美股20年涨了6倍！没人警告泡沫，A股才涨了两个月，就有人喊泡沫

标普500指数在过去二十年上涨约6倍之际，市场确实存在泡沫担忧，但这些声音被持续上涨的趋势所淹没，主流市场几乎无一人看空。而当下A股市场刚刚经历一波上涨，质疑声便接踵而至。

过去二十年，美股市场尤其是科技股的强劲表现，使得看空美股成为代价高昂的选择。持续上涨的趋势创造了一种近乎宗教般的市场信仰，几乎所有空头都被消灭。

这种信仰建立在美股科技巨头无可撼动的市场地位和持续创新之上。以“七巨头”（英伟达、微软、Meta等）为例，它们在2025年股价上涨了18%，而市盈率反而下降了7.9%。

美股泡沫警告并非不存在。但当市场一路高歌猛进，任何看空观点都会被视为错误甚至愚蠢。

A股近期的上涨呈现出显著的结构性特征，主要集中在芯片、AI硬件等少数赛道。这种极端分化意味着市场整体并无全面泡沫，但局部板块存在明显过热。

以寒武纪为例，这家AI芯片企业在一年内股价飙涨468%，市值一度超过茅台，成为A股新股王。令人惊讶的是，寒武纪预计2025年营收仅50亿-70亿元，且近四年没有发布新产品。

相比之下，英伟达的市盈率也仅在50倍左右，而A股芯片企业的估值普遍高达百倍以上。中芯国际A股的市盈率甚至达到惊人的215倍，远超全球同行5

美股与A股的估值体系存在本质差异。美股市场更加注重企业基本面和长期盈利能力，而A股部分板块的估值则受到产业政策和国产替代预期的强烈影响。

美股面临的风险来自于经济基本面与市场表现的背离。罗森伯格用数据支持他的观点：劳动力市场信号已经亮起红灯，过去四个月美国平均每月新增就业岗位不足10万个。

A股的风险则更多来自于内部结构性失衡。数据显示，2025年4-7月沪指从3096点飙升至3605点（+16%），但超70%个股跑输指数，散户普遍“账户惨绿”，大部分人都经历了一轮假牛市。

只不过，美国的科技巨头占了股市的40%以上，所以一张指数就大涨，除开科技公司，其他的两千家公司，最近两年涨幅几乎为零。而对A股投资者，则需要避开过度炒作的概念板块，寻找真正具有业绩支撑的优质公司。