资本市场从不缺造富神话，但也总有人留下烂摊子潇洒离场。陕西前首富郭家学与百年中药老字号广誉远的故事，堪称一部教科书级的资本操作案例。

郭家学通过左手倒右手抬高估值，财务造假虚增业绩，套现13亿全身而退。而当山西国资接过这个“烫手山芋”后，才发现前任埋下的雷早已滋滋作响。

2024年年末，一纸9.34亿的补偿款追讨令，让这场跨越十年的资本游戏迎来终局对决。

从首富到“首负”

从一定程度上来说，是郭家学拯救了广誉远，有人也将其称为广誉远的“白衣骑士”。

他的发家史，几乎踩中了中国资本市场的每一个风口。上世纪90年代，他通过收购药企迅速崛起，将濒临破产的同仁铝业更名为东盛科技，并注入医药资产借壳上市。

此后，他开启“疯狂并购模式”，盖天力、潜江制药、云南白药等知名药企均被收入囊中，一度放言要打造“世界500强”。

不过，激进扩张的背后是资金链的紧绷。2006年，郭家学因违规占用上市公司资金16亿元陷入债务危机，不得不“卖身还债”，广誉远正是在这一时期被抵债装入东盛科技。

这个拥有龟龄集、定坤丹两大国家级保密配方的老字号，命运就此转折。

能把一个濒临破产的企业打造成上市企业，足以说明郭家学深谙资本运作之道。卖身之后的他也放弃了曾经500强豪言，仅剩下了东盛科技和广誉远这两家。

2012年，他以4亿元回购广誉远40%股权，随后通过业绩包装，孤注一掷直接将东盛改名广誉远，将估值炒至32亿元，再高价卖回给上市公司，净赚8.9亿。

为了兑现“2016-2018年净利润不低于8亿”的承诺，他选择了一条捷径，也就财务造假。

通过虚增收入、隐瞒退货条款、滥用会计政策，一番操作后，广誉远账面上“业绩亮眼”，实际却是纸糊的繁荣。

山西国资接盘踩雷

2019年，债务缠身的郭家学开始撤退。他先向山西国资转让8.13%股权套现6.6亿，后又抵押剩余股权借款，最终因无力偿债将6.41%股权抵给山西国资。

至此，山西国资以总计13亿的成本成为广誉远新实控人。

作为中国历史“四大药店”之一，还有这郭家学立下的“利润承诺”，山西国资本以为是买到了个香饽饽，可谁也没想到，接手后的剧情急转直下。

山西国资很快发现账目异常，应收账款激增、现金流与利润严重背离、销售费用畸高。

就比如在2021年-2024年，根据广誉远的年报，他们的营收分别为10.93亿元、11.31亿元、12.84亿元，但离谱的是，在营收如此之高的情况下，广誉远的利润为-5666.18万元、-2.5亿元、9007.86万元。

自查后，广誉远承认2016-2022年存在“会计差错”，实际虚增利润超6亿，虚减利润近5亿。

2023年，证监会一纸罚单坐实财务造假，连公司带人被罚2110万。

更棘手的是，造假暴露了郭家学当年的业绩承诺“水分”。按协议，其需补偿广誉远5.8亿（此前已补2000万），加上其他纠纷，总金额高达9.34亿。

可此时的郭家学早已官司缠身，名下20余条被执行信息，被执行总额超1500万，能否掏出近10亿补偿款？答案几乎写在墙上。

山西国资讨账难

山西国资的追讨行动看似名正言顺，实则困难重重。一方面，郭家学名下资产早已被多次抵押或冻结，即便胜诉，执行难度也极大。另一方面，广誉远自身经营正在好转，2023年净利润回升至9000万，2024年前三季度收入8.94亿元，利润在7096万元。

从企业经营情况来看，广誉远并不是一个烂摊子，9.34亿补偿款更像是“锦上添花”，而非救命钱。

但山西国资态度明确，该要的钱一分不能少。2024年6月，广誉远正式起诉西安东盛集团，也就是郭家学控股公司，法院已立案。公司相关人士称，走法律程序是为公信力，后续若执行不了，质押股权、固定资产作价等方案也能兜底。

这场跨省追讨注定漫长，法律上，山西国资占据绝对优势；现实中，郭家学的偿债能力却是一地鸡毛。

2024年12月12日，西安市中级人民法院传来了好消息，最新进展显示，广誉远申请的财产保全已经成功，西安东盛集团名下价值9.34亿资产已经被查封，双方的相关证据也进行了提交，但目前尚未正式开庭。

郭家学与广誉远的故事，暴露出资本狂飙时代最典型的后遗症，造假成本低、追责难度高、接盘者被动填坑。山西国资的执着追偿，与其说是为了9.34亿，不如说是对资本市场乱象的一次公开抗议。

而对于普通投资者，这又是一次警示，当一家公司的业绩增长快得离谱，现金流却常年贫血，或许就该多问一句这钱，到底赚没赚到？

毕竟，资本市场没有永恒的“白衣骑士”，只有经得起推敲的生意，才是真正的“百年老号”底气。

参考资料

广誉远诉西安东盛集团合同纠纷进展 法院已裁定冻结9.34亿元银行存款 2024-12-12财中社

西安昔日医药巨头，被“追债”9.34亿元 每日经济新闻 2024-06-27

广誉远上半年增利不增收，多年财务造假阴云已散？ 金融界 2024-09-01

8年财务造假金额逾10亿，上市公司广誉远及相关人员拟被罚超2000万 2024-03-26观察者网

销售费用占比近半、财务造假影响犹在，广誉远何以“自我救赎”？ 新京报 2024-11-13