本轮牛市还能涨多久？

昨日市场全天震荡走高，上证指数突破去年924行情高点，创近4年新高。沪深两市全天成交额2.15万亿，呈现继续放量状态。从板块来看，AI硬件股持续爆发，券商股一度冲高，部分有色股创出历史新高。总体而言，市场热点有点混乱。

虽然今年以来CPO、PCB板块走势较强，但我没有这方面的持股，所以昨天我的股票、基金收益平淡。实际上，前些年，我曾经持有过集成电路方面的股票，后来，我扪心自问：“我真的懂半导体行业吗”？结果内心回答：“不太懂”。于是我就清空了，从此再也没有碰过半导体板块的股票和基金。

使我们亏损的不是行情，而是我们的投机取巧心。半导体板块这几年涨的再好，我也不会眼红。没有那金刚钻，不去揽那瓷器活。50岁以后，我越来越意识到人生与投资中保持内心的宁静、做事务实的重要。

有位朋友问：“本轮牛市会是一场慢牛吗？”根据我的经验，股市行情若想出现五年、十年的慢牛走势，最根本的条件是必须要有大量的资金源源不断地进入市场。美国股市为什么能出现长达几十年的慢牛行情？主要原因就是全球资金涌入美国市场，不断推高美股。

大量放水是导致美国股市长期走牛的重要原因。2008年后的三轮QE+2020年的无限QE，把联邦基金利率压到0–0.25%，并把资产负债表从不到1万亿美元扩至近9万亿美元，过剩流动性天然向股市倾斜。 美元霸权有利于全球资金汇集美股。

而且，美国上市公司有较为强烈的回购动机，2009–2023年，标普500公司累计回购金额超过8万亿美元，直接减少流通股数、增厚每股盈利，带动股价上涨。我们A股也有回购，但是相对美股要逊色得多。

长线资金在美国股市相对较多。401(k)、IRA、保险公司、养老基金等长期配置型资金占比超过60%，形成了“跌也买、再跌还买”的定投效应。再加之退市制度严格，美股瘦身做得较好。A股市场里长线资金相对较少。

最后，美国股市有一批优秀的公司，它们不断成长，吸引着全球资金的不断流入。A股市场现在也有一批优秀的上市公司，只是它们获得全球资金的认可尚需要一段时间。另外，A股开放的力度不够，也是影响资金流入A股的原因之一。

目前的A股市场由于资金流入的问题，很难出现长期慢牛走势。未来数年，A股依然容易出现暴涨暴跌的情形。以银行股为首的央企股票未来可以在股市不稳时发挥压舱石作用，可以在一定程度上起到平滑A股波动的效果。

未来，当A股涨幅、跌幅过大时，中字头股票或许是一个良好的避风港，也许可以抵御行情的大幅波动。2023、2024年A股的股票行情实际上已经做了这方面的预演。A股能在这两年启稳，银行为首的中字头股票功不可没。

未来几年我的操作策略：从现在的走势看，未来A股有冲破4000点的可能。未来几年，如果市场过热，出现严重泡沫，我手里持有的股票和基金涨幅过大，我会毫不犹豫地大幅减持，至少会卖出半仓。然后耐心等待市场回落，当市场跌到一个相对合理的位置时，例如，3400点左右时，我会再度重新入场，分批买入以银行为首的中字头股票和估值较低的其它板块。

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