利好出尽！降息马上开始，新一轮下跌反而拉开序幕

最近，美国劳工部9月5日发布的非农就业报告又暴雷了，仅增加2.2万个岗位，远低于预期的7.5万个，失业率升至4.3%，创2021年以来最高水平。

这份令人失望的就业报告并非孤立现象。修正后的数据显示，6月份就业人数出现下降——这是自2020年以来的首次就业减少。实际上，之前已经修正过一次了，这次直接不装了，修正成负数了。

综合修正后的数据，过去三个月的平均就业增长仅为2.9万人，非农就业已连续四个月低于10万人，这是疫情以来最疲弱的一段就业增长时期。

不过，疲软的数据几乎锁定了美联储9月的降息决策。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员押注美联储9月17日会议上有98%的概率会降息25个基点。这也是降息前的最后一个重磅经济数据了，彻底扫清了降息的障碍。

尽管降息预期大幅升温，但美股市场却出人意料地表现出“利好出尽”的态势。5日纽约股市三大股指大幅高开后，最终全线下跌，美元指数和美国长期国债收益率大幅下跌。

在美股历史上，预期降息的这段时间，称为金发女孩行情，而降息落地之后，市场却并不一定走好。不过美联储牛叉的地方在于，把一轮降息周期拆分成了两段，于是走出了两轮金发女孩旱情。

投资者意识到，货币政策宽松可能无法完全抵消经济基本面的疲软，这种逻辑一旦成为市场的共识，那么拐点也就到了。

桥水基金创始人达里奥在接受专访时发出了更严厉的警告：当前美国财政状况是持续恶化的“癌症”，债务供需失衡已达临界水平

美国的就业困境只是全球经济疲软的一部分。欧洲经济同样面临严重挑战，特别是德国经济前景令人担忧。慕尼黑经济研究所等多家德国主要经济研究机构联合发布秋季预测报告，将2025年德国经济增长预期大幅下调至仅0.1%至0.2%。

经济学家普遍将美国就业数据疲软归咎于特朗普政府的大范围关税政策和减少劳动力储备的移民限制措施。

我认为，是时候把目光从对货币政策的预期，转移到实体经济的现实情况上了。