牛市要凉了！？说2句

周一，我们刚刚见证了A股历史上首次出现的17连阳。

上证指数一路势如破竹，直逼4200点大关。

结果，这两天，市场高位回调，

很多朋友都有点慌。

关于市场，这两天消息也比较多，

一方面，上面降温的意图非常明显，

先是上调了融资保证金比例，从原来的80%调高到100%。

然后是权重股尾盘巨额压单。

但另一方面，上面似乎又想稳住市场。

先是今天各个宽基ETF成交放量，

盘后又是新一轮降息，

下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。

这一系列操作，

弄的人心里很忐忑。

说是利空吧，

确实融资收紧了，巨额压单也出现了，

但是第二天ETF又放量了，盘后又降息了。

这到底是想让涨呢？还是不想让涨呢？

面对这种情况，

今天网叔有必要先和大家聊聊，

当下的市场应该怎么看，接下来该怎么办？


至于赛道复盘，

昨天的投票结果是AI应用和智能体。

我们过两天再讲。

明天，如果时机合适，网叔会先讲一讲美股。

这也是最近评论区呼声很高的方向。

确实，最近纳斯达克横盘一阵子了，

后面怎么走，也确实很焦灼。

美股是我们全球组合的核心，

虽然还没正式发车，

但也是我们核心关注的赛道。

1.0

说回市场。

其实，上面几次想给市场降温的意图，非常明显。

并不是现在才开始的。

之前，先是航天的批量异动公告，

然后是中信证券尾盘卖一的巨量卖单。

但是很明显，都没有压下去。

所以，在这个基础上，这周的降温才开始升级。

异动停牌、尾盘压单、融资保证金提高……


为什么要降温？

网叔觉得，

上面最担心的从来不是指数上涨，

而是杠杆率的野蛮生长。

还记得2015年，

当时两融资金与场外配资疯狂涌入，

市场在极短时间内冲上高点。

但杠杆这东西是双刃剑，

上涨时它是助推器，下跌时它就是断头台。

一旦市场在高位出现波动，

触发了融资盘的强平线，

就会引发“多杀多”的连锁反应。

大家都在卖，没人敢接盘。

卖盘挂单越来越多，股价越跌越狠，

导致更多的融资盘被动爆仓。

这种负反馈循环一旦开启，

任何技术支撑位都像纸糊的一样。

目前的市场点位已经不低，

两融余额持续快速上升，接近3万亿。

这种熟悉的节奏必然会让人感到警觉。

毕竟，谁也不想再经历一次那种惨烈的踩踏。

但目前尴尬的地方在于：

GJD手里可能没有太多正在炒作的小票筹码。

所以你会看到，

那些巨量的压单全压到了大票身上。

很多人拿这个事情开玩笑说，

所谓的“慢牛”，

变成了“老登负责慢，小登负责牛”。

但是，网叔要提醒大家，

千万不要因为“小登”涨得欢就忘了风险。

我们要高度关注那些融资盘占比过高、已经出现过热迹象的板块。

网叔帮大家整理了几个维度的数据：

1、融资融券余额绝对值排名前五的行业（申万二级）：

半导体、证券、通信设备、电池、软件开发。

2、融资余额占市值比前五的行业（申万一级）：

计算机、房地产、国防军工、传媒、电力设备。

3、过去一个月融资余额比例变化最大的前五个行业（申万一级）：

国防军工、传媒、计算机、有色金属、机械设备。

现在很明显，

GJD在努力稳住大局，用权重股对冲指数的疯狂。

但对于那些融资盘高度密集的板块，

现在的“不管”并不代表“永远不管”。

当一个板块的融资占比达到临界点，

且与基本面严重脱节时，

上面的手段虽迟但到。

要明白，

本轮行情的初衷是提振经济信心，发展新质生产力，

而不是再造一个大泡沫。

2.0

其实，这个位置应该走，还是应该留，

最关键的，

是要看清现在的市场，究竟走到什么位置了？

网叔想告诉大家的是，

别慌。

现在的市场确实不是遍地黄金，

但也绝对没到全线撤退的时候。

关键在于，

你要看清目前市场的总体结构。

我们先用最直观的数据说话。

目前的市场整体估值，

从10年维度来说，

无论是整个A股、沪深300、中证500，还是港股的恒生指数，

2016年以来的市盈率分位数都超过了80%。

这意味着，到目前为止，

整个市场估值的修复已经比较充分了，

如果市场还想进一步上涨，

需要强有力的基本面改善。

对于任何想要在这个点位满仓追涨的人来说，

谨慎是必须的。


那为什么网叔又说机会依然存在？

因为这一轮牛市最核心的特征不是齐涨，

而是“极端分化”。

如果你只看宽基指数，你会觉得全市场都贵得离谱。

但只要你拆开看，

你会发现有的板块已经涨到了天上，

有的板块却还躺在坑底。

这种估值的撕裂，就是我们布局的机会所在。

一方面，半导体、军工、有色金属等热门板块，

估值已经冲上了80%百分位，

但另一方面，消费、金融等板块，估值还在极低的位置。

这种强烈的对比，就是市场结构的真相。


既然看清了分化，

我们就知道接下来的逻辑应该是：

避开拥挤的热闹，寻找低估的价值。

目前我们布局的核心逻辑，

依然锚定在那些估值处于低位、基本面正在改善的领域。

比如创新药和医药板块。

虽然近期有所回暖，

但从长周期来看，医药板块的整体估值依然在底部区域徘徊。

随着出海业务的落地和医保政策的稳定，

这里的性价比依然极高。

再比如港股的互联网科技巨头。

相比于内地A股那些已经飞上天的题材股，

港股的互联网和科技大厂们估值依然克制。

它们拥有最稳健的现金流和最确定的商业模式，

是典型的“被错杀”资产。

以及消费和高股息资产。

当市场的投机情绪退潮后，资金终究会回归确定性。

那些能够提供稳定现金分红的企业，

在利率下行的大环境下，其资产属性会越来越稀缺。

目前的市场，

机会确实存在，但绝对需要精挑细选。



3.0

最后，回答一个大家问的比较多的问题：

港股为什么总让人感觉拉胯？


首先，我们要纠正一个非常普遍的直觉偏差。

很多人总会觉得港股这几年一直在坑里爬。

但事实可能会让你大吃一惊：

2024年，

恒生指数上涨17.67%，恒生科技上涨18.7%，

同期沪深300上涨14.68%，上证指数上涨12.67%。

2025年，

恒生指数上涨27.77%，恒生科技上涨23.45%，

同期沪深300上涨17.66%，上证指数上涨18.41%。

连续2年，港股的实际表现是优于A股的。

这听起来很反直觉。


为什么大家总觉得港股拉胯？

核心原因不在于它的涨幅不行，

而在于它的脾气太怪。

港股是一个典型的机构主导市场，
它的波动特征是：

涨起来像疯兔，跌起来像自由落体。

换句话说，港股的上涨往往是在极短的时间内完成的。

它不像A股有时还会磨磨唧唧给你上车的机会。

港股的行情，一旦启动就是旱地拔葱。

我们拿开年后的港股创新药指数来举例。

很多投资者在行情启动时犹豫不决，

总想着等回踩再买。

结果呢？港股根本不回踩。

它在短短几天内就能拉出惊人的涨幅。

等到你反应过来，觉得“哎哟，行情真的来了”准备冲进去时，

它可能已经进入了剧烈的震荡期。

如果你在连续上涨的那几天没在车上，

那你大概率会觉得这个市场对你充满了恶意。


港股的这种特性，决定了它是一个对“择时”要求极高的市场。

或者说，

它更适合那些有耐心、能守得住低位筹码的人。

你觉得它拉胯，

很可能只是因为，

你总是在它狂奔之后才试图追赶，

或者在它黎明前的黑暗里选择了割肉。