投资晚班车 | 周期起舞科技退潮，本周市场万亿交投活跃

来源：市场投研资讯

（来源：恒越基金）

投资晚班车

一周旧闻新知，帮你更懂市场

-每周五发车-

本周（11.3-11.7）上证指数涨1.08%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.65%。电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、基础化工等板块涨幅居前，本周仅美容护理、计算机、医药生物、汽车、食品饮料等板块跌幅居前。（数据来源：choice，行业分类：申万一级行业）

本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。

Topic1

电力设备

三季报总结：出海&数据中心高景气

2025年前三季度，电网板块营收和业绩持续增长，前三季度共实现营收2637亿元，同比增长12%，网内、海外、网外市场均贡献增量；实现归母净利润222亿元，同比增长14%。

→ 出海：国内出口数据持续增长，欧洲&北美贡献更高增速

25年以来年变压器和隔离开关等产品出口延续快速增长。整体来看，25年1-9月出口金额超过580亿美元，同比+21%，其中变压器、高压开关延续高速增长，分别同比+39%/+31%。分地区看，欧洲、美洲地区变压器&高压开关需求旺盛，进口金额增速较高。

→ 网外：下游风光储持续扩容，数据中心高景气

预计2025年风电新增装机同比增长接近50%，光伏、储能分别新增装机10%、25%，考虑到风光储单GW电力设备价值量由于要逐级汇流升压而要大于直接一次升压的火电和水电，带动新能源电力设备需求超过2000亿元，同比+26%。用电侧AIDC供配电需求激增，英伟达发布800VDC架构白皮书，明确采用中压整流器/SST作为最终解决方案，看好SST应用前景。

资料来源：国金证券

Topic2

存储涨价潮

Q4存储价格有望持续看涨

存储行业发展呈现明显周期性特征，可划分为多轮周期。

✅第一轮周期（2012-2015年），上行由智能手机增长驱动存储需求，下行因 PC 销量衰减、存储厂商扩产引发供过于求；

✅第二轮周期（2016-2019年），上行受安卓手机内存/闪存容量提升、厂商转产 3D NAND 致 DRAM 供应紧张推动，下行因 3D NAND 大扩产后 PC、服务器需求疲软；

✅第三轮周期（2020-2023年），上行受益于疫情下 PC、服务器需求提升及 5G 手机单机存储容量升级，下行因疫情反复、消费电子终端需求低迷；上行由存储大厂减产优化供给、人工智能AI）带动服务器/PC 高端存储需求增长驱动。

由于三大原厂持续有限分配先进制程产能给高阶服务器 DRAM 和 HBM，挤占一般消费级 DRAM 产能，整体 DRAM 在第四季度有望继续上涨。Trendforce预测，预计2025Q4整体一般型DRAM价格环比增长8-13%，若加计HBM，涨幅扩大至13-18%；NAND Flash各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5-10%。

资料来源：民生证券

Topic3

量子通信

我国量子通信产业链

我国已经形成较为完整的量子通信产业链。自上而下分为基础器件、核心量子设备研制、量子应用设备研制、集成及应用技术、建设及运营服务、行业用户六个部分。

✅代表性企业有科大国盾量子、安徽问天量子、上海循态量子等。同时，量子保密通信产业链的上下游生态也逐渐健全。

→ 上游关键器件：我国已经基本实现自主可控

例如单光子探测器件的核心近红外单光子雪崩二极管，性能已能够媲美国外产品；光学调制器件的研发生产、芯片化集成基本上也处于国际先进水平：还存在一定差距的主要是极高性能集成电路。

→ 中下游领域：深度参与QKD系统和网络建设

如国内电信运营商中国电信、中国联通、中国移动等深度参与到QKD 系统和网络建设。平台服务企业、终端服务企业和行业用户也已经开始应用模式的研究和实践，云和天数据服务、政务信息保护、金融业务加密、电力安全保障等已经率先试水并推出相关产品，围绕量子技术的安全产业生态已初露端倪。

资料来源：海通国际证券

Topic4

AI公募持仓

25Q3主动公募AI产业链持仓

25年三季度，主动公募顺应产业趋势和景气，显著呈现“加硬件、减软件”的特征。

→ 细分来看：

✅上游网络通信硬件：各方向均获加仓，显著加仓以光模块、PCB为代表的北美算力链，高速铜链接、光纤光缆的配置和超配比例仍未达到历史最高水平。

✅上游芯片存储：各方向均获加仓，显著加仓IDC（算力租赁）以及AI芯片、GPU、存储芯片为代表的国产芯片龙头，半导体封测为代表的国产算力上游产业链配置和超配比例仍处于历史偏低水平。

✅中游算法技术：多数方向均获减仓，AIGC、AIAgent的超配比例已处于历史极低水平。

✅中游软件：多数方向均获减仓，操作系统、网络安全等少数方向获加仓，行业应用软件、办公软件、ERP软件的超配比例已处于历史极低水平。

✅中游服务：整体获加仓但内部分化较大，加仓云计算、边缘计算，减仓运营商、SAAS，IT服务、云计算、SAAS的超配比例已处于历史较低水平。

✅下游AI端侧：多数方向均获加仓，AI手机、AIPC、AI穿戴设备等消费电子端获加仓较多，人形机器人获减仓，各方向超配比例仍处于历史中等水平。

✅下游AI应用：多数方向均获减仓，游戏等少数景气方向获加仓，多数方向配置和超配比例仍处于历史偏低水平。

资料来源：兴业证券

Topic5

十五五线索

十五五规划中的科技线索有哪些

核心产业：新兴领域的低空经济，未来产业中的量子科技、脑机接口、核聚变能、具身智能、第六代移动通信；

关键核心技术：重点关注集成电路、基础软件，基础设施中的信息通信网络、全国一体化算力网；

新兴重点领域：关注网络、数据、人工智能、核、低空。

2018 年，美国针对中国出口管制政策持续出台，以中兴、华为为代表的中国企业相继成为了管制对象，为此在十四五规划建议中认为“重点领域关键环节改革任务仍然艰巨”，并将自主可控作为产业发展和安全的内容重点关注。

→ 过去五年自主可控取得重要成果

经过 5 年的攻关和努力，十五五规划显得更加游刃有余，关键核心技术的定义更加集中在了最尖端的卡脖子环节。

→ 十五五规划重点领域

十五五规划全力将重心集中在“集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造”等重点领域，其中信息科技领域重点关注集成电路领域的光刻机、芯片代工、芯片等，基础软件领域的操作系统、数据库、中间件、EDA、CAD、CAE 等都值得重点关注。同时在外交方面提出了“反制裁、反干预、反‘长臂管辖’斗争”，政府对于信创采购力度将加大，在自主的人民币跨境支付体系建设中，国产信息化厂商也将获得新的发展机遇。

资料来源:中原证券

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