核心内容

●4月25日，山东百龙创园生物科技股份有限公司（证券代码：605016，证券简称：百龙创园）股价上涨10.03%收获涨停，市场分析认为，2025年一季度业绩表现良好，是重要原因之一。

●美国是百龙创园最重要的海外市场，据悉，其主要产品中有的本身就在豁免清单，也有产品美国客户申请关税豁免后安排发货，“回到加税之前的税率”。

●百龙创园的产品阿洛酮糖受到投资者关注，2025年阿洛酮糖国内审批有望落地，或将为代糖企业开辟广阔的国内增量空间；作为国内产能最大的阿洛酮糖生产商，有望成为行业最大赢家。

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输美产品回到加税前税率？

4月25日百龙创园的股价走势非常亮眼，午后直线拉涨停，收盘后股价为19.86元/股，总市值64.16亿元。

为何会出现这样的情况？从公开信息来看，2个信息或对股价有刺激作用。

百龙创园4月21日在投资者互动平台表示，公司新建阿洛酮糖产品产能已于2024年5月份正式投产，现处于正常生产状态，现阶段阿洛酮糖产品暂无C端销售。

另一个近期消息是4月10日发布了2025年第一季业绩预告，净利润与上年同期相比预计增加2,645.68万元-3,145.68万元，同比增长49.41%-58.75%。扣非净利润与上年同期相比预计增加2,906.36万元-3,406.36万元，同比增加56.71%-66.47%。

取得业绩增长的原因，也主要是来自主营业务的影响：

报告期内，公司业绩预增的主要原因系：1、境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；2、年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”投产，产能释放带动销量和收入增加；3、“年产15000吨结晶糖项目”的投产导致阿洛酮糖产品成本下降效果显著，带动毛利率进一步提升。

业绩增长原因中的第1条“境内外客户需求增长”，从占比来看，百龙创园的境外销售营收占比较高。2024年三季度主要经营数据的公告披露，境外地区营收金额为4.78亿元，占比为61.03%，比上一年同期的55.19%有所提升。

在2023年年报，百龙创园表示，“美国作为公司最重要的海外市场仍然对部分产品加征高额关税”，2023年10月百龙创园在泰国设立子公司，“泰国生产基地的相关产品出口到美国只征收基础关税”。

那么，4月以来美国关税政策的影响有多大？

齐鲁资本通从百龙创园获悉，阿洛酮糖本身就是在豁免清单，而抗性糊精客户申请豁免，已安排发货了，对美出口回到加税之前的税率，其余由客户承担。

02

阿洛酮糖国内落地想象空间大

2025年一季度业绩增长原因中提及多个产品名字，膳食纤维、阿洛酮糖都是百龙创园的主营业务之一。2024年三季度主要经营数据的公告显示：

其中，百龙创园健康甜味剂系列产品主要为阿洛酮糖。膳食纤维系列产品主要包括抗性糊精和聚葡萄糖。

2024年半年报中，百龙创园表示，益生元系列产品、膳食纤维系列产品收入贡献占较大比例，行业发展前景广阔，是公司未来业务发展的重点，健康甜味剂系列产品得益于境外市场对阿洛酮糖产品快速增长的需求，是公司新的收入及利润的重要来源之一。

具体来看，抗性糊精行业集中度较高，百龙创园技术位于国内前列。天风证券研报介绍，从竞争格局来看，目前全球抗性糊精市场集中度较高，且近一半产能在欧美等国家（例如英国泰莱、日本松谷化学、法国罗盖特、美国ADM等），中国厂商市场份额在18%左右，国内厂商基本以百龙创园为主。

全球仅有少数企业能够生产阿洛酮糖，其中包括松谷化学、英国泰莱、百龙创园等，百龙创园是国内首家实现商业化的企业，由于国内尚未批准其应用于食品工业，因此目前全部用于出口。2021年我国卫健委受理阿洛酮糖作为新食品原料的申请，2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批成为食品加工用酶制剂，2025年阿洛酮糖国内审批有望落地，上述研报表示，或将为百龙创园为代表的代糖企业开辟广阔的国内增量空间。

多家A股上市公司有阿洛酮糖相关业务，包括保龄宝、三元生物。投资者都在关注阿洛酮糖的国内审批情况，中粮科技（000930）在回答“评审阶段是什么流程”时表示，“正常情况下国家对此类评审都需要进行完前置条件的审核，比如动物毒性试验、人体适应性试验等，在保证食品安全等要求情况下，会按照常规程序进行专家评审和审批。”

公开信息显示，业绩预增的具体原因中，“年产15000吨结晶糖项目”包括10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖。而结晶果糖既是百龙创园的产品之一，也是生产阿洛酮糖的原料。这种情况下，业内有分析认为，2025年随着阿洛酮糖原材料端结晶果糖从外购转向自产，利润弹性有望逐步释放。

百龙创园于2024年6月正式投产了年产1.5万吨阿洛酮糖结晶糖项目。

此外，公司计划通过可转债募资在泰国工厂新增1.2万吨晶体阿洛酮糖和0.7万吨液体阿洛酮糖产能，进一步扩大产能。

截至2025年，百龙创园的阿洛酮糖产能（含在建项目）在国内企业中位居首位，远超保龄宝（现有7000吨晶体产能）、三元生物（试产线2000吨）等其他企业。

可以推断，若阿洛酮糖国内一旦获批，百龙创园有望成为行业最大赢家。

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