PTA&MEG：成本反转，供需近强远弱

来源：夺冠高手

【20250625】聚酯周报：PTA&MEG：成本反转，供需近强远弱

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA现货低库存，聚酯负荷不低，近端供需尚可，远月预期走弱。以伊停火，PTA跟随成本大跌，近端供需不差下预计震荡，关注逢低做扩下游利润机会。

月差：谨慎偏多 现货低库存，成本PX偏紧，月差维持偏强。

现货：谨慎偏多 现货市场商谈一般，现货基差变动不大。6月报盘在09+275，价格商谈区间在5030~5050附近。7月下递盘在09+240。

成本：中性 PX有检修预期，供需偏紧，PXN270+不低。

装置变动：中性 PTA装置重启中。嘉兴石化重启，YS新材料降负延后至本周重启，福化按计划检修，威联6月底。

下游需求：中性 聚酯负荷92%淡季不低，7月有瓶片和短纤减产计划，下游订单持续性一般。

供需平衡：谨慎偏多 PTA6-7月松平衡，库存不高，短期累库压力不大。

加工利润：谨慎偏空 成本下移，产业链利润有走扩，PXN维持270+美元附近，基差强，PTA现货加工费不低。

PX观点小结

核心观点：中性 PX供需格局不差，现货偏紧，成本大跌后PXN走扩至270+偏高，偏紧格局下逢低正套。

月差：谨慎偏多 供应有检修，月差偏强。

现货：中性 PX商谈尚可，实货浮动价9-12月均在+5.5有买盘；纸货7月在840有成交。

装置变动：中性 国内负荷维持至86%。福化检修，7月ZPC或有检修，威联有检修计划

进口：中性 亚洲印尼TPPI略降、GS和韩华略提负，伊朗和以色列装置停车，以伊冲突有停火后或重启。

下游需求：谨慎偏多需求PTA投产，聚酯92%负荷不低。

供需平衡：谨慎偏多 国内供应负荷不低，下游PTA新投产，聚酯高负荷，整体平衡偏紧，预计边际走弱。

加工利润 : 谨慎偏空 PXN维持270+美元附近，利润走扩。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇供应不低，以伊停火，海外检修不高，进口或回升，短期库存不高，预期有走弱，关注远月反套机会。

月差：谨慎偏空 仓单有小幅消化，月差不强。

现货：中性 MEG内盘重心波动有限，场内买气一般。目前现货基差在09合约升水72-76元/吨附近，商谈4391-4395元/吨。

装置变动：中性 国内整体负荷70%，检修基本兑现。恒力重启，卫星、浙石化检修中，濮阳停车，华谊重启

进口：中性 港口库存62万吨不高，本周到港不高，累库压力不大。海外检修都重启，后续进口或回升。

下游需求：中性 需求聚酯负荷92%，织造备货后采购积极性一般，订单持续性一般。

供需平衡：中性 现实尚可，6-7月平衡累库压力不大，供应检修兑现，进口预期回升，聚酯预计回落，预期有压力。

加工利润：谨慎偏空 煤制利润不差，成本下移后油制利润有修复。

聚酯高位持稳，关注减产落地情况

织造继续降负

• 下游织机订单持续性不足，库存回升，加弹、织机、印染节后开机率分别为77%（-3%）、65%（-2%）和68%（-3%）。地缘影响，下游有补货，备货在10-15天不低。终端边际进入淡季。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润有压力，负荷高位

• 截止6.20日，聚酯负荷92%附近，聚酯现金流亏损，聚酯平均库存16.9天附近，库存压力不大。

• 下游订单的持续性一般，聚酯利润不佳，受地缘影响，产销放量，聚酯库存压力不大，负荷保持高位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存不高

• 聚酯库存中性略回升，地缘带动聚酯产销。截至6.20日POY、DTY、FDY和短纤库存在14.4、23.1、20.8和12.1天。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润不佳

• 成本偏强，聚酯产业链利润仍较差，FDY、瓶片、切片亏损明显，瓶片、短纤有减产计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 聚酯短纤和瓶片有减产计划，预计7月，长丝库存压力不大下负荷维持。截至20日，聚酯负荷92%，6-7月负荷预估91.5%、89%。关注后续检修兑现情况，关注下游盘面利润改善的机会，做扩PR加工费。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA供应检修按计划

PTA检修按计划

• PTA装置动态,新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车。

• 7月计划检修量不低。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存不高

• 据忠朴数据，截止6月20日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库2.7万吨至212万吨，库存继续回落，仓单库存下降，在港在库货回升。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA现货低库存、聚酯负荷高位支撑近端现货维持尚可，终端有所走弱，短期地缘溢价预计随着停火下降，短期。

• 供应端，PTA装置动态，新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车。

• 需求端，聚酯持稳。截至6.20日负荷92%，6-7月开工评估91.5%、89%。下游订单一般，原料备货半月附近。加弹、织造、印染负荷77%（-3%）、65%（-1%）和68%(-3%)。

• PTA平衡表，供需变化不大，终端走弱，聚酯负荷维持高位。现实端不差，预期走弱，受地缘影响，短期预计高位震荡。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓下降。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX相对偏紧

北美库存回升，汽油裂解走势偏弱

• 美国汽油库存回升，汽油需求预期一般。汽油裂解价差走弱，辛烷值表现一般。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

短流程利润走弱

• 目前调油的经济性一般，亚洲短流程歧化利润有走弱。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利价差收窄

• 美亚套利价差走扩，甲苯美亚价差142元，二甲苯美亚价差151美元，考虑10%基准关税，套利价差打开有限。韩国芳烃出口美国整体量不大。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲负荷不低

• PX装置检修，国内负荷85.6%，亚洲负荷74.3%，整体相对高位。国内镇海、金陵略降负，盛虹略提负；亚洲印尼TPPI略降、GS和韩华略提负，伊朗和以色列装置停车，以伊冲突有停火后或重启。

• 当前负荷不低，7月国内福化、威联检修，浙石化或有检修计划，负荷预期不高。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供应有重启，7月计划检修增加，PX平衡偏紧，以伊冲突缓解后，绝对价格或跟随成本下移，短期供需面支撑月差预计偏强。

• 供应端，PX装置变动，国内负荷85.6%，亚洲负荷75.6%，整体相对高位。国内镇海、金陵略降负，盛虹略提负；亚洲印尼TPPI略降、GS和韩华略提负，伊朗和以色列装置停车。

• 平衡来看，PX供应有重启，PXN至250美元不低。短期驱动关注原油。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差高位回落、月差偏强，TA盘面加工费持稳

• 目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX9-1月差回落，TA09盘面加工费持稳。

数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链利润有修复

• 成本下移，产业链利润略修复，石脑油裂解80美元附近，PXN维持270+美元附近，PTA加工费360元附近偏高，盘面加工费340元附近。

• PTA-原油价差估值不低，成本下移，PXN偏强预计270+，终端需求表现后续乏力，向上空间不大。

数据来源：紫金天风期货研究所

停火后，EG供应有压力

乙二醇负荷回升

• MEG整体负荷负荷回升。截至6月13日乙二醇总负荷69.79%，煤制负荷68.25%。一体化和煤化工装置有重启。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG检修兑现

• 乙二醇装置动态，国内负荷70%，合成气70%，供应回升偏快。乙二醇装置动态，恒力重启，卫星检修中，浙石化6月底计划停车。河南能源濮阳近日停车，阳煤寿阳停车中，天盈停车中，华谊有重启计划，榆能提负，中化学7月重启。

• 国内集中检修兑现，部分装置重启中，后续负荷预计不低。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG利润有回落

• 乙二醇油制利润、煤制效益回落。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外检修重启

• 海外装置，加拿大2套装置检修结束重启，沙特2套检修结束重启。以伊冲突停火，伊朗目前停车装置预计重启。

• 随着近期海外检修陆续重启，8-9月进口量预计回升。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存低位持稳

• 截止6月20日，华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨，环比上升0.6万吨。

• 从到港量来看，6月16日-6月22日预计到港10万吨，实际到港7.7万吨，到港量不高，提货一般。

• 6.23-6.29，预计到货总量在6.2万吨附近，整体到港不高。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数12天（+0.1），下游备货不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇供应不低，以伊停火，海外检修不高，进口或回升，短期库存不高，预期有走弱，关注远月反套机会。

• 供应端，乙二醇装置动态，国内负荷70%，合成气70%，供应回升偏快。乙二醇装置动态，恒力重启，卫星检修中，浙石化6月底计划停车。河南能源濮阳近日停车，阳煤寿阳停车中，天盈停车中，华谊有重启，榆能提负，中化学7月重启。海外装置，加拿大2套装置重启，沙特2套检修重启，以伊结束后伊朗停车装置或重启。

• 需求端，聚酯负荷92%不低，织造负荷略降，6-7月负荷91.5%、89%，终端订单持续性一般。

• 平衡来看，国内供应回升，需求聚酯符合不低，6-7月平衡偏紧。供应重启，但港口库存不高持稳，以伊结束成本下移，远月预期走弱，关注反套机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差月差偏强

数据来源：WIND，CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所