财联社债市早参4月11日|监管审核趋严，城投债净融资转负；美债抛售持续，30年美债收益率一天内涨12BP

债市要闻

【央行北京分行：盘活存量金融资源，防止资金空转】

近日，人民银行北京市分行召开2025年工作会议。会议强调，落实好适度宽松的货币政策充分发挥结构性货币政策工具总量和结构双重作用，统筹做好首都金融“五篇大文章”落实落细首都金融“五篇大文章”政策体系、考核评价、统计监测，进一步加强货币、财政、产业、监管等协同配合，更好地服务首都经济高质量发展。落实好适度宽松的货币政策充分发挥结构性货币政策工具总量和结构双重作用，精准、精细做好货币政策资金投放，加大对重点战略、重点领域和薄弱环节的信贷支持，提升服务实体经济质效。保持辖内金融总量稳定增长，强化利率政策执行的监督与指导，继续引导金融机构盘活存量金融资源，防止资金空转，推动首都经济持续回升向好。

【国家统计局：3月CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.5%】

国家统计局数据显示，3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%、环比下降0.4%。3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%、环比下降0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读，这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。提振消费需求等政策效应逐渐显现，加之春节错月影响消退，更多方面显现出明显的积极变化。PPI环比下降主要有以下原因：一是国际输入性因素影响国内石油和部分出口行业价格下行。二是煤炭等能源需求季节性下行。三是部分原材料行业价格下行。

【城投债月度净融资再度转负，今年以来下降36%，交易所审核进一步趋严】

随着到期规模增加，叠加审核趋严，年初回暖的城投债净融资再度转负。财联社据企业预警通统计，2025年3月，城投公司发行债券6057.65亿元。虽然发行规模环比增大，但由于到期规模同样明显增加，3月城投债净融资额再度转负，为-594.04亿元。今年1-2月，城投债的融资一度恢复，2月净融资近1200亿元。3月28日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》（简称“3号指引”），明确城投债相关审核要求。中金公司固收研究团队认为，3号指引在城投债审核细节上有紧有松。紧在加强“335”指标等细节披露要求；强调城投平台评估自身经营和偿债能力后审慎确定公司债券申报方案；新增对于贸易业务和多元分散业务的要求，遏制城投发行人仅通过简单的扩充贸易业务转型、或过度拼合转型；引入更多财务指标约束。松在明确允许资质良好的城市建设企业发行人可以将募集资金用于手续合规、收益良好的项目建设。

【并购国都后的首份年报亮相，浙商证券净利增长10%，透露还将持续寻找新的并购机会】

4月10日，浙商证券正式披露并购国都证券后的首份年报。年报数据显示，2024年浙商证券全年实现营收158.16亿元，与上一年相比下降10.33%；归属于母公司股东的净利润为19.32亿元，同比增长10.17%。目前，浙商证券并购国都证券已经落地并进入加速整合期，持股比例仍有小幅增长，国都证券高管团队得以重塑。浙商证券表示，公司将持续寻找新的并购机会，深度挖掘具备发展潜力、与公司战略发展方向契合的标的企业，积极谋划新的战略合作机会，整合优质资源，优化业务布局，不断提升公司在市场中的核心竞争力。

【银行扩“中收”再添新花样？广发银行拟新增“跨境理财通业务”收费项目 为今年行业首例】

财联社记者注意到，广发银行4月8日发布公告称，根据业务发展需要，该行拟新增“跨境理财通业务”收费项目。具体为，广发银行向境外合作机构提供投资者“南向通”投资账户服务，将按协议收取相应费用。价格公示期为：2025年4月8日至2025年7月8日。4月10日，财联社记者咨询该行客服人员获悉，根据公告，该拟新增收费项目可能主要涉及境外机构客户。据上述客服人员，目前个人客户跨境理财通转账汇款等操作依旧为免费。“银行新增收费项目背后折射出整个行业在利率下行、竞争加剧环境下的生存焦虑与转型尝试。”星图金融研究院副院长薛洪言接受财联社记者采访指出，过去几年，随着银行息差不断收窄，传统“躺着赚钱”的模式难以为继，这种情况下，银行经营愈发“精打细算”，开始在服务费、手续费这些“中间业务”里找利润。

【黄金ETF规模已暴涨至1160亿，“对等关税”暂缓下，还能买吗？】

随着美国关税政策调整，全球金融市场避险情绪升温，黄金ETF今年来资金流入强劲，年初至今市场规模增幅已达64.72%。美国暂缓“对等关税”政策下，黄金ETF再次出现集体跳空高开高走势头，多只黄金主题基金近日连续提示高溢价风险。在市场分析人士看来，尽管对其他国家的关税暂停90天，但美国对亚洲最大的金属消费市场继续加征关税，使已经白热化的贸易战升级，让黄金的避险属性再次提升，14只场内黄金etf今日再次出现集体跳空高开高走势头，今年以来收益增长率已超17.5%。华安基金总助许之彦对财联社表示，黄金的定价逻辑全球宏观局势紧密相关，对于个人投资者来说择时难度较大。短期黄金波动仍将较大，建议投资人避免追涨杀跌，聚焦黄金的中长期配置逻辑。

【16省累计公布1800多亿收储项目，仅部分省份落地发行524亿土储专项债，进展仍偏慢】

近期，各地公布的收储项目开始增多，目前已有16个省份公布了超过1800亿规模的收储项目。不过，土储专项债的发行仍然偏慢，从发行情况看，湖南、四川、广东和北京四省市分别发行了94.15亿元、6.21亿元、307.19亿元和116.87亿元土储专项债，合计总规模524.42亿元。华泰证券固收研究团队认为，当前土储专项债发行节奏依然偏慢的主要原因可能在于：部门协调磋商、发行土储专项债抬升债务率、选择项目与博弈价格需要时间。从影响来看，土储专项债落地利好城投平台，有利于城投用土地换取现金流，减轻流动性压力。

【AMC巨头活跃离岸城投债市场，两日累计买入4800万人民币】

AMC巨头积极参与到了地方城投债的投资中。公告显示，中国信达旗下信达国际控股有限公司（简称“信达国际”）近两日以总计约4800万人民币的价格连续买入了三家山东地区城投平台的离岸债券，而信达国际在离岸城投债市场上的动作一直较为活跃。企业预警通显示，信达国际控股购买交易所涉及的三个发债人均为山东地区的融资平台，近年发行了多只中资离岸债。其中，圣城文旅在有4只存续中资离岸债，余额8.076亿人民币，均在去年发行。东营市政控股同样有2只存续的离岸人民币债券，余额10.660亿。高密华荣有1只发行于2023年的存续美元债，余额0.101亿。

【从“绝不眨眼”到“闪电妥协”：特朗普向债市投降？】

据悉，美国总统特朗普当地时间9日在社交媒体上表示，“鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，普遍关税将降至10%，暂停措施立即生效。” 同时，美债价格也整体上基本止住了周三亚洲时段的跌势。10年期美债收益率尾盘涨幅收窄至了12.6个基点，报4.386%。当有记者提问称“债券市场是否说服了你做出(关税)逆转？”时，特朗普表示，债券市场非常棘手，我一直在观察。美国财长贝森特有意淡化了美债动荡所可能引发的冲击。他表示，目前美债市场动荡的状况不是系统性的，并预计债券市场将趋于平稳。KLARITY FX执行董事Amarjit Sahota则指出，美国10年期国债收益为什么会大幅上涨？外界猜测是对冲基金卖家，还有外国投资者。这可能足以吓到政府，迫使其提供关税暂缓。”

【欧美债市心慌慌！英国央行宣布取消下周的长期国债出售】

北京时间周四晚间，英国央行发布公告称，由于近期市场的波动性，取消原定于4月14日出售长期国债的计划，改为仅出售短债。英国央行表示，拟将长期国债拍卖重新安排到下一季度，力求在削减资产购买工具（APF）持有债券的过程中“尽可能均衡地覆盖各期限品种”。该行发言人表示，此举是一项“预防性措施”。作为背景，备受关注的英国30年期国债收益率周三一度暴增30个基点，最高摸到5.64%，这也是自1998年以来的新高。严格来讲，英国国债暴跌的“锅”属于大洋彼岸的特朗普，由于他的政策引爆美债抛售潮，所以连带着经常与美国市场同步波动的英债一起倒霉。道明证券高级利率策略师Pooja Kumra表示，最新动向表明，如果市场波动像过去几个交易日那样不健康，量化紧缩政策的寿命可能会非常短暂。英国央行的决定“明确暗示正在接近量化紧缩冻结的时期”，尤其是长期债券。

【美国3月CPI通胀全面降温，但“特朗普关税冲击”即将显现】

美国劳工部公布的数据显示，美国3月CPI通胀全线低于预期，但这份乐观的通胀报告并不足以缓解市场担忧，因为特朗普关税冲击即将全面显现。具体数据显示，美国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预期的2.6%。美国3月季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫凯利表示：“这是风暴来临之前的短暂平静，我们将面临关税引发的通胀冲击。我们看到了旅游业的疲软，我认为今年的情况会变得更糟。” 在CPI数据公布后，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息，且预期在年底前降息100个基点。

周四晚间美债抛售持续，美国30年期国债收益率在一天内上涨12个基点，至4.85%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，4月10日以固定利率、数量招标方式开展了659亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量659亿元，中标量659亿元。Wind数据显示，当日2234亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1575亿元。

信用债事件：

■正荣地产“21正荣01”债券持有人会议通过延长兑付宽限期议案；

■景瑞地产：子公司杭州景晖未能清偿1.933亿元到期债务；

■碧桂园：已与项目小组协定重组建议的主要条款，其占现有债券债务本金总额的29.9%；

■23白沙洲MTN001：审议通过关于豁免程序要求及提前兑付的议案；

■越秀地产附属获授合计6.5亿港元定期贷款融资；

■惠誉：确认中国信达和信达香港“A-”发行人主体评级，展望由“负面”调整至“稳定”；

■北京亦庄投资控股：取消发行“25亦庄控股MTN001B”；

■召集人：“23莫干山MTN003”持有人会议未生效；

■深交所：终止审核武汉硚口城市建设集团10亿元私募债项目。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率集体下行，DR001下行3.0BP报1.7217%】

周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行6.79BP报1.6538%，7天期下行5.09BP报1.7114%，14天期下行5.86BP报1.7801%，1月期下行1.77BP报1.818%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌14.0个基点报1.66%；FR007跌11.0个基点报1.76%；FR014跌5.0个基点报1.85%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌14.0个基点报1.61%；FDR007跌10.0个基点报1.7%；FDR014跌6.0个基点报1.78%。

【利率债|国债收益率曲线陡度加剧，30年国债期货失守120整数位】

周四，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.24%报119.87元，10年期主力合约持平报109.035元，5年期主力合约涨0.07%报106.5元，2年期主力合约涨0.03%报102.702元。

银行间主要利率债收益率走势分化，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行1.5bp报1.645%，30年期国债活跃券2400006收益率上行3.25bp报1.8575%，10年期国开活跃券250205收益率上行2bp报1.6875%。

业内人士对财联社表示，尽管央行继续净回笼资金约1600亿，银行间和非银资金价格仍然非常宽松。债市长短端走势分化，7年及以下品种均下行1-3bp。CPI降幅收窄对债市影响不大，股市连日企稳回升，以货币政策对冲紧迫性下降，压制长端表现。下午债市换手明显，银行由主力买入转为主力卖出，基金为主要对手盘。

【信用债|信用债延续涨势，中短期票据稍弱，全天成交量超1000亿元】

周四，信用债延续涨势，全天成交量超1000亿元。中短期票据稍弱，期限利差及信用利差均有所走阔。其中1001只信用债上涨，82只信用债持平，558只信用债下跌。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.5个基点报1.795%；3年期收益率上行0.17个基点报1.8975%；5年期收益率上行1.42个基点报2.0019%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0个基点报1.885%；3年期收益率上行0.67个基点报1.9925%；5年期收益率上行0.42个基点报2.1169%。

涨幅超2%的信用债共5只，其中“23泰财源”、“22渝宏烨”、“24粤电发MTN006B”涨幅位居前三，分别涨7.85%、6.4%、4.05%，分别成交10.79万元、10.64万元、4191.54万元。

跌幅超2%的信用债共13只，均涉及提前偿还债。

共1只收益率高于15%的信用债有成交，“23万科MTN002”、“22万科02”、“22万科06”收益率位列前三，分别为18.94%、13.4%、8.78%，三只债分别成交255.9万元、225.94万元、508.92万元。

共7只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科02”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为13.4%、8.78%、8.71%，三只债分别成交225.94万元、508.92万元、264.5万元。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌3.95个基点报3.8682%】

周四，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌3.95个基点报3.8682%，3年期美债收益率跌1.68个基点报3.9143%，5年期美债收益率涨1.41个基点报4.0681%，10年期美债收益率涨8.17个基点报4.421%，30年期美债收益率涨12.74个基点报4.8641%。

【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌13.9个基点报4.642%】

周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌13.9个基点报4.642%，法国10年期国债收益率跌4个基点报3.350%，德国10年期国债收益率跌1.3个基点报2.575%，意大利10年期国债收益率跌6个基点报3.819%，西班牙10年期国债收益率跌3.6个基点报3.310%。

（财联社FICC）