连涨5天，人民币破7倒计时？外资大幅流入中国，美财长坐不住了

这轮A股一路抬头，把国际金融市场的神经拨得生疼。

最先被影响的是美联储，到底要不要在九月按下降息键，原本还能装作胸有成竹，如今看来明显犹豫了。美国最怕的事无非两件：降息以后美元资产没了吸引力，全球流动性往外跑；这些钱如果不去欧洲不去日本，而是成排成排地流进中国，那就不是资金轮动，而是对华尔街的正面打击。

更尴尬的是，特朗普嘴上要弱美元、嘴下却盯着对冲基金，生怕它们把钱投到中国身上，货币口号和资本管制同框，逻辑自己冲突。

人民币这次的走强，表面上是股市带动人气，底子里是经济韧性打了一场防守反击。

8月下旬，美前财长耶伦公开发文，点名特朗普动美联储的危险：你要是把独立的央行改造成白宫的传声筒，利率每次开会都成政治宣示，最后砸的不是某个理事的饭碗，而是美元的金字招牌。

她把德国上世纪二十年代、战后的匈牙利、近些年的阿根廷和土耳其搬出来做例子，意思再直白不过——别为了37万亿美元国债的利息去赌美元的根基。

美元的权威一松动，市场最敏感。春夏以来，国内反内卷的行业政策开始落地，光伏、新能源链条首先冒头，制造业利润月度由负转正，外资对中国工厂的现金牛预期回来了。

韩国散户增持中概的劲头肉眼可见，境外机构的配置单子也开始回流。特朗普把对等关税撒了一圈，逼得不少央行求稳，干脆加码人民币资产，恰好美元资产那头又赶上美债被抛售、收益率蹿升，几处风一叠，黄金和人民币成了补漏洞的材料。

你能看到一些具体的信号：数字人民币的跨境使用场景越铺越广，香港市场上人民币债的认购火爆，能源大宗的结算币种在悄悄变化。它们未必在一天之内改变格局，但美元的确定性变低，人民币资产的稳定性变高的趋势已经有了。

回头看特朗普的关税算盘，本来想复制广场协议那套剧本：别人货币主动升值、美国靠关税拦热钱、制造业回流，最后美国既赚增长又赚利差。结果今年四月关税消息一落地，中国这边没有按剧本行事，供货商与零售巨头很快把增量成本算清楚，谁承担心里都有数。

关税回旋镖的效果比想象中更快，消费终端价格顶不住，政坛还要给选民解释通胀。与此同时，一些关键材料和零部件的替代谈不上想替就替，产业链的脖子反倒被对方掐得更紧。

关税没有换来预期中的制造业回迁，却提前把资本吓走。中美三轮经贸沟通打开了窗口，风险资金见风向不对，夏季开始撤回此前的恐慌性外流。

8月28日，离岸人民币抬头冲破7.14，盘中摸到7.135，股市的赚钱效应带动外资买盘，外资的买盘又推着汇率走强，资金—资产—汇率形成正反馈，这种循环一旦建立，就很难喊停。

这也解释了为什么耶伦会在这个时点跳出来泼冷水。一边是鲍威尔在杰克逊霍尔释放降息预期、美元走弱；另一边是白宫对美联储理事开刀的风声越传越真。

货币权威与行政权力相互掰手腕，华尔街在一边看得心里发毛，当决策的不确定性高于经济基本面的不确定性，资本的第一反应不是赌方向，而是找庇护。黄金、人民币、部分资源类资产的吸引力，于是被动被抬高。

很多年里，唱空人民币的人常用两条理由：一是中外利差，企业和资金有动机把钱搬到海外吃利息；二是关税压力，央行可能主动让汇率贬一点，替出口争时间。现实这回给了反例，那些曾经离开的资金，眼下正在找位置回来，股债汇三市联动，这才是人民币走强更深的逻辑。

这场博弈的细节还有很多。

央行在8月25日把中间价往上一顶，给市场一个明确参照，交易盘上的顺势力量被激活；A股的结构行情把讲得清楚的盈利排在前列，外资的钱不再抄大盘，而是盯着现金流和分红；银行间的跨境结算更顺，企业手里持有外币的必要性下降，结汇意愿提升。这些微观变化累在一起，就是宏观层面的形势变化。

美国这边，降息与否不再只是就业和通胀的单变量问题，还是资本流向和货币信誉的双重考量。降了，美元更弱、资产更挤，资金更愿意去风险回报比更高的地方；不降，经济的疲态更明显，债务利息更重，政治压力更大。无论哪条路，对人民币资产的边际利好短期内都在。

接下来要盯的不是一句趋势反转，外面看我们，看的是赚钱的连续性；我们看外面，看的是美元的可信度。两头的天平并不是非此即彼，但它的倾斜正在发生。

当人民币把7.2—7.1的闸口撬开大家自然会去问6字头是不是下一站。这个问题不用抢答。更重要的是，把经济这台发动机的转速稳住，把资本市场的透明度做高，把跨境资金的通道打通。

等到这些都做扎实了，汇率在哪个整数位上停一停，反而没那么重要。对手的焦虑会继续写在屏幕上，但资金的选择会继续写在交易里。