市值已蒸发近1800亿，10年来最差成绩单！又一中华老字号卖不动了

曾几何时，这家老字号药厂生产的药千元一粒，仍旧供不应求。

巅峰时期，这样的“神药”更是能和云南白药并列，成为国家唯二保密的“配方”。

然而如今，这种神药却怎么也卖不动了。

2025年10月17日，片仔癀交出了一份让人瞠目结舌的三季报。

前三季度，公司营收74.42亿元，同比下滑11.93%，归母净利润21.29亿元，同比暴跌20.74%。

单看第三季度，营收20.64亿元，净利润6.78亿元，分别下滑26.28%和28.82%。

这是片仔癀上市22年来最惨淡的成绩单。曾经市值逼近3000亿元的“药中茅台”，如今只剩1068.78亿元，4年间蒸发近1800亿元。

更夸张的是，官方定价760元一粒的片仔癀锭剂，在电商平台最低卖到593元，价格倒挂21%。

从千元难求到无人问津，片仔癀这出神话破灭的大戏，到底是怎么上演的？

过去，片仔癀靠“祖传秘方”和“保肝神药”的名头，成了中产阶层的健康信仰。

尤其是2020到2021年，市场需求井喷，一粒锭剂从590元被黄牛炒到1600元，比黄金还贵。

然而2025年的市场环境已经天翻地覆。国家医保控费力度加大，集采政策虽然还没覆盖片仔癀，但高价中药普遍面临医院限开、药店限售的压力。

消费者也变得更理性，肝病治疗更倾向选择疗效明确、价格亲民的西药，比如恩替卡韦，一个疗程仅几百元，而片仔癀一粒760元的疗效却缺乏现代医学背书，性价比被质疑。

更致命的是原料成本的暴涨，片仔癀核心成分天然麝香和牛黄价格飙升。

2019年，天然牛黄每公斤35万元，2025年涨到170万元；天然麝香涨幅超200%，达到210万元/公斤。

仅牛黄一项，就让每克片仔癀成本增加100元。

公司试图通过2023年32%的提价转嫁成本，结果适得其反，消费者开始用脚投票，市场需求断崖式下跌。

片仔癀的困境不仅是外部环境变化，内部问题更像一颗颗定时炸弹。首先是定价策略的失灵。

从2004年到2023年，片仔癀提价19次，从325元涨到760元，每次提价都伴随着销量增长的神话。

2023年提价后首年，公司营收突破百亿，二级市场价格甚至达到800元以上。

然而2024年起，渠道价格开始松动，药店从800多元跌到600元，2025年电商平台直接报出593元的“白菜价”。

价格倒挂意味着经销商对后市失去信心，宁愿低价甩货也不愿囤积。

其次是渠道管理的崩塌，2025年上半年，应收账款从7.8亿元激增到9.67亿元，占营收比重高达20%，创十年新高。

经销商为了冲销量，大量赊账拿货，导致回款周期拉长。与此同时，存货从49.6亿元增至61.6亿元，多出12亿元。

经营现金流净额从2022年上半年的53.76亿元暴跌到2025年的3.76亿元，下降93%。

卖货靠赊账，库存压资金，现金流几近枯竭，片仔癀的运营链条已经岌岌可危。

第三产品结构的单一让公司毫无退路，片仔癀系列产品占医药制造营收95%以上，占公司总营收53.84%。

公司试图通过化妆品和医药流通业务多元化，但效果惨淡。

2025年前三季度，化妆品营收下滑23.82%，医药流通下滑12.93%。

片仔癀想用中药品牌切入高端美妆市场，主打美白抗衰，却发现目标客户群完全错位：信中药的男性消费者不care护肤，爱护肤的女性消费者嫌品牌老土，两头不讨好。

最后内部治理的混乱雪上加霜，2023年原董事长和副总因违纪被查，揭开公司管理漏洞。

2025年1月，多位高管集体辞职，战略方向一片迷雾。

更严重的是，2024年子公司因采购违规被取消军队供应商资格，直接损失每年17亿元的稳定订单。

内部问题频发，外部信任崩塌，片仔癀的根基被彻底动摇。

看财报数据，片仔癀的衰落一目了然。

2014到2024年，公司营收和净利润保持双高增长，归母净利润年均增速超20%。

但2025年，核心指标全线失守：营收下滑11.93%，归母净利润下滑20.74%，扣非净利润暴跌30.38%，经营现金流净额骤降62.53%。

毛利率从71%跌到61%，每粒锭剂利润空间被压缩10个百分点。

表面看赚了21亿元，实际到手的现金不到5亿元，剩下的全是经销商的“白条”。

资本市场对这份财报的反应毫不留情，2021年，片仔癀股价最高491元，市值接近3000亿元，如今跌到187元，市值缩水62%。

北向资金在三季度减持近50%，连控股股东漳州国资都小幅减持，市场信心几乎归零。

面对危机片仔癀有三条路可走，第一条是保守策略：降价清库存。

官方价下调到650元，配合促销活动消化61.6亿元存货，优先恢复现金流。

但这会进一步压缩利润，品牌高端形象也可能受损。

第二条是拆分品牌重塑定位，把片仔癀品牌一分为二：药品回归肝病治疗，定价降到500元以内，争取进医保。

化妆品和日化业务独立，定价300元走商超渠道。这能隔离风险，但需要巨额营销费用，重塑品牌认知难度不小。

第三条是大胆转型，放弃零售市场。

开放片仔癀配方授权，收取专利费，同时专注稀缺原料供应，比如天然麝香和牛黄，转型B2B模式。

这条路短期收入会断崖下跌，但长期看能摆脱高库存低现金流的困境，利润率也有望提升。

片仔癀的陨落是中药企业过度依赖单一产品的经典案例，云南白药通过牙膏、创可贴等多元化，2024年非药品收入占比超60%，成功分散风险。

而片仔癀把95%的收入押在一款产品上，一旦市场需求下滑，整个商业模式瞬间崩盘。

这不仅是片仔癀的教训，也是所有中药企业的警钟：没有永远的神药，只有理性的市场。

投资者也该明白，任何靠“秘方”和“涨价”堆出来的神话，都可能在现实面前摔得粉碎。

信息来源：

天眼查《市值蒸发1800亿！比黄金还贵的“神药”卖不动了，净利暴跌20%》

钱江晚报《曾经一粒难求、如今价格暴跌，“药中茅台”片仔癀怎么了？》