宏观宽松预期与库存高企博弈，铜价十万关口震荡中探寻方向

一、铜价高位震荡：美元弱势与库存压力并存

2026年开年以来，以铜为代表的有色金属价格持续在历史高位区间震荡。长江现货1#铜价于2月10日站上101980元/吨，年内持续在10万元/吨上方运行。这一走势的核心支撑来自美联储宽松预期升温与美元指数走弱——截至今日11:08，美元指数报96.8079，下跌0.0487%，维持弱势格局。

当前市场正处于宏观政策宽松预期、美元走弱带来的金融属性支撑，与全球库存持续累积、现货供应压力显现的产业现实之间的深度博弈中。地缘政治风险与行业事件为市场增添了不确定性，有色金属短期波动加剧，中长期趋势则需关注政策落地与基本面结构性矛盾的演化。

东时间2月6日（周五），旧金山联储主席玛丽·戴利明确表示“可能还需1-2次降息应对劳动力市场疲软”；美东时间2月8日，美联储副主席杰斐逊亦警告“就业市场存在突然走弱风险”，而美联储理事米兰2月9日更直接呼吁大幅调低政策利率以支持劳动力市场。

据最新CME“美联储观察”数据显示，3月降息25个基点概率达17.7%，到6月累计降息25个基点概率升至50.4%。美元走弱直接降低了以美元计价的大宗商品持有成本，对铜价形成基本面支撑。

然而，全球铜库存的同步大幅累库构成显著压制。LME铜库存184,300吨创近九个月新高，上期所铜库存248,911吨达逾十个月新高，COMEX铜库存590,211短吨再创历史新高，三大交易所合计库存约96.86万吨。库存结构呈现显著分化：美铜库存占比过高导致非美地区结构性短缺，这种矛盾在中长期维度可能为铜价提供支撑，但短期累库压力仍需警惕。

二、贵金属回调与铜价关联：短期情绪波动与长期政策共振
2月10日11:08，伦敦现货黄金报5031.03美元/盎司，下跌0.56%；白银报81.45美元/盎司，下跌2.08%，贵金属短期回调反映市场情绪波动，但与铜价的关联需从宏观政策视角审视。

美联储宽松预期升温对贵金属与铜均构成利好，但铜的工业属性使其更直接受益于全球经济复苏预期。美国财长贝森特强调“即使沃什出任美联储主席，缩表也不会快速推进”，进一步淡化市场对鹰派政策的焦虑，强化了有色金属的宏观支撑逻辑。

三、区域市场与地缘政治：非洲矿业合作与霍尔木兹海峡风险
非洲矿业投资大会于2月9日在南非开普敦开幕，以“通过合作伙伴关系实现发展”为主题，聚焦非洲铜钴资源带的国际合作。刚果（金）、赞比亚等国作为全球关键铜钴资源带，其矿业开发进程直接影响全球铜供应格局。

2月9日，霍尔木兹海峡的紧张态势持续发酵——美国交通部海事管理局建议悬挂美国国旗的商船“尽可能远离伊朗领海，并在被要求登船时口头拒绝”。若海峡关闭，将冲击全球30%-40%的海运石油贸易，推高原油价格及全球通胀，同时可能影响中东地区电解铝供给（约占全球9%）及硫磺等冶炼辅料供应，间接推高铝、铜生产成本。但对中国市场影响相对有限，因中国铝土矿进口很少途经该海峡，且整体局势属于“紧张可控”而非全面对抗。

四、政策调整与市场结构：上期所保证金比例调整的影响
上海期货交易所2月9日发布通知，对铜CU2702等合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行调整：铜CU2702合约涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓调整为12%，并从合约上市时起正式实施。

这一调整旨在防范市场波动风险，同时反映了交易所对铜价高位运行的谨慎态度。结合全球库存压力，政策调整可能加剧短期市场波动，但中长期需关注政策落地节奏对铜价的传导影响。

五、未来展望：铜价博弈的关键变量
铜价后续走势将取决于三大核心变量：一是美联储政策落地节奏，降息次数与速度直接影响美元走势及市场风险偏好；二是全球铜库存变化，尤其是非美地区结构性短缺的演化；三是地缘政治风险，尤其是霍尔木兹海峡局势及非洲矿业合作进展。

短期内，库存压力与投机热情消退可能抑制铜价上行空间，但美元弱势与宽松政策预期仍提供支撑。中长期看，全球铜供需格局的结构性矛盾（如非美地区短缺）可能推动铜价震荡上行，但需警惕政策不及预期、地缘冲突升级等风险。

铜铝今日最新行情：

注：以上信息仅供参考使用，不作为其他用途，据此入市，风险自担。