烫手的美债
今年将有大量美债集中到期，尤其是在6月份，预计将有大约6.5万亿美元规模的美债，在这一个月内集中到期。到期之后怎么办呢？其实美国也没有什么别的办法，当然是只能发新债换旧债。所以这也就引发了现在一个流传甚广的说法，说特朗普发动关税战，其中一个主要的目的，就是为了逼迫其他国家购买美国的国债，来缓解美国的还债压力。这个说法有一定的道理，但是说实话，跟关税谈判关系并不大。这是因为美债的压力，主要是在远期，而不是短期。哪怕6月份有6.5万亿的美债到期，对美国来说其实也并不是什么大事。一方面来说，这些美债最主要的持有者，其实都是美国国内的金融机构。对这些金融机构来说，美债是他们最主要的金融资产之一，在他们的资产负债表中，往往必须持有一定规模的美债。一旦他们持有的美债到期之后，这些债券就会变成现金，但一般他们也不会拿着现金，而是会再买进新的美债。另一方面，有个更主要的原因，就是美债有美联储可以兜底。如果投资者不买，那么美联储就会自己买。所以你说美国有压力吗？可能有一点压力，但是也谈不上很大的压力，因为美联储鼠标一点，要买几万亿就可以买几万亿。很多人对于美债投资的理解，可能还是以过去的传统眼光在看待。实际上最近10多年以来，美债的投资者结构，已经发生了非常大的变化。在2008年金融危机以前，外国投资者，包括外国政府和金融机构，是美债最大的投资者和持有者，他们持有了50%以上的美债。但是在2008年以后，外国投资者持有美债的比例，开始从最高将近60%的水平，逐步下降到了现在大约只有33%左右的水平上。而且随着美国现在孤立主义政策的推进，这个持有比例有可能还会进一步下降。那么换一个角度来看这个问题的话，也就是说美国国内的金融机构，才是美债现在最主要的持有者，而其中最大的持有者，就是美联储自己，目前持有美债的规模，超过了4.2万亿美元。咱们都知道，美联储是一个有私人股东控股的金融机构。而美债是以美国国家信用为担保，由美国财政部发行的国家债券。所以事实上美联储就是美国最大的债主。所以美国到底掌握在谁的手上，到底听谁的？单从股权和债权的角度来说，这个结构是很清晰的。美联储就是美国最大的债主，美联储的股东就是美国最大的股权持有者。而美国的那些红脖子们，在事实上就是美国的背债人，美联储就是他们的债主。从现在的情况来看，美债的规模已经超过了美国的gdp总量，而且很快就会突破40万亿美元。而现在美债每年要还的利息，已经超过军费开支，成为美国财政最大的负担。咱们直接点说，就是美国的债务，在这10多年内，正在从外部转向内部，而美国人身上背的债，按现在的趋势下去，是永远也还不清的，他们不光要自己，而且是子子孙孙，世世代代，都要给美联储还债。那现在特朗普着急的是，以美债现有的规模，以及如此高的利率水平，给美国带来的支出压力太大。而美国现在年年逆差，进项又太少，所以美国需要开源节流。在这个思想的指导下，一方面美国需要通过大幅提高关税，将美国内部各州的消费税，逐步转移成联邦税收口径下的关税，来提高联邦的收入规模。另一方面，就是要尽快降息，降低利率水平，减轻美国的财政负担。从美债现有的投资者结构来看，要大幅提高国外投资者的持有比例是很困难的。在高额的债务利息压力之下，最好的办法，就是尽快降息之后，效仿我们的做法，将利率水平降到零附近，然后发低利率的新债，替换高利率的老债。然后大部分的美债，仍然将由美国国内的金融机构持有，并由全体美国人消化这种美元贬值和商品通胀的压力。除此之外，并没有什么太好的办法。那些所谓的要美国的贸易顺差国，来购买美国的百年零息不可交易国债，其实本意跟关税一样，就是一种对其他贸易国的税收，这个收入即便有，规模也不可能很大，对比美国现有的国债规模，以及持续增长的水平来说，不过是杯水车薪。实际上对于美国的大股东，也就是美联储的股东们来说，美国人永远还不完的债务利息，并不是什么大问题，通胀和生存压力，也不是什么大问题。因为从这个制度设计之初，这就是他们想要达到的一个控制目标。他们真正担心的，不是发债的成本上升，而是国债市场波动的风险失控。美国国债市场是全球资金的定价之锚，美债的价格大幅下跌，导致收益率上升，有可能会引发全球金融市场中某些高杠杆资金爆仓，进而触发黑天鹅事件。这也是前段时间美债市场大幅波动之后，特朗普立即暂停对等关税的真实原因。因为美债和美股市场，是美国和美元的三大命门之一。美国真正怕的是有人在这里捅刀子。
更新时间：2025-04-30
标签：债主 持有者 烫手 美国 国债 关税 金融机构 投资者 压力 水平 规模 财经
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