金徽酒，闷声干大事

闷声不是无声，而是一种更谨慎、更坚定的前进方式，更稳也更强。

文 | 大羊

8月份，上市酒企2025年上半年业绩已全数披露，在白酒行业整体承压，一片下滑声中，一家位于西北的区域酒企却悄然交出了一份双增长的成绩单。

除了茅台、五粮液、山西汾酒这三家行业巨头之外，金徽酒成为仅有的三家之一实现营收与净利润双双正增长的白酒上市公司。

而回看金徽酒这几年的成长路径，我们会惊奇地发现，这家企业在过去十年间，一直都在保持增长。

那么，这家坐落于西北一隅的企业究竟有何过人之处？在行业深度调整、名酒加速下沉的当下，金徽酒不仅守住了“陇酒之王”的根基，更在逆势中展现出难得的增长韧性。其十年如一日的稳健增长，并非偶然。

01连续十年增长，上半年财报黑马，金徽酒闷声干大事

从2014年到2024年这十年间，金徽酒实现了收入的持续增长，从2014年的十亿规模，到2024年跨越30亿大关，年复合增长率为 11.5%。

特别是近三年，在行业进入深度调整期之时，2022年—2024年，金徽酒却反而保持了双位数的增长，分别同比增长12.49%、26.24%、18.59%。

再到今年上半年，一众企业出现双位数下滑，金徽酒依旧保持了正增长，实现营收17.59亿元，同增0.13%，录得净利润2.98亿元，同增1.12%。

分析来看，今年上半年金徽酒实现逆势增长，主要有以下三个原因：

其一是产品结构调整成效显著。财报数据显示，上半年，金徽酒300元以上价格带同比增长21.6%，主要产品系金徽年份系列、金徽老窖系列。

开源证券研报也指出金徽酒产品结构持续优化，主要是公司坚持营销转型，持续开拓企业客户，发力团购渠道。其中第二季度省内表现更好主要是竞争优势强化，中高端份额增长。

其二是省外市场的持续拓展，尽管今年上半年受消费环境、消费政策等影响，增速有所放缓，但依旧呈现正向增长态势。

2025年上半年，金徽酒省外市场收入3.82亿元，同比增长1.78%。金徽酒在业绩说明会上也透露，今年以来公司分板块优化商业模式，通过消费者培育和成功样板市场案例，聚焦资源进行深化，打造省外样板市场。

其三，也是在当前环境下最为关键的因素，即金徽酒社会库存较少，因而相较来说增长压力也较小。

有行业人士向微酒透露，相比于当前行业中的其他企业，金徽酒有比较好的渠道和终端库存管理，因而只要基础的市场需求没有大幅度地出现缩量，还能够保持基本的增长。

2025年上半年，金徽酒合同负债5.98亿元，同比增长23.88%，也表明经销商更看好公司，愿意主动打款，形成了金徽酒业绩增长的“压舱石”和“先行指标”。

02省内承压，金徽酒如何巩固“陇酒之王”地位？

作为甘肃省唯一一家白酒上市酒企，金徽酒是名副其实的“陇酒之王”。不过，其省内市场也正面临着较大的压力和挑战。

一方面是来自省内竞争对手的紧迫追赶。

甘肃省酒业协会统计数据显示，2024年，全省陇酒销售额突破83.8亿元，陇酒本土市场占有率60%以上，约在50亿元以上。

据金徽酒财报，2024年其省内营收为22.31亿元，而陇酒另两强红川酒和滨河集团2023年营收也都已超14亿元，对于金徽在省内的追赶愈发紧凑。

2025年上半年财报显示，尽管金徽酒整体营收保持增长，但是其白酒业务方面，也有所下滑。

数据显示，不含其他业务收入，金徽酒上半年营收17.16亿元，同比下滑0.48%，其中省内营收下降1.11%，增长压力凸显。

另一方面，是来自省外下沉名酒的市场挤压。

近两年，全国名酒加速市场下沉，在传统如山东、河南等白酒消费大省市场几近饱和的状态下，西北一角的甘肃成为新目标，目前包括五粮春、剑南春等名酒品牌，在甘肃市场已初具规模，郎酒也在甘肃开启了新一轮的市场拓展行动。

面对这些挑战，金徽酒在生产领域采取了多项应对措施，包括加大科研投入、推进智能化酿酒生产、启动金徽生态智慧产业园建设。在市场建设方面，则计划借助IP和主题活动、赞助体育赛事、推进体验馆建设等多元化手段，提升品牌影响力，并优化会员运营体系，举办主题圈层活动，进一步强化省内产品结构的提升和省外市场的拓展。

03老东家回归第三年，金徽酒全国化、高端化更务实也更扎实

关注酒行业的人应该都知道，尽管金徽酒在全国市场上占比较小，但却屡屡成为资本市场讨论的焦点，尤其是在2020年复星控股后，资本市场对金徽酒的关注一度达到高潮。

当时，复星对金徽酒进行了开启大刀阔斧的改革，将其发展思路调整为“布局全国，深耕西北，重点突破”，同时产品方面开始走高端化路线。

为此，金徽酒先后成立了上海、江苏销售公司，正式布局华东市场。

然而，快节奏的调整背后，并没有让金徽酒省外营收实现大幅增长，反而增加了大量的销售费用，导致2021年、2022年连续两年陷入增收不增利的境况。一直到2022年年底，老东家亚特集团回归金徽酒，才扭转了此前增收不增利的局面。

亚特集团回归后，从金徽酒的实际情况出发，在坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”的大战略下，具体调整为“将西北地区定位大本营市场，重点打造甘肃青海新疆一体化、陕西宁夏一体化，最终实现西北一体化”。

这一全国化战略的细化调整来得更为克制，也更为务实，让金徽酒的全国化进程更为扎实。

根据金徽酒方面透露的最新信息，目前其陕西、新疆两个省外市场转型顺利。以陕西宝鸡市场为例，有经销商表示，“金徽酒今年在宝鸡攻势很猛，主推能量金徽系列，政策力度很大，而且是在团购、宴席等渠道的全方位发力，不只是聚焦在单一渠道”。

同时，在华东市场，通过对经销商结构进行优化，金徽酒在减少费用压力的同时，实现了对市场的进一步聚焦，逐渐在当地一些重点城市打开了局面。

而在高端化方面，则主要聚焦于其金徽年份系列和金徽老窖系列，发挥本土品牌、香型优势，100-300元价格带营收贡献，从去年同期的18%上升至今年的22%，成为推动金徽酒增长的重要引擎。

此外，金徽酒也开始在电商渠道发力，上半年金徽酒电商渠道营收同比增长29.30%，不过在量上尚且未成规模，仅有5700万。

可以看到的是，在老东家亚特集团回归后，金徽酒不论是在全国化还是高端化方面的战略，都明显更为贴合企业实际情况，发展状态也更为稳健和坚定。

从复星时代的激进全国化，到亚特回归后的务实聚焦，金徽酒走过弯路，也找到了更适合自己的节奏。

不可否认，金徽酒依然面临诸多挑战，甘肃省内竞争加剧、名酒下沉压力未减、省外拓展仍需耐心。但有一点是明确的：它不再急于讲一个宏大的资本故事，而是更专注于“能打”的市场动作。

闷声不是无声，而是一种更谨慎、更坚定的前进方式，更稳也更强。

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