重组黄了！证监会发来立案通知，9000股民踩大雷了

三重大利空！9000股民踩大雷了！

国庆之前的最后一天晚上，上市公司南新制药发出了两个让人大跌眼镜的公告。

第一个，股民期待已久的资产重组黄了，南新制药宣布终止对外部医药资产的收购，4.8亿的增肥计划泡汤了。

第二个，证监会发来立案调查通知，南新制药涉嫌披露违规，说得直白点其实就是涉嫌造假，证监会一般不会无的放矢，南新制药被ST恐怕是跑不掉了。

两个坏消息，哪来的三重大利空呢？

实际上，就在这两个公告发布的5天前，第二大股东广州乾元公布了减持计划，拟在3个月内变现3%的股权。

3%是A股对上市公司5%以上大股东90天内允许减持比例的上限，大股东顶格套现，是不是要跑了，股民很敏感。

三重打击下，南新制药的9000股民恐怕都没过好国庆长假，南新制药是科创板上市公司，涨跌幅为±20%，节后开市随便跌一跌，就够惊心动魄的了。

当然，相比之下，股东套现和重组终止的杀伤力有限，到底会有多么惊心动魄，主要就看大家对于证监会立案调查结果的预期如何了。

关于财务造假，官方的说法叫“年报虚假记载”，而这一点，南新制药的立案调查通知书中已经基本点明了：

“年报涉嫌披露违法违规”。

实际上，早在今年4月份的时候，南新制药就已经自己坦白过了，把原本该2024年确认的收入，在2023年12月份提前确认了，造成的结果是，2023年的营收虚增了2454万，而2024年的营收则虚减了2454万。

当然，虚增、虚减的比例不大，只有3.4%，都还不到5%，远远达不到情节严重的地步，所以南新制药认为只是会计差错，更正了就可以了。

不过，证监会不这么认为，既然立案了，2023、2024年报的虚假记载肯定是跑不掉的了，也就是说，财务造假几乎是一定的。

按照现行的财务造假处罚新规，如果南新制药只是虚增、虚减了2000多万，那么问题其实不大，最坏的情况也就是罚款、ST。

但要是查出2023、2024年的实际虚增、虚假比例超过20%，或者2023年以前的年份也有类似情况的话，就触发了交易所的重大违法红线，有可能被强制退市。

这才是南新制药立案调查结果的最大不确定性。

根据历史经验，凡是出现违规的上市公司，经营上一定也有问题，南新制药眼下的情况正是如此。

南新制药主要生产、销售抗流感病毒药物，说得再具体一点，就是帕拉米韦氯化钠注射液，这本是南新制药的起家之源、发家之本，也一度是行业的翘楚，但如今这块业务却撑不下去了。

提起抗流感药，大家最熟悉的肯定是磷酸奥司他韦，有胶囊、有颗粒，口服给药，不仅医院有，药店也能买到，知名度因此比较高。

但实际上，帕拉米韦抗流感的效果比奥司他韦更好，只不过给药不方便，只能通过静脉滴注，基本都是在医院用药，所以也就鲜为人知了。

我国最早开始研究帕拉米韦的是解放军军事医学科学院，2007年开始申请临床试验，2008年获得了批准。

而就在几乎相同的时间里，南新制药的前身湖南凯铂生物注册成立了，没多久就收购了广东南新制药，这就是南新制药这个名字的来历。

为啥要买？因为广东南新的子公司就是帕拉米韦产业化生产的主体，南新制药也就拥有了帕拉米韦。

2013年，南新制药研发的帕拉米韦氯化钠注射液获批上市，南新制药成为国内首家拥有帕拉米韦的医药企业。

独家产品，这成了南新制药的核心竞争力，2020年能登上科创板，与此不无关系。

不过，就像前面所说，帕拉米韦注射液给药不方便，静脉滴注这种方式就限制了普通药店这个销售渠道，只能靠医院。

而且，帕拉米韦的价格也远高于奥司他韦，进一步缩小了受众人群，这使得帕拉米韦虽然效果更好，但不如奥司他韦接受度高，市场规模也远小于奥司他韦。

当然，规模小点也没关系，反正是一个人睡宽床，只不过，那些年疯狂卖出去的帕拉米韦好些都没收到钱。

举个具体的例子，2022年帕拉米韦营收仅有6.98亿，而那一年的应收账款却高达7.31亿，应收账款比营收还高，全是“赊账”。

另外，自2020年上市以来，南新制药每年都有高额信用减值损失计提，累计计提了6个多亿，几乎都是没收回来的应收账款。

或许，证监会本次的立案调查，也会对这些过往的计提做一个梳理。

而到了2023年，南新制药的噩梦来了，帕拉米韦注射液的仿制药开始获批上市，独家优势荡然无存。

再到2024年、2025年，仿制企业越来越多，南新制药已经力不从心，2025年上半年营收仅有6000多万，与2020年的10亿相比，恍如隔世。

正因为如此，南新制药才想要通过并购重组发展新的业务，但可惜黄了。

关于黄的原因，理论上来说与证监会的立案调查没有直接关系，南新制药是全额现金收购，不涉及发行股份，立案调查也就不会影响收购。

不过，并购重组是需要证监会审批的，也难保有证监会叫停的可能，然后这种原因心照不宣，于是公告中就用了“协商没达成一致”。

实际上，这不是南新制药第一次玩并购，早在2020年刚上市时，就抛出了一个高达26亿的并购计划，收购一家生物医药公司100%的股权。

由于胃口太大被问询，后来调整为收购51%股权，但这个收购计划宣传了两年之后也终止了，如今再次并购终止，看起来，南新制药的难言之隐不少。

如果从业绩来看，南新制药上市5年来是没赚到钱的，累亏5个多亿，之所以还有钱搞现金收购，全靠IPO之初融到的12亿。

当然，南新制药在研发上还是下了功夫的，2020年就开始改进帕拉米韦的给药方式，如今帕拉米韦吸入溶液正在三期临床试验。

不过，科创板也得创收，否则，就成了科研机构板了。