当周建平在飞马水城看着价值千万的纯血马完成盛装舞步时，他儿子周立宸正在香港交易所忙着敲钟前的最后彩排。

飞马水城

这个创立37年的男装巨头，在A股上市11年后突然宣布赴港上市，背后是两代掌门人截然不同的商业选择。

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2025年上半年，海澜之家营收115.66亿元，同比仅增1.73%，净利润却同比下降3.42%至15.8亿元。

这个曾经靠着"男人的衣柜"口号横扫全国的品牌，正遭遇成长瓶颈。

国内市场早已不那么好做。从2023年中到2025年中，海澜之家关了283家店，门店总数从6006家减到5723家。

更关键的是加盟店在收缩，两年半少了533家，平均每1.5天就有一家加盟店关门。

与之对应的是直营店从1252家增至1532家，毛利率高达63.89%，这明显是在做"换血手术"，用高质量直营店替代低效加盟店。

库存问题更头疼。截至2025年6月，存货还有102.55亿元，周转天数高达323天，意味着这些衣服要卖近一年才能消化完。

难怪周立宸接班后急着和京东奥莱合作清库存，从去年巅峰时的119.87亿降到现在的102.55亿，总算看到点效果。

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把时间拨回1978年，18岁的周建平还在摆摊拍5毛钱一张的照片，谁能想到这个照相馆老板后来会买下毛纺厂？

他的商业嗅觉确实敏锐：看到杉杉仓库前千米长的拉货队伍，就果断转型做西服面料；逛了趟优衣库，就回国搞出"量贩式男装"模式。

2002年成立的海澜之家，精准抓住了直男"一站式购物"需求，从领带到羽绒服全品类覆盖。

靠着周杰伦代言和疯狂开店，2014年借壳上市时已是百亿级企业。

但老模式总有天花板，2017年开始"卖得多赚得少"，女装品牌爱居兔扩张到1281家店仍持续亏损，最终只能砍掉。

退休后的周建平把精力全放在马身上。2009年花16亿建的马术俱乐部，藏着近400匹各国名马，拿过四项吉尼斯纪录。

这个看似烧钱的爱好，如今成了年入过亿的文旅项目，飞马水城去年接待300万游客，票房收入5300万，今年五一光零售就卖了2800万。

难怪网友调侃："老周养马比卖衣服还赚。"

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1988年出生的周立宸接过接力棒时，面对的是完全不同的战场。

这位清华金融系毕业、在挚信资本待过的"二代"，上来就烧了几把火：

把土味广告换成年轻代言人，和故宫搞国潮联名，在抖音快手狂做直播，去年还成了抖音男装店铺第一名。

但真正的破局点可能在海外。截至2025年中，海澜之家在海外开了111家店，78家在东南亚，其中50家是一楼整层的大店。

这些店不只是简单复制国内模式，还专门设计东南亚专供款，占当地销售额的20%-30%。2025年上半年海外收入2.06亿元，同比增长27.42%，增速远超国内。

这就是赴港上市的核心逻辑。港股今年对消费股很友好，泡泡玛特半年净利超去年全年，名创优品绩后大涨20%。

对海澜来说，既能融到扩张资金，又能借香港资本市场提升国际形象，为进军中亚、中东、非洲市场铺路，下半年还要在悉尼开首店呢。

现在的海澜之家挺有意思：老周的马在水城转圈，小周的店在东南亚扩张；一个把照相馆做成文旅IP，一个把"爸爸的衣柜"推向海外。

港股上市只是新起点，毕竟东南亚专供款好卖不代表中东市场能吃透，323天的库存周转也不是靠融资就能解决的。

但至少这家人懂得变。从照相馆到毛纺厂，从量贩式零售到全球化布局，海澜的每次转身都踩着时代节奏。

至于这次赴港上市能不能成功，或许就像周建平说的："以马会友"，生意场上，能跑能坚持的才能赢到最后。