你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金流向美国？

近期，外资连续大量减持中国国债，而美国国债却屡创新高。市场上很快出现“资本正集体流向美国”的声音，也有人据此判断中国此举欠妥，真相果真如此吗？

在债券市场上，中美之间的资金流动像是两条交错的河流。一边是美国国债屡创新高，一边是外资在中国债市频频减持。乍一看像是“你抛美债，我抛中债”的对决，但实际更像是一场精心计算的调仓行动。

资本向来没有忠诚，它只在意风险与回报的平衡，这一点在2025年的数据里展现得尤其明显。

美国财政部数据显示，2025年7月外资持有美国国债总量达9.159万亿美元，比6月增加319 亿美元。日本持仓1.151万亿美元，是美国第一大债主；英国猛增至8993亿美元，持仓规模维持第二，为什么这么火？

原因是美联储在9月中旬降息25个基点至4.00%-4.25%，美债价格小幅上涨，资本利得空间迅速打开，再叠加特朗普政府推行的新关税政策搅动全球贸易链，避险情绪上升，美债自然成了全球资金的“避风港”。

但看似火热的美债背后也有隐忧。美国债务总额已超过37万亿美元，每百天就增加1万亿，利息支出占GDP的3.2%。

这种高负债叠加高利息的格局，让美国国债在“安全资产”的光环下暗藏风险，日本和英国的加码并非无条件信任，而是权衡汇率稳定、资本流动与对美关系后做出的选择。

在中国债市，外资2025年5月至7月累计减持3700亿元人民币，8月又减少1000亿元，这使得外资在中国债市的总持仓量降至近五年低点。

这组数字在舆论中被放大成“外资撤离”，甚至有媒体喊出“资本逃向美国”的说法。

截至 8 月末，要把这3700亿元放进192万亿元的中国债市盘子里看，连0.2%都不到。

更细一点看，这波创纪录的减持高度集中在同业存单和短期信用债等短期品种，国债和政策性金融债减持幅度有限。

换句话说，外资是在兑现短期收益，将资金从波动性较高的短期产品撤出，并不是对市场长期前景失去信心。

这类操作在国际金融中被称为“季节性调仓”，2023年上半年外资曾减持800亿元中国国债，2024年又迅速反手净流入416亿美元。

中国债市体量足够大，足以消化这样的短期波动，市场韧性并未受到实质性冲击。

国际金融协会的8月报告显示，当月新兴市场吸引448亿美元资金流入，其中中国股债就占了390亿美元，而中国以外的新兴市场股票反而流出74亿美元。

这说明资本并没有集体撤离中国，而是在做“多点分散”——加拿大、日本、德国等市场都分到了一杯羹。

这恰恰打破了“资金非美即中”的刻板印象，资本像水，遇到障碍会绕路，遇到机会就涌进。

外资从中国债市流出的资金，很多其实流向中国股市，8月陆股通月均成交额飙升至2942.27亿元，创历史新高。

2024年9月股市大涨时，外资也曾从债市抽出1300亿元人民币去追高，这一“股债跷跷板”效应，揭示了外资在不同资产之间的动态平衡，而不是简单的“撤退”或“逃跑”。

不仅外资在调仓，中国自己也在做“长线换仓”。

2025年7月，中国减持美债257亿美元，持仓降至7307亿美元，为2009年以来新低。这种减持并非对抗，而是稳步优化外储结构的常规操作。

从近年来中国外汇储备管理的公开操作（如持续减持美债、连续增持黄金）来看，外汇储备中美元资产占比呈稳步下降趋势；黄金储备连续10个月增持，占比提升至7.64%。

这一“减债增金、稳币扩流”的组合拳，是应对外部不确定性的理性选择。美国债务上限风险频现、财政赤字扩大，让美债的性价比下降。

中国通过增持黄金、提升人民币跨境支付占比，为人民币国际化腾出空间，同时降低美元波动对国内金融体系的冲击。

这是全球储备多元化趋势在中国的具体体现，也是一种“稳中求胜”的资产配置逻辑。

截至2025年8月，中国债券市场里已有来自80个国家和地区的1170家境外机构“落户”，持债总量达到4万亿元人民币。

这一数字背后的信号很清晰：中国债市的“朋友圈”不但没缩水，反而在扩容。

2025年9月26日，中国人民银行联合证监会和外汇局发布新规，支持境外机构投资者参与中国债市回购业务。

这一政策不仅给外资开了一条“高速通道”，提高其流动性管理和风险对冲能力，还降低操作成本，让境外机构在境内市场更灵活。

这意味着短期的减持不等于长期的不看好，反而可能是为下一轮布局腾出空间。

内地债市短期波动，但离岸人民币债券却在升温。2025年以来，深圳、广东、海南等地在香港、澳门发行的离岸人民币债券总额已达125亿元人民币，认购热度一再刷新纪录，深圳在澳门发行的离岸债券认购倍数高达6.62倍。

这显示国际资本对人民币债券产品的高度认可，也为中国债市提供了多元化融资和吸引外资的新渠道。

这种内外并举的局面，意味着中国债市不仅有“在岸”吸引力，还有“离岸”延展性。

外资可在在岸市场参与回购，也可在离岸市场购买人民币债券，两者形成互补，让中国债市的风险管理和资金流动更有弹性。

把镜头拉远，外资“抛中债”与中国“减美债”其实都在同一个大背景下发生：全球储备多元化。

各国央行和主权基金都在降低美元资产比重，增持黄金、加大非美资产配置，这是对美元长期独大的一种修正，也是对地缘政治不确定性的防御。

中国的外储管理已经进入“动态再平衡”阶段，2025年全年既有增持月份也有减持月份，年内最大单月减持257亿美元，相较于外资持有的9万亿美元美债总量，从占比维度看对全球美债持仓结构的短期冲击相对有限。

这样的节奏既避免冲击市场，又实现风险分散，展现了成熟的外储管理思路，与外资调整中债持仓的本质并无不同，都是资本流动的内在规律使然。

过去几年，外资买中国债券主要为了套利，拿美元换人民币，买进利率高的中国债券，再用对冲工具锁住汇率风险，赚取中美利差。

但到了2025年，行情变了，利差收窄甚至倒挂，买中国债券反而赔钱，于是机构们纷纷选择“落袋为安”。

与此同时，美联储降息、美债价格上涨，资本利得空间打开，机构投资者立刻跟进。

从这个角度看，中美之间的债券流动更像是一场全球资本的再配置，资本在利差、政策和市场预期三重作用下，寻找新的平衡点。

短期波动并不意味着长期趋势逆转，中国债市的基本面和开放步伐仍在稳步推进。

结语：

“你抛美债，我抛中债”的表象背后，是全球资本对风险、收益和结构的重新衡量。美债热是避险情绪集中涌入的结果，中债冷只是短期波动。

在全球储备多元化和人民币国际化的背景下，中国债市的长期吸引力正在积蓄，外资减持更多像是战术调整，而非战略退场。

从“同业存单”的短期调仓，到“减债增金”的长线布局，中美债市的起伏已经不再是单纯的“你进我退”，而是一场关于分散、防御和平衡的新棋局。谁能看懂这盘棋的逻辑，谁就能在下一轮资本流动中占据主动。