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359亿美元并购落定！德芙母公司吞下品客，全球零食江湖大洗牌

2025年的全球食品圈，一桩足以颠覆行业版图的大交易总算尘埃落定。国际食品巨头玛氏正式完成对品客薯片母公司Kellanova的全额收购，359亿美元的交易总价（折合人民币约2534亿元），稳稳拿下今年全球食品领域最大并购案的头衔。随着这笔交易的敲定，国内消费者再熟悉不过的德芙巧克力与品客薯片，从此成了同一个商业帝国里的“同门兄弟”。

说起收购方玛氏，大家其实一点都不陌生——德芙巧克力、箭牌口香糖、士力架、M&M's巧克力豆这些常年霸占超市货架C位的产品，全是它家的“王牌”，品牌矩阵早就渗透到日常生活的方方面面。而被收购的Kellanova，在国内市场最亮眼的标签就是品客薯片和家乐氏麦片。两大巨头的牵手，直接让全球休闲零食赛道的竞争格局发生了根本性扭转。

一罐薯片的逆袭：从宝洁“败笔”到全球网红

1968年，世界零食史上首款罐装薯片——品客正式面市。这背后藏着一个颠覆行业的创意：1965年，美国有机化学家弗莱德·贝尔向宝洁公司提出，把薯片做成不易破碎的双曲抛物面形态，再用锡箔牛皮纸罐包装。这样一来，同规格的薯片能整齐排列，运输时的损耗率直接大幅下降。

这个想法在当时堪称零食界的革新。在此之前，市面上的薯片都是袋装为主，不仅大小形状参差不齐，运输或售卖时稍不注意就碎成渣。品客的出现，让每一片薯片都有了统一的尺寸、形状和重量，彻底解决了传统薯片的老大难问题。

但谁能想到，这款印着标志性翘胡子胖老头logo的薯片，刚上市时的表现堪称“灾难”，一度被列为宝洁发展史上最失败的产品之一。直到20世纪80年代，品客团队终于找对了方向：一边调整产品口味，一边砸钱投放电视广告，还请到了好莱坞巨星布拉德·皮特站台。当年那则广告在电视上反复播放，帅气体面的皮特拿着品客薯片的画面，成了不少美国人的童年记忆。

广告效应立竿见影，品客彻底打开了市场。巅峰时期，美国消费者一天就能吃掉3亿片品客薯片，受欢迎程度可见一斑。1997年，品客正式进入中国市场，独特的罐装设计和新奇口味一下子抓住了消费者的眼球，很快成为零食市场的热门单品，更是不少孩子之间的“社交硬通货”——谁能拿出一罐品客，总能成为小伙伴中的焦点。

不过，品客在本土化运营上慢慢露出了短板。国内消费者的口味向来挑剔，乐事、可比克这些品牌很快推出黄瓜、番茄、烧烤等接地气的口味，而品客没能及时跟上节奏，市场份额逐渐被蚕食，品牌影响力也慢慢下滑。2012年，品客迎来了命运的转折点：宝洁宣布以26.95亿美元（约188亿元人民币），将品客业务出售给Kellanova。彼时的数据显示，品客已经是全球规模最大的薯片品牌，产品卖到了140多个国家和地区，而这笔交易也让Kellanova一跃成为当时全球第二大零食企业。

比起品客，Kellanova的品牌根基要深厚得多。它的历史能追溯到1894年，创始人威尔·凯洛格偶然间发明了玉米片，靠着这款产品，家乐氏麦片逐渐成为英美家庭早餐桌上的“标配”，百年间积累了扎实的品牌底蕴。如今随着玛氏的入主，这家百年企业旗下的核心品牌，也迎来了新的归宿。

玛氏集团首席执行官波尔·魏赫拉赫直言，这次收购是“历史性事件”。在他看来，两家企业有着相同的使命，都手握标志性品牌，还拥有顶尖的休闲食品团队。“接下来，我们会以消费者需求为核心搞创新，进一步拓展全球用户，创造更高的商业价值。”

百年玛氏的扩张之路：从糖果厂到零食巨头

玛氏的故事，始于百年前一个年轻人的大胆想法。当年还在求学的福雷斯特·马斯，向父亲经营的糖果厂提议：用常见的麦芽糖包裹巧克力，打造一款成本更低的糖浆巧克力产品，去撬动当时价格偏高的巧克力市场。这款产品最终被命名为“银河棒”，上市后迅速火遍市场，为玛氏的崛起埋下了伏笔。

1927年，企业正式更名为“玛氏”，随后推出了一款划时代的产品——士力架。凭借这款能量棒，玛氏很快跻身美国第二大糖果制造商，品牌扩张的序幕就此拉开。此后，玛氏的业务版图不断扩大，甚至跨界切入宠物食品领域，皇家宠物食品、维嘉等品牌也成了它的核心业务板块。

如今的玛氏，依旧保持着非上市状态，是全球规模最大的私人家族企业之一：年销售额突破550亿美元，员工超过15万人。而并购，一直是玛氏扩张的核心打法。

2023年，波尔·魏赫拉赫就曾对外透露，玛氏会“自然增长和并购两条腿走路”，计划10年内实现销售额翻倍，达到900亿美元。接下来的两年里，玛氏的并购动作频频：先是拿下巧克力品牌Hotel Chocolat，又收购了宠物医疗企业Cerba Vet和ANTAGENE，在食品和宠物医疗领域完成了多维度布局。

这次收购Kellanova，是玛氏史上手笔最大的一次并购——交易规模远超当年联手巴菲特以230亿美元收购箭牌口香糖的经典案例。交易完成后，品客、家乐氏、Cheez-It等Kellanova旗下品牌全部归入玛氏麾下。合并后的玛氏，休闲食品业务年营收预计能达到360亿美元，手握9个年销售额超10亿美元的“超级品牌”，市场份额成功跃居全球零食行业第三，仅次于百事公司与亿滋国际。全球零食市场的竞争格局，就此被彻底改写。

消费并购潮来袭：国内品牌的“换主”与资本抄底

全球零食江湖的大洗牌已经开始，而这股并购浪潮，同样席卷了国内消费市场。近期，多个国民熟知的品牌都在经历“换主”风波，资本抄底的信号越来越明显。

12月初，消费投资圈传来消息：天图投资拟以8.14亿元，出售其间接持有的优诺中国45.22%股权，其他卖方及品牌管理层也同步转让股权。最终，昆山诺源睿源以约18亿元的总价拿下优诺中国100%股权，这也意味着IDG资本正式接手了优诺中国的运营权。

最受市场关注的，当属星巴克中国的“换主”。11月4日，星巴克官方公告称，与博裕资本达成战略合作，以40亿美元的总价出售中国业务60%的控股权，双方将共同组建合资企业。星巴克则保留40%股份，继续持有品牌及相关知识产权。这场交易，也成了外资餐饮品牌在华战略调整的标志性事件。

同期，汉堡王中国也迎来了新伙伴。11月，CPE源峰宣布与汉堡王品牌（由餐饮品牌国际集团RBI全资持有）达成深度战略合作，双方将成立合资企业，共同推动汉堡王在中国市场的增长。在竞争激烈的快餐赛道，汉堡王显然希望通过这次合作重新站稳脚跟。

就连哈根达斯中国业务，也出现在了待售名单上。据投资圈消息，通用磨坊已启动哈根达斯中国业务的出售计划，涵盖中国内地所有哈根达斯门店，潜在交易金额预计在5亿至8亿美元之间，目前已有多家知名投资机构参与竞购。

这些品牌的战略调整，背后有着清晰的商业逻辑。当国内外消费市场竞争越来越激烈，品牌遭遇增长瓶颈时，通过股权转让、合资经营等方式“腾笼换鸟”，成了应对市场危机的重要选择。而对于资本方来说，这正是抄底优质消费品牌的好时机。

消费行业向来有着“刚性需求+抗周期”的属性，即便在经济波动阶段，也更容易获得资本青睐。KKR合伙人孙正近期在行业分享中就提到，团队格外看好食品饮料领域的并购机会。“这个赛道关联国计民生，市场规模大，还不太受经济周期影响。而且新一代消费者的偏好正在转变，催生出很多本土新品牌，这也为行业并购提供了充足的标的和想象空间。”

从全球范围的玛氏并购案，到国内市场的品牌频繁“换主”，消费行业的洗牌正在加速。随着资本持续涌入，企业战略不断调整，更多足以影响行业格局的大额交易，或许正在悄然酝酿之中。零食江湖的故事，还远未结束。