当地时间6月27日，懂王又在国际舞台上“搞事情”了。他先是要求伊朗接受国际检查，以核实其不会重启核计划，紧接着又放话要因铀浓缩问题再次轰炸伊朗。这事儿一出，国际局势瞬间紧张起来，全球的目光都聚焦到了中东地区，仿佛一场“大戏”即将上演。

目前在这种紧张的国际局势下，整个军工板块的关注热度是少不了的，很多资金正摩拳擦掌地准备大干一场。另外刚好今年处于五年计划的最后一年，可以参考上一个五年的情况，整个军工行业需求触底反弹信号明确，正推动军工板块进入新一轮景气周期。

这方面跟2020年的军工情况差不多，大家可以返回去看一下2020年军工走了一大轮牛市，就知道了。这就好比是两个相似的“剧本”，剧情走向都差不多。

另外，一直以来，军工行业素来有着“前低后高”的发展轨迹，就是一开始总是慢悠悠的，然后等快结束才来时发力，但是一旦发力起来，那能量可不得了。历史数据清晰地显示，在“十一五”至“十三五”期间，军工核心企业在后两年的存货、合同负债以及营收总和，均显著高于前三年。如今，军工板块正重现这一规律。

下游主机厂：订单消化接近尾声，“新订单”蓄势待发

下游主机厂的合同负债已然触底。截至2025年第一季度，主机厂的合同负债总额高达359亿元，这一数字与2020年第四季度的水平相当。这就好比是“粮仓”里的粮食快吃完了，新的粮食即将运来。这无疑预示着“十四五”期间的订单消化工作接近尾声，“十五五”的新订单目前也已经准备开启释放，这一点从近期的数据可以看得出来。

中游配套厂：产能落地，为放量生产奠定基础

中游配套厂方面，产能落地正在稳步推进。2022年至2024年，是产能密集达产的关键时期，购建资产的现金流增速逐渐放缓。这就好比是“工厂”突然开始加装各种生产设备，然后机器已经安装好了，就等着开动起来。

所以产线已经建成，就是为后续的大规模放量生产奠定了坚实的基础。

上游企业：收入增速见底，拐点即将到来

上游企业同样呈现出积极态势，收入增速已经见底。元器件、新材料企业连续多个季度营收出现负增长，但参照上一周期的规律，2025年中报有望迎来关键拐点。这就好比是“冬天已经过去，春天还会远吗？”

一旦拐点到来，上游企业的营收有望大幅改善。

短期三大催化剂：财报季、yue兵、规划落地，军工板块的“三板斧”

三大催化剂正蓄势待发，即将引爆军工行情。首先是7-8月的财报季，整个目前军工的中上游企业利润有望实现大幅改善，像振华科技等企业已经透露出新增订单同比增长的积极信号。这就好比是“成绩单”上的分数突然提高，让人眼前一亮。

其次是9月的yue兵事件，抗战胜利80周年y兵有望复制2015年的行情，当年军工指数超额收益高达78%。这就好比是“y兵式”上的“大阅兵”，不仅展示了实力，看到了军工板块的潜力。

最后是10月至11月规划落地的关键时期，“十五五”装备规划有望明确，大额订单或将集中释放。这就好比是“政策的东风”吹来，为军工板块的发展提供了强大的动力。

目前，军工板块的市盈率（PE, TTM）仅处于历史30%的分位，而2025年第一季度的毛利率已经触底反弹至21.65%。随着“十五五”规划的落地，行业有望开启“需求恢复+供给革新”的戴维斯双击模式。

从目前的业绩来看，小猎豹认为导弹产业链的业绩弹性、军贸企业的出海能力、新质新域的技术壁垒，将成为企业分化胜负的关键因素。当9月的轰鸣声响彻天际，资本市场或许会提前奏响军工板块的激昂进行曲。