蝉联全国第一，扬州汽配隐形冠军，现身了！

2025年，第二个“天字辈”企业，来了！

2025年4月上市的第一个“天字辈”企业—天有为，以93.5元/股的发行单价，一直占据着今年内地“最贵新股”的头衔，目前公司市值已经超过160亿。

如今，即将迎来第二个“天字辈”企业—天富龙。

天富龙将于7月28日展开申购，发行单价为23.6元/股，募资金额约为7.9亿元，从发行规模上看，和天有为还是有差距的。

不过，两家企业都是我国汽配行业的领军人物。

天有为的主营业务是汽车仪表的研发生产，并逐步向智能座舱领域拓展。天富龙所属行业为化学纤维，但产品主要用于地毯、座椅面套等汽车内饰。2024年，汽车内饰销售收入占天富龙主营业务收入的比例达到了36.55%。

当然，如果要论“科技含量”的话，做内饰的天富龙竞争力还是不够的，但如果要论在行业地位的话，天富龙其实更有发言权。

天富龙主要是生产地毯、座椅面套等汽车内饰的原材料—涤纶短纤维。2023年，我国只有22家企业涉及这项业务。

而天富龙，大概是其中实力最强的一位。

天富龙是国内极少数能够同时掌握再生和原生涤纶短纤维的企业。2021-2023年，天富龙汽车内饰用再生短纤维全国市占率为45%，排名蝉联第一。

2024年行业排名还没出，但天富龙的总营收达到了38.41亿元，是已经上市的几家同行企业中，营收规模最大的。

也就是说，天富龙具有与生俱来的“卡位优势”。

所谓“卡位优势”，是指长期占据行业第一的市场地位，在客户资源、品牌溢价、供应链议价等方面建立起难以撼动的竞争壁垒。天富龙就占尽了这个“先机”。

一方面，客户黏性带来订单周转。

天富龙的客户和订单有一个区别于其他企业的特点：客户是稳定的，但订单却是持续更换的。

2022年以来，天富龙的前五大客户拓普集团、中联地毯以及裕兴薄膜等企业基本都没变过。2024年，天富龙对前五大客户的销售收入占总营收的12.27%。

但天富龙的两款产品的订单周期，却都不长。差异化复合纤维执行时间不超过两周；而再生有色涤纶短纤维执行时间不超过一个月，时间上可以说是十分“灵活”。

能形成如此稳定的“业务循环”，主要是因为企业之间签订了长期的供销合作。而能达成这样的“信任程度”，大概率是靠的天富龙的实力和地位。

再加上，天富龙的销售模式大多是以“款到发货”为主，公司基本上不会出现赊账问题。2025年一季度，天富龙的应收账款约为2.49亿元，占流动资产的比例仅为10%。

另一方面，资金充裕带来扩产底气。

随着下游应用的扩大，国内涤纶短纤维市场需求量正在“极速上升”。就拿天富龙来说。

2024年，公司再生有色涤纶短纤维产能利用率已经达到了114.69%，差异化复合纤维的产能利用率也已经达到了95.8%。

再加上，整个行业已经意识到，汽车内饰等新兴领域带来的业绩新增点。

近期，同行业的优彩资源、江南高纤以及华西股份正在不断投入资源进行相关产品研发和扩大产能。例如，华西股份就在2024年年报表示过，当前，公司涤纶用短纤维在建工程已经进入成熟期，新建基地产能利用率也达到了90%。

日益激烈的行业竞争，就需要天富龙开始扩产、抢资源、抢客户了。

天富龙要想“不落伍”，最快的路就是靠资金优势去抢市场了。

好在，独特的经营模式使天富龙攒下了不少钱。2025年一季度，公司在手现金达到了7.58亿元，而同期资产负债率仅为8.55%，偿债压力“几乎为0”。

截止2024年末，天富龙斥资10.4亿元自建的珠海生产基地已经完成了90%，未来将辐射南方以及东南亚，或将成为公司业绩的第一助力。

而此次IPO的目的，也是为了珠海生产基地筹集资金。

换句话说，随着未来汽配行业持续发力，独占市场半壁江山、拥有扩产先发的天富龙，大概率会成为“第一顺位”，率先吃到红利。

规模、地位有了，天富龙接下来只需要解决一个问题了。

作为扬州间隔多年才有的一个化工IPO，天富龙一直享受着较高的税收优惠。由于子公司天富龙科技、威英化纤、富威尔均为高新技术企业，享受了15%的企业所得税税率优惠。

这就导致2024年，天富龙收到的税收优惠金额达到了1.67亿元，占公司净利润的34.22%。

那么，税收优惠之下，天富龙产品的盈利能力如何呢？

由于天富龙下游成功切入到了汽车内饰等毛利率近30%的高溢价领域，公司的整体盈利能力是要高于同行可比公司的。

2024年，天富龙毛利率达到了15.91%，要高于华西股份的6.02%以及优彩资源的9.47%。

不过不可忽略的是，天富龙的毛利率是不断下降的。2022年的时候，公司主营业务的毛利率能达到18.67%，目前来看的话，已经连续降低了三年。

其实，原因也很简单。

一方面，前面提到过，越来越多的厂商已经开始进行扩产，产能扩张一定程度上会压低市场价格。另一方面，公司原材料再生PET的采购均价逐年提升，导致直接材料单位成本逐年上升，公司毛利率逐渐下降。

因此，天富龙要想保持自己的“卡位优势”，一定程度上要在价格上“让步”。公司的低熔点短纤维销售单价已经从2022年的7,562.18元/吨，下降到了2024年的7,305.55元/吨。

未来，天富龙需要加快向高附加值产品转型，比如开发功能性纤维或环保型新材料，才能突破当前的利润困局。

最后，总结一下。

作为2025年，第二个“天字辈”企业，天富龙的实力还是不容小觑的。

切入细分领域，抢占半壁江山的天富龙，拥有着绝对的“卡位优势”。不过，公司同样需要面对竞争和原材料价格波动带来的盈利波动。

正因为如此，天富龙发上市之后方向，才更值得关注。