关于万福生科财务造假的问题分析

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近年来，我国股票市场A股历史上造假案件屡见不鲜，严重影响了国民经济的正常运行。现在，集农产品加工销售及科研开发于一体的省级农业产业化龙头企业万福生科股份有限公司承认财务造假，成为创业班造价第一股，给资本市场造成了严重的伤害。本文主要对万福生科财务造假案进行了分析，并通过这一事件引发了反思。

1 虚增收入

万福生科以稻米加工起家，企业坐落在湖南常德沅江边，起初在业内影响力与知名度较低。2011年9月27日，万福生科以每股25元的发行价成功上市，企业共募得资金4.25亿元，曾多次被评为AA信用登记企业、重合同守信用单位、湖南省粮油加工重点企业。

1.1 画皮上市 起初，万福生科在湖南省的众多粮食企业中并不出名，业内影响力较低，综合竞争力不高。但自2011年7月19日通过证监会发审委过会，万福生科一直呈高速发展态势，一跃成为省内龙头企业，其知名度和影响力均得到极大提升。万福生科在一片质疑声中，成功发行1700万股，圈得4.25亿元，并在2011年9月27 日成功登陆创业板。后证实，万福生科在2011年的招股中就存在种种财务造假行为，其上市本就是一个谎言，这也为其今后的股价雪崩埋下了一颗定时炸弹。

1.2 虚构客户 万福生科在招股书中对其自2008至2012年上半年的前五名客户的销售情况作了具体说明。但在其公布的10家主要客户中，就有6家涉嫌虚假交易。仅以傻牛食品厂为例，它是万福生科的主要客户之一，主要从万福生科购买麦芽糖浆。但实际情况是，傻牛食品厂早在数年前就已停产，生产线停工已久。一个停工已久的企业怎么可能每年从万福生科构建大批麦芽糖浆，并下价值数千万的订单。由此可见，万福生科利用虚构客户的方式达到非法营利的目的。

1.3 虚构合同 万福生科除了虚构客户外，还虚构合同。一般情况下，要伪造客户收入，除了要私刻假公章、虚构合同、虚开发票以外，还要编制银行单据以及出库单，才能完成一系列虚增收入程序，使其账务收支情况看起来更合理。

2 虚增资产

万福生科还采用虚增资产的方式虚增收入，它主要虚增的是预付账款和在建工程两项募集资金。2012年上半年，万福生科的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从8675万元增加至1.80亿元，增加了8323万元。但公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有5883万元。

3 万福生科事件的反思

3.1 反思投行业务模式 万福生科事件，监管部门对保荐机构平安证券的重罚，给了纯通道制投行业务模式一记重拳，同时也给追捧纯通道制业务模式的投行敲响了警钟。平安证券过往的投行业务模式就是一切为提高项目周转率和过会率为中心，轻视了对项目质量的控制和风险控制，从而直接导致项目质量良莠不齐。万福生科事件的发生，既有首发市场快速发展之下制度缺失因素，也有投行领域普遍存在忽视风险的行为失范因素。业内人士对投行通道制业务模式的特点概括为两点，一是倾向于简单粗放的外延扩张，二是容易忽视内涵和基础的构建和夯实。具体而言，一方面，通过引进和增设团队和业务部门，抓住所有业务机会野蛮生长，以包工头和生产队形态粗放式扩张;另一方面，在内部质量管理上，一切以项目过会、取得承销佣金为导向，从项目选择到各项运作流程设置等也都围绕上述目标。这造成的直接后果是，投行缺乏对企业的精挑细选、缺乏对企业内在价值和长远盈利进行实质判断和深入挖掘的动力。对通道收益的过度追求，也不可避免地造成投行从管理者到从业人员都出现重数量、轻质量的导向，重视短期利益，而长期责任意识淡薄。再加上外部投行间争夺通道造成的从业人员无序流动，加剧了个人的短视行为，忽视了对机构和平台的长期声誉维护。

3.2 拷问IPO发审制度 虽然证监会已要求发审委逐步淡化对IPO审核中的盈利关注，但目前来看进展有限，拟上市公司的持续盈利能力、募集资金使用等仍会被重点关注，仍是实质性的审核。目前，发审委委员利益冲突的解决机制，主要是在被聘任期间，本人须承诺能够与所属机构业务脱钩，但这是约束力并不强的承诺。监管部门应有更大的改革决心，譬如在取消盈利审核、强化信息披露、弱化实质审批的原则下改革先行发行制度。