文|史迁今若在

编辑|史迁今若在

最近全球又在聊债务，美国那边债越欠越多，37万亿美元的账单像个永远填不满的黑洞；而我国这边，虽然债务也不轻，但节奏稳、方向明，政府还显得游刃有余。

温铁军的一句话说得很扎心也很实在：“我们能学美国发债，却学不来美国处理债务的方式。”这不是能力问题，而是根上的差别。

美国靠的是“美元霸权”兜底，债再多也有人抢着买单；我们靠的是“实打实”的内需，把债花在刀刃上，还得自己顶着风险慢慢消化。

这事儿乍一听像学不会美国的“高级玩法”，可真要细看，其实是我国走出了一条更接地气、更稳妥的发展路子。

美国那套“发债养天下”，看着风光，实则虚火

讲债务，绕不开美国。先说个实情，美国的国债现在已经冲上了37万亿美元的大关，人均背着超10万美元的债，听着就头皮发麻。但美国人并不慌，反而一副“债多不愁”的架势。这是为什么？说白了，美国玩的就是“全球转嫁风险”的套路。

美国的发债方式很简单粗暴：财政部发国债，美联储印美元，外国投资者接盘。这事儿能成，全靠美元在全球的地位。现在全球七成的贸易结算还用美元，外汇储备里也有一多半是美元。换句话说，美国一打喷嚏，别人得先感冒。

这模式从2008年金融危机之后就玩得越来越熟练。那会儿美国经济一塌糊涂，美联储干脆开大水龙头，搞了好几轮量化宽松，买回自家国债，把市场上的资产价格抬起来。债是借了，泡沫也吹起来了，眼看着华尔街股市重新繁荣，普通人却还是捉襟见肘。

到了2025年，美国又一次把债务上限提高了，财政部甚至动用了所谓的“非常措施”来应对短期流动性问题：什么暂停投资、推迟支付，这种“拆东墙补西墙”的操作，玩得比谁都溜。这种做法说实话，不是没有风险，只不过别人不敢碰，美国敢玩。

但这种玩法也不是没有代价。现在美国一年光是付国债利息就得上万亿美元，占了财政支出的大头。政府债务利息快赶上军费了，这还怎么玩？但美国还是硬撑着，靠的就是全球对美元的信任。

这就好比一个人欠了一屁股债，但他住别墅、开豪车，银行还抢着给他贷款。为啥？因为他名气大，信用高。可一旦大家开始怀疑他能不能还得起，这楼就塌了。

温铁军就说得明白，美国这套玩法，说白了就是“靠别人兜底”。他们能发债，是因为别人买单；他们能继续发，是因为美元还能扛。

中国学会了发债，但没法“甩锅”，只能靠自己扛

说完美国，我们再来看我国的情况。2025年上半年，地方政府债务余额已经超过50万亿元，全国政府总债务余额占GDP的比重也在88%左右，听起来也不低。不过和美国那种“全球撒网”不一样，我国的债务主要是花在自己身上，投到老百姓能看得见的地方。

这几年，我国的债务结构逐步优化，钱都往基建、民生、科技创新、绿色发展这些领域砸。比如疫情那会儿，中央专门发了1万亿元的特别国债，就是为了兜住基层财政和保障医院、医疗体系的正常运转。

到了2025年，绿色债、数字债成了新热门，不少地方还推出了“项目收益债”，把债务和效益挂钩，避免“借新还旧”的死循环。

说白了，我们是拿债务来修路、建桥、补短板，是真金白银砸出来的发展。

而且，和美国“美元一印，全世界买单”不同，我们的人民币国际化才刚刚起步。现在人民币在全世界贸易结算的占比大概也就4%左右，做外汇储备的国家也还不多。我们没法靠人民币全球循环来“输出债务”，只能靠内部消化。

这就决定了，我们不仅得会借钱，还得会花钱、还钱，还得盯着每一笔债务投向哪儿、有没有效益、能不能带动就业和消费。否则，债务堆上去了，经济没起来，那才是真麻烦。

温铁军就说了，我国能发债，是因为我们有市场、有内需、有发展潜力。但处理债务，靠的是制度设计、政策工具和经济基本盘，而不是一张印钞机。

来龙去脉：发债这条路，我们是怎么一步步走出来的？

我国走上发债这条路，也不是一蹴而就的。最早在90年代末，地方财政吃紧，中央开始允许地方政府试点发债。那时候还比较谨慎，额度、用途都卡得死死的。后来到了2008年全球金融危机，我国为了稳增长、保就业，开始大手笔搞投资，地方政府债务迅速上来了。

2015年是个分水岭。那一年，国家推动供给侧结构性改革，财政政策开始更加积极，同时也推进地方债市场化改革。地方政府可以发“专项债”来支持项目建设，但必须和项目收益挂钩，不能随便乱花。

到了2020年疫情暴发，财政政策进一步加码，中央特别国债、地方专项债齐上阵，稳住了经济的基本盘。那时候很多人担心债务会不会失控，但事实证明，只要钱花得对，债务不是包袱，反而是动力。

现在，我们发债的节奏更讲究科学统筹，央行、财政部、发改委等部门协调配合，既保增长，也防风险。比如2025年上半年，我国新增政府债务约11.86万亿元，同比增速超过30%，这不是瞎发，是为了应对全球经济不确定性、扩大内需、稳定房地产、保障就业。

同时，技术上也在不断创新，绿色债、数字债、碳中和债陆续登场，一方面引导社会资金投向国家战略重点，另一方面也提升了债务的可持续性。

说到底，我们发债，不是为了“借钱过日子”，而是为了“借力发展”，这是根本的态度差别。

制度决定路径，各走各的道，谁都不能照抄谁

很多人觉得，美国那套做法看着挺潇洒，为什么我们不照着抄？其实这就是温铁军提醒的关键问题。

美国的债务体系建立在全球金融霸权之上，它可以“借一还十”，甚至根本不用还，靠的是美元的地位和全球的信任。可一旦这信任出问题，系统就会失控。

我国的债务体系则建立在“实物经济”和“制度杠杆”上，必须靠实际增长来消化债务。我们没有那么多“金融泡泡”可以吹，只能靠“干出来”的发展。也正因为如此，我们的债务虽然多，但结构清晰、风险可控、利息负担低。

这就像一个靠信用卡过日子的人和一个靠工资养家的家庭，表面上看账单都很高，但本质完全不同。信用卡那边一旦失业，信用破产，立刻崩盘；而工资家庭虽然日子紧点，但稳扎稳打，不容易翻车。

现在看得越来越清楚了，美国那边债务增长快得惊人，但经济增速却跟不上，风险就在积累。而我国虽然也在发债，但节奏把控得住，钱花得有方向，经济韧性也强。

说到底，发债这件事，是一个国家治理能力的体现。美国靠“全球信用”，我们靠“国家治理”；他们靠“印钞生钱”，我们靠“干活还债”。

温铁军那句话不是说我们“不如美国”，而是告诉大家，我们有自己的路，不能照搬别人的套路。尤其是在当下全球变局频繁的背景下，谁能稳住基本盘，谁就能走得更远。

未来的路还长，债务也不会消失。关键是我们要知道，债务不是魔法棒，更不是提款机，它是建设的工具，是责任的试金石。

我们不能靠“印出来的繁荣”，只能靠“干出来的未来”。这条路虽然不轻松，但更踏实。也正因为如此，我们才更有资格对世界说，我们的债务，不是负担，而是信心。