浮动管理费基金引发的三点思考

昨天做了一个浮动费率的调查，读者里面有54%不感兴趣，28%是观望状态，也就是大概有82%的朋友是明确暂时不会买的。

原因我觉得可以看读者这条留言：

所以其实如果能赚钱，大家并不是特别在意费率。

但是，这个观点不能代表大部分人的想法，因为更多人会觉得，你不赚钱还躺收管理费，要脸吗？真的个问题在23年三季度那批浮动费率产品的时候，就讨论过了。

浮动管理费基金在2013年开始批量出现，后经历了2016年起的暂缓审批，2019年又重新放开，当时发行的全部是定期持有期。

随便拎出来几个产品，业绩有做得不错的，像国泰研究精选，近五年业绩是前20%，但规模已经从最高的接近14亿下滑到现在的2亿。

兴全社会价值，业绩也不遑多让，规模从巅峰的近60亿下滑到现在的14亿出头，已经很不容易。

当年那一批，都还是相对而言好计费一些，因为是定期持有期。

23年发新一批浮动费率产品，则加入了一些优化，有一些非定期持有期产品把份额分成A1、A2、A3，根据持有时长自动转化份额，从高费率转成低费率。

当年派出的基金经理阵容也非常豪华，不过时至今日看，也基本上没什么爆款产品。

对于纯债类的产品而言，降费是很有必要的，因为再不降费，公募纯债就要被银行理财吊打了，而权益产品一天的波动其实就可以把几年的管理费波动没了。

网上流传了一份浮动管理费产品的条款。

看到这个条款我第一个反应是：基金会计要忙到爆炸了。

这就衍生出我的第一个思考：浮动费率的计费规则非常繁琐。

如果你要做浮动费率产品，则需要非常强大的系统支持和人力支持，非常考验基金运营部。每一个份额，每天的净值计算，可能都非常复杂，工作量巨大，所以监管也提了把一些业务外包的说法。希望大模型未来能解决这个问题。

很多人不理解这个费率计算的难点在哪，比如我问你，同一个产品，我先后买了两笔，一笔是挣钱的，一笔是亏钱的，现在我提出赎回，那么是按照先进先出法，还是先进后出法，还是合并计算我是否亏损？每天有无数人提出申购赎回需求，这个计算精度……管理费的差额确认，中间是否会产生的轧差，如果有，放在哪里？

第二个思考是基准相关的，如果按照三年不超过10个百分点的规则，那么基金经理有没有可能会更倾向于追涨杀跌？

举个例子，股票基金仓位在80~95%，如果要跟基准，那在牛市，你仓位就需要尽量打满，对不对？在熊市，你为了跑赢基准，也会倾向于降低仓位。这么一想，动量因子的暴露更加充分了。

第三个思考比较简单，就是如果大家都贴着基准做，那么公募相当于交出了定价权。

主动基金有价值发现的功能，主动经理可以挖掘出市场的阿尔法，但随着基准的限制，基金经理价值发现的能力会越来越被限制。

主动经理的生存空间越来越小，或者说，以往可以混日子的主动经理，可能不好混了，如果你不是市场前三分之一甚至更加优秀，那这个活儿就没法干。

其实我还有一个思考，大家都去贴着基准，那一定会更倾向于配置大盘股，小盘股谁来支持，专精特新企业的融资怎么办呢？

当然我支持大家贴着基准做，因为价值发现的功能越弱，市场的阿尔法就越多。

这也许是（少数）主动权益基金经理的第二春。