世界银行：中国经济年中展望

上周，世界银行更新了中国经济年中展望。整体而言，中国经济开始企稳，但面临的风险和压力依旧巨大。

中国经济

世界银行认为，2025年初，中国经济保持稳健增长势头，第一季度实际GDP同比增长5.4%，与上一季度持平。在财政补贴的支持下，消费增长有所改善，但仍低于新冠疫情前的水平，仅贡献了2.8个百分点的同比增长，而2019年的平均水平为3.6个百分点。虽然大城市的新房销售正在回暖，但二三线城市的房地产行业仍然面临挑战。制造业投资和出口在最近几个季度表现出韧性，尽管目前正面临全球贸易政策不确定性带来的阻力。在总需求疲软、低通胀和劳动力市场疲软的背景下，经济状况持续存在。

由于贸易限制措施的加强导致出口增长放缓，不确定性加剧，制造业投资和劳动力需求承压，预计经济增长将从2024年的5.0%放缓至2025年的4.5%和2026年的4.0%。预计财政政策将部分抵消这些不利因素，包括增加基础设施支出、扩大消费者补贴以及一些社会福利，从而为投资和消费提供支持。基准预测还假设房地产行业将逐步企稳。预计结构性挑战（包括生产力增长放缓、高负债和人口老龄化）将在中期内制约经济增长。

前景面临的风险总体均衡，但仍然显著。

从全球来看，贸易政策和全球经济增长的不确定性对中国经济增长前景构成下行风险。

国内方面，房地产行业的长期疲软可能会进一步抑制投资。由于不确定性增加和企业投资延迟，劳动力市场状况进一步疲软，可能会对消费造成压力。

从好的方面来看，财政支出高于预期（其中很大一部分由中央政府提供资金），可能会将经济增长推高至基线预测以上。

当局已通过放松宏观经济政策来应对国内外不利因素。预计这些刺激措施将在2025年支撑GDP的1.6%，从而支持短期经济增长。

然而，直接面向家庭的刺激措施占比很小，约为2025年GDP的0.5%，其余部分主要来自公共投资。家庭消费的持续改善需要更大的改革力度。

首先，将财政资源转向医疗和社会保障，以扩大覆盖面并提高福利水平，可以减少预防性储蓄，鼓励家庭增加支出。

其次，通过加强转移支付和可持续的收入改革来解决地方政府的财政约束，将有助于维持公共服务并推动公共消费。

第三，推行以公平税收为基础的更具累进性的财政制度，可以刺激消费，因为低收入家庭的消费倾向更高。

最后，解决房地产行业的债务积压问题，同时对低线城市实施有针对性的支持，可以带来更持久的复苏，并提振消费者信心。

就业市场压力不小

本期特别关注重塑中国劳动力市场的短期和长期因素。长期以来，中国的经济增长一直推动着强劲的就业增长，但近年来这种联系有所减弱。

2015年至2019年，GDP年均增长率为6.7%，而城镇就业人数仅增长2.7%，城镇净新增就业岗位5550万个。2020年至2024年，GDP增长率为4.9%，而城镇平均就业人数仅增长0.9%，五年间净新增就业岗位仅为2100万个。就业增长有所放缓，尤其是在房地产行业低迷时期的建筑业，以及由于消费需求低迷以及经济和政策不确定性而导致的服务业。自2020年以来，制造业就业受益于强劲的出口和政策支持，但现在面临着日益增长的外部风险。

与此同时，自动化、人工智能和数字化等技术变革正在取代低技能工作，同时增加对高技能人才的需求。由于工作保障和社会保障有限，这些趋势对非正规就业、流动就业和临时就业人员造成了尤为严重的影响。

驾驭这些劳动力市场转型需要在三个关键维度进行改革。

首先，增强私营部门创造就业的有利环境——以可预见的监管和公平的竞争环境为基础——可以扩大就业机会。

其次，有针对性地投资技能发展，将帮助劳动者为充满活力的技术驱动型经济做好准备，并抓住新兴机遇。

第三，加强社会保障覆盖面和积极的劳动力市场政策，将在转型期间为劳动者提供支持。

世界银行中国首席经济学家米列娃表示：“引导劳动力市场持续转型需要宏观经济政策支持和结构性改革。为了让劳动者为技术驱动型经济做好准备，政府可以改善私营部门创造就业的有利环境，对技能发展进行有针对性的投资，并加强社会保障覆盖。”