转向诸如“大型科技公司”这类领域。然而，认真的投资者也会关注预测和实际的现实数据——而后者表明，石油和天然气行业的长期前景非常乐观。最近，英国石油公司在其《能源展望》报告中就强调了这一点，该公司将石油需求的峰值预测推迟到了 2030 年代中期。欧佩克长期的乐观态度也值得考虑，即便考虑到这种乐观前景背后的既得利益——沙特阿拉伯一直在提高对亚洲的石油价格，它这么做并非只是为了说服石油交易商认为存在需求。简而言之，现实世界的石油基本面再次发挥了作用，大型石油公司也注意到了这一点。

资料来源：Big Oil’s Short-Term Worries Mask Bullish Long Term | OilPrice.com