你觉察到没有，“9.24”一周年A股发生了七个重大改变！

你觉察到没有，“9.24”一周年A股发生了七个重大改变！

各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是9月21日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

你觉察到没有，“9.24”一周年A股发生了七个重大改变！

再过3天就是9.24了，去年轰轰烈烈的9.24新政以来，这一年A股大盘指数涨了1200多点。但是很多投资者至今还停留在过去对a股的长期3000点不涨的认识，长期熊市的认识，没有转变过来。所以没有在这一轮千点大行情里面有所斩获。因此我需要和大家一起来重新认识一下9.24新政以来，A股发生的七个重大改变。

第一个改变，央行罕见表态，为机构和上市公司回购提供入市资金。机构可以通过购买国债，然后向银行抵押再贷款，只能买股票，数量是5000亿+5000亿+5000亿，总共1.5万亿。回购是3000亿+3000亿+3000亿，合计9000亿。两者总共2.4万亿。

这个强硬表态一发表立刻引起了市场的轰动，认为央行资金可以买股票了。虽然这个理解有点偏差，因为这是通过间接的国债换贷款的方式为机构提供资金。只能说是央行资金曲线入市。

但不管怎样，这已经是三十多年历史上，第一次央行明确银行资金可以入股市。这是一个重大的央行功能的转变，打破了三十多年来，严禁银行资金入股市的禁忌，为机构入市提供了资金的支持。

第二个改变，政府对股市的功能和认知的定位有了质的飞跃。

早在2023年7月24日重要会议就提出了“活跃资本市场，提升投资者信心”，当时市场也非常兴奋，那时3264点。但是由于当时市场的功能没有转变，仍然是扩容为本，融资者为本，把注册制异化为注水制，大量的不符合上市条件的上市公司为了解决资金的困境，造假上市。

在刚落马的前证监会主席易会满五年任职期间，一共发行了1906只新股，以每年240个交易日为基础基数，平均每个交易日发行1.6只新股。这堪称无论是中国股市还是世界股市，都是前所未有的扩容大跃进，把高层会议对股市的定位异化了。

一直到2024年2月5日跌倒了2635点。这个时候，一方面国家队强烈救市，另一方面更换了证监会主席。吴青上任大刀阔斧的进行制度改革，包括提出以投资者为本，不是融资者为本；对大小非减持设立新规，即低于最近三年年均净利润30%的上市公司不得减持。同时对哪些违规操纵市场等方面，也做出了一系列的举措。另外大力引导长线资金入市。这些一定程度上扭转了局面。

但是由于积重难返，到了2024年9月18日，股市再次跌到了2389点。于是就有了央行、财政部等四部门推出的9.24新政。这以后把市场的热情点燃了，以至于6天时间就涨了将近千点。

高层对股市的定位和新认知在不断的深化，相继的一系列重要会议里面，先是提出了“稳住楼市股市”，后面又是“稳住股市楼市，发挥资本市场的经济枢纽作用”。然后再到今年7月的高层重要会议，进一步提出了“增强资资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好的势头”，这是在3615点发出这样的指令。

又过了一个多月，8月30日证监会主席吴青进一步强调了“增强我国资本市场的吸引力和稳定性，持续巩固回稳向好的势头”。讲这个话的点位是3857点，比本周五的收盘指数还要高。

所以正是因为政府对股市功能的转变，发挥股市对经济的枢纽作用。枢纽是什么？就是总开关，是发动机。从九十年代末开始，我们中央的各种各样的会议，包括两会，包括经济工作会议，都把拉动中国经济形象概括为三架马车，即投资、出口、消费。

现在三架马车的作用越来越减弱的时候，提出了第四驾马车，就是股市，因为他是枢纽嘛。所以股市成为拉动经济、消费、房地产，以及增加居民财富的一个重要渠道。正是因为把股市提到了前所未有的高度，所以今年股市才从十多年来的熊市逐步的转变为牛市。

当然除了把股市列为第四架马车以外，今年牛市能够不断发展的一个重要的前提，就是纠正了连续十几年的新股扩容大跃进。人们再也不担心股市上涨了以后，就新股不断的发行，像原来那样的每周十到十五家，把行情压垮。我们现在不求数量了，而注重质量了，这一点非常的重要。

第三个变化，国家队入场，发挥类平准基金作用，带动了更多的机构和投资者资金源源不断的入市。

十多年的熊市，市场人士不断地呼唤中国需要平准基金，来保持市场的稳定。2022年3月是两会，高层已经明确的提出，要设立国家金融稳定基金，九月份启动，十二月底资金到位，由央行牵头。但是几年过去都没有下文。

原来是因为当时的扩容任务还没有完成，制度的改革还没有完成，中国股市熊市的一些症结问题没有得到解决，所以都在等待之中。直到2024年2月5日跌到2635点，A股岌岌可危的时候，国家队进场救市了。然后再9月18日2689点再次入场救市。

又在今年四月七日，特朗普发动关税风暴的3040点，国家队盘中高调入市说已经进去了，并且第二天中央汇金公司公开表态，国家队将发挥类平准基金的作用。然后央行行长明确表态将为国家队提供充足的流动性，也就是无限流动性，市场信心一下子就鼓舞起来。

所以今年的行情是从四月七日3040点拉动的，将近八百点行情，启动的速度非常厉害，国家队起到了至关重要的作用。从入市之初的两万亿，根据汇金公司的半年报，持有A股市值4.1万亿，翻了一倍。占总市值的4%，已经相当于国际平准基金3%-5%的规模。

如果从去年9.24前的2748点算起，到今年9月18日的最高点3899点，上证指数涨了49%，这还是比较少的，其他指数涨得更多。国家队起到了中流砥柱，稳定信心稳定人心，推动各类资金进场的决定性作用。

国家队以类平准基金的角色进场，可以说是A股三十多年历史来破天荒的事件。今年有牛市，如果没有国家队，那想都不要想。

由于国家队的进场，我们看到市场发生了重大改变。在此以前三十多年历史上只有2024年10月8日一天，成交量超过3万亿。但是2025年夏天以来就发生了4次超3万亿。而2万亿以上的成交量，连续保持了28天，非常厉害。

所以国家队的作用，使我们能够坚定了在股市里运作的信心，而不用担心中国股市崩盘，不可能了。有国家队，有央行提供无限流动性。

第四个重大改变，A股告别了齐涨共跌，呈现了结构性的、震荡性的慢牛。

以往谈到牛市，让人们想到2015年或者2007年的齐涨共跌，鸡犬升天，消灭十元以下低价股，阿狗阿猫的股票全部都能够涨上天。

但是这一次9.24新政以来，打破了以往传统的模式。首先表现在12个指数涨幅出现了明显的分化。

我先公布第一个数据，就是2024年9月24日到今年九月份的最高点的最大涨幅，中证A500涨了49%，中证A50涨了38%，上证50涨35%，沪深300涨43%，上证指数涨42%，深成指涨65%，创业板涨108%，科创板涨140%，中证500张64%，中证1000涨72%，中证2000涨86%。北证50涨160%，因为市场太小，这个不能类比。但是不管怎么样，最差的上证50也涨了35%了。

加权平均的上证指数最有代表性的涨42%，看看是不是跟创业板、科创板、中证500、中证1000、中证2000有明显的分化。

第二个数据，就是今年的12个指数的最大涨幅，中证A500涨20%，中证A50涨14%，上证50涨12%，沪深300涨17%，上证指数涨17%，深成指涨28%，创业板涨48%，科创板涨46%，中证500涨29%，中证1000涨32%，中证2000涨37%，北证50涨62%。

我们可以看到创业板科创板等涨幅接近50%，但是上证指数以及大盘股指数只增长了百分之十几，算是比较小的。与香港恒生指数涨37%，恒生科技指数涨42%，我们A股是落后于港股的。所以今年没有疯涨，大盘指数只涨17%。

再看行情演化的几个阶段。第一阶段就是9.24到10月8号，6个交易日就涨了近千点，涨34%，这六天是普涨的。

第二个阶段，今年初到四月初，就是3140点到3439点。春节期间的宇数科技的机器人以及DeepSeek横空出世，带动了TMT、算力、人工智能、互联网等板块，掀起了一波短暂的春生科技股行情，还有红利板块大涨。随后因为四月七日的关税风暴夭折。

第三阶段就是四月初到七月上旬，主要是涨的银行股、大盘蓝筹股等红利股。因为高分红嘛，5%以上的分红吸引了大量的资金进场，高科技股坐冷板凳靠边站。市场又呈现了结构性分化。

第四个阶段，从六月二十三号的3347到九月十八号的3899点，这一段将近五六百点的行情，长的是清一色的高科技，尤其是硬科技，芯片、半导体、算力、人工智能、国产服务器、互联网、人形机器人、TMT等这些板块，就是科创板、创业板领涨的550点行情。而这期间，前期上涨的银行股、红利板块的涨幅甚小。这个结构性的分化也是非常厉害。

第五个重大改变，就是A股攻克了三座大山，征服了三个震荡箱体，但多数投资者仍未能跑赢大盘。

七月二十八日冲破了刘士余主席任期的高点3587点，八月十三日冲破了去年十月八日的脉冲高点3674点，八月二十日冲破了易会满任期的高点3731，三座大山攻克了。然后到八月二十二日站上了3800点。攻克了2800-3200第一个长期箱体。然后第二个箱体3200-3500点，第三个箱体3500-3800点，一直冲到了3900点。攻克三座大山，征服三个箱体。

但是投资者的资金卡并没有一路凯歌连创新高。因为今年春天的科技股短暂上涨，大多数人还套在那里没解放。然后一直没有买红利板块，买银行股，到了六月份七月份冲进去，现在变成了套牢。然后这两三个月的上涨，因为科技股涨得很猛很快，很多人不敢买，就在那里看，等它回调，但是等不到。

所以今年上证指数涨了17%，这是平均水平，据统计有86%的人今年盈利了，14%的人是亏损。但是有56%以上的人没有跑赢上证指数涨17%的水准。跟6124点、5178点的时候鸡犬升天是有天壤之别的。

第六个重大改变，科技股成了A股市场的生力军，包括在港股科技股的领涨，使A股逐渐的符合国际股市的潮流。

长期以来我们A股领涨的，要么是石化、银行，还有五朵金花，后来就是茅台为代表的白酒。或者石油或者煤炭，都是传统产业。一直到现在我们的长线资金进来，包括保险资金，他还是没有风险偏好的，主要是买红利的股票。

这个理念在国际范围来看，是非常落后的。中国股市落后就落后在机构的理念保守。

尽管我们高层会议要提高对A股的包容性，但是机构为了确保自身利益，还是买红利板块，安全板块无风险收益。但是外资就不一样了，外资在港股高科技股中高举高打，收益颇丰。现在他们又转战A股高科技股，高盛、摩根、瑞银等就认为A股高科技远远低估。

所以现在A股市场也终于出现了一些高标杆的科技股，比如寒武纪，从年初的658元涨到了1596元，涨了143%。随后又出现了“易、中、天、胜”，新易盛涨714%、中际旭创今年涨263%、天孚通信今年涨147%、胜宏科技涨744%，还有寒武纪、中芯国际、工业富联等一些高标杆的高价股出现，一下子就把整个高科技股带动起来。

因为中国经济已经转型为发展新质生产力，要重点在人工智能、算力等方面，要尽快的与国际先进水平并驾齐驱。人工智能是第四次工业革命，A股市场必然要体现国家的战略，就是发展新质生产力。所以这些高标杆股起来，我们要给他一定的包容性。同时，更多的高科技，十几倍二十几倍市盈率的高科技股比比皆是。

初看起来好像涨了很多，但沉下去还是可以发现很多很多的机会。所以高科技股成为生力军，早晚会让投资者转变认识，提高对他们的包容性，高科技股发展来带领整个经济的发展都是有很好处的。

现在是硬科技实力越高，创新型力度越大的科技公司越受到追捧，这是正常的。

第七大转变，就是今年以来很少有15%以上的中级调整，而是以缓上急落的方式走结构性慢牛行情。

我总结出每半个月有一次急落，比如八月二十七号一次，九月四号一次，九月十八号一次，很有规律的两周一次。

但是急落之后，他不是像以前那样的加快新股发行、查违规资金、打击投机，然后就一路向下，把上面的人死死套死。而是急落以后再缓上，因为国家是要让股市保持回稳向好的势头。震荡可以的，但是慢慢向上的。所以掌握了这个规律，你就要知道连续的上涨以后要减磅。大黑棒急落的时候要加仓的。

如果做反了，连续的上涨，你发疯了去满仓加投融资。然后急落黑棒的时候，你去杀跌割肉，这就很受伤了。就是要反作，这一点非常重要。

上证指数现在的市盈率15.5倍、沪深300指数13倍。所以估值就决定了行情不会结束，就是缓上急落，缓上急落的震荡市。

为什么会出现强制调整？因为类平准基金。暴跌的时候，他去托底救市；在暴涨快涨的时候，他要平抑波动的。类平准基金在平抑波动，让指数高位的时候走来回路，来回的震荡洗盘，让市场充分换手，提高平均持股成本，清洗获利盘和解套板，这样市场就不会暴跌了。

现在在3800点上方已经二十天，有将近50万亿的换手。那么我认为在下周开始，九月底前还有7个交易日，很可能仍然就在3800多点，3900点以下横向震荡整理换手，又是十几万亿，大概要达到六十几万亿，60%的换手。让3800点平台能够整固27天，这个时候的基础就比较稳固，国庆后再去冲击3900点。

当然，大盘再往上走，选个股仍然是最重要的。今年如果投资者手中没有长线持有一只甚至几只优质的，而且涨幅较为可观的高科技股，那么你今年的收益就不会很满意。

所以我仍然坚持仓位里面要有一两个高科技，有核心技术、算力、人工智能、云计算数、大数据、芯片、半导体等。

以上七大变化是9.24新政以来A股市场里面，我认为是具有历史性的、颠覆性的、方向性的，而且具有持续性的变化。从此我们A股市场有理由相信改变熊长牛短，而是较长时间的慢牛。

虽然我们不敢说像美国股市那样连续大牛市17年，但是长期经济零增长负增长的日本股市居然也连创新高，韩国股市也连创历史新高。而我们作为对世界经济贡献30%以上的中国经济下的A股，要适应经济性强国，必须要有强大的资本市场，必须要走长期的慢牛。这一点我有信心。

好，以上的意见和分析

仅一家之言供各位参考

股市有风险，入市需谨慎

谢谢各位的收听和收看

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