压力难阻韧性 国际投行上调中国增长预期

中美经贸磋商机制首次会议本周结束，原则上达成了协议框架。美方表示，如果协议框架获得特朗普批准，将予以实施；中美有望在关税暂缓期截止前达成新协议。

全球各界也一直聚焦中美对稀土问题的解决方案。中国近期加强对部分稀土相关物项的出口管制、要求出口稀土磁体的企业必须获得许可证，不少外媒将此举定性为中国在贸易摩擦中的“战略武器”。对此，中国官方媒体强调，管制新规的核心法理依据在于稀土物项的“军民两用”属性，是国际通行做法，并非针对特定国家的壁垒。此次中美经贸磋商会议前夕，中国已经向美国三大车企发放了稀土临时出口许可，有效期最长6个月。不过整体来看，中国稀土出口量及品类仍受严格限制。

目前，中国供应了全球90%以上的精炼稀土。2024年美国83.7%的稀土进口依赖中国，重稀土依存度高达97%。美国机构预测，如果稀土断供超过30天，全美汽车业日均损失将达2.3亿美元。为应对困局，美国《国防授权法案》规定，2026年前敏感国防系统禁用中国稀土；美国政府并拨款12亿美元建立战略储备；另外，美国正寻求与中亚国家合作，开发高浓度的稀土，解决中国垄断供应的困境。不过，稀土市场的真正制约因素并非开采，而是精炼加工能力——中国拥有绝对优势的领域；即使美国有可替代的原材料供应，规划供应链和提升精炼能力都需要数年时间。

在此困境下，多家美国汽车制造商和零部件供货商考虑将部分电动机生产线转往中国，或者将美国制造的电动机运往中国安装稀土磁体，以此规避出口管制。有美媒因此质疑特朗普政府发起的旨在让美国制造业回流的贸易战，可能会反向推动部分制造链流向中国。

全球各界普遍预计中美将在稀土出口和技术管制领域进行交换。白宫经济顾问哈西特本周也表示，如果双方达成协议，中方可能启动稀土的大规模出口，美方将适当放松科技领域的出口管制，不过放宽措施将不会涉及最先进的人工智能芯片。实际上，在中美首次经贸磋商之际，美国对中国的各种限制持续进行。美国近日暂停了一批美国核电设备供货商向中国出口的许可证；收紧了向中国出口部分能源与工业产品的许可审批；暂停部分美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证。海外人士指出，中美各自有需要保护的领域，希望双方在平等、理解的基础上达成共识，确定一些规则。

在关税方面，中美经贸磋商机制首次会议结束后，特朗普在社交媒体上表示，中国对美征收关税为10%，而美国对华则是55%。有学者表示，中美关税依然不对等，不过美国对华关税确实有所下降，其中以“芬太尼”问题为由加征的20%对华关税，未来也可能逐步下调。

中美高层展开经贸磋商之际，全球高度关注经贸摩擦下中国市场的稳定性。多国商会近日发布调查报告，反映在华企业经营状况以及对中国市场的判断。中国欧盟商会的报告显示，29%的受访者对未来两年在中国的增长前景持乐观态度，是2013年以来的最低水平，有企业坦言政策不透明影响企业运营。中国澳大利亚商会的调查中，近七成受访企业将中国视为全球前三大投资目的地，超过一半受访企业计划未来三年拓展在华业务，同时积极展开本地化布局以应对不确定性。中国美国商会的最新调查也显示，绝大多数美企没有撤离中国的计划，反而加大本地化研发创新。针对全球对中国市场的信心以及忧虑，中国外交部本周强调，中国的发展始终是世界的机遇，未来将持续优化营商环境，助力外企在华发展。

从中国企业与海外市场的供需情况看，前5个月，中国货物贸易进出口总值同比增长2.5%，延续增长态势；5月工作日同比减少2天的情况下，进出口增长依然2.7%，其中出口增长6.3%。分析指出，这主要受益于关税战降温带动的“抢出口”热潮；装备制造业产品对整体出口增长的贡献率持续提高，也为外贸稳定增长提供了有力支撑。另外，中国进出口市场多元化效应显现，5月对东盟、欧盟、非洲、中亚五国出口分别增长16.9%、13.7%、35.3%、8.8%。

往后看，有机构分析指出，关税战对出口的影响往往有3至4个月的滞后期，预计下半年出口增速面临下行。

中国国内市场供需方面，从通胀数据看，5月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%。同时，5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，但从边际变化看，一些领域价格呈向好态势，比如消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升；高端装备制造等产业的发展带动相关行业价格同比上涨。展望下一阶段，分析认为，PPI有望边际改善，但走出负区间尚需时日。

在物价水平持续偏低背景下，下半年推动物价水平合理回升依然是宏观政策的重要目标，这将为财政加力促消费扩投资及货币宽松打开空间。摩根士丹利预计，中国央行或将降息15个基点至20个基点以及降准50个基点。不过，分析也指出，外部冲击的缓和也可能降低增量政策出台的紧迫性。

海外机构依然看好中国经济韧性。多家国际投行近日做出乐观预期，上调2025年中国经济增速预期。其中，德意志银行上调0.2个百分点，摩根士丹利上调0.3个百分点，野村证券上调0.5个百分点，高盛上调0.6个百分点，摩根大通上调0.7个百分点，瑞银上调0.6个百分点。投行的依据主要是，中国经济活动受关税局势影响放缓，同时工业生产保持强劲，服务业产出和零售也展现出韧性。

来源：中国深度财经

编辑：刘静