猴年中国股市会走向哪里?

全球股市处于低迷周期

一般来说，欧美发达的股市都是未来经济表现的先行指标，如果投资者不看好股市而抛售股市，也就意味着对未来经济前景不看好。特别是各国的货币政策宽松了再宽松，而且已经实施7 8年了，但各国的经济仍然没有起色。如果欧美的投资者不看好股票市场，那么这对中国经济造成的影响肯定会很大。所以，这些对中国股市的猴年开市会造成不小的压力。

不过，就此认为人民币汇率已经稳定还是言之尚早，目前人民币离岸市场的贬值预期仍然十分强烈。只要有机会，人民币随时都有贬值的风险。而人民币汇率不稳定对中国股市一直会形成巨大的下跌压力。也就是说，如果人民币不能够企稳，要想让中国股市走好相当不容易。

中国股市两大缺陷亟须弥补

正如我早就指出的那样，2015年股市震荡最为重要的外在原因就在于中国金融发展战略的赶超思维及监管部门过高估计自身风险控制能力。在这种中国金融市场发展的赶超思维下，在资本市场发展的基础性制度没有形成的情况下要求这个市场超越式地发展。这就必然把凡是有利于达到赶超目标的外在制度、外在市场、金融产品及金融工具都会全面引进，也会在这些技术性及工具性的方面大做文章。比如许多金融衍生产品及工具和程序化交易大规模引进等。政府必然向这个市场注入更多的政策性资源，如利率降得更低、融资杠杆提得更高等。一个市场连走都没有走稳就想快速跑，这根本就不可能。

而中国股市的内在缺陷最为主要的是以下两个方面。

一是上市公司国内企业为主导。至于当前中国股市最终所有权国有所占的比重是多少，没有查到当前数据，但在2007年时所占的比重达70%以上。

从国有产权为主导的企业运作的情况来看，看上去各种产权的权能（比如所有权、使用权、剩余索取权及转让权）是界定清楚的，但是部分国有企业经营者不仅不对其行为进行成本与收益分析，反把其行为的利益归自己而把其行为的成本让整个社会来承担。在这种情况下，不仅股市的风险被推高，也让国有上市公司低效率地运行。

而一些地方政府为了让国有企业脱困，往往把中国股市当作向国有企业注入政策性资源的工具。中国股市也成了部分国有企业脱困的场所。当一些地方政府把大量的国有企业推向股市后，经济处于上升周期时，这些国有上市公司的缺陷不会马上暴露出来，甚至于出现了早几年的所谓“新国企”现象。但是，当中国经济处于下行周期时，国有上市公司的缺陷就一览无遗。这不仅表现为贪污腐败严重，国有上市公司的大量资产被套走，也表现为效率低下及严重亏损等。这种现象不仅国有上市公司是这样，也让这种风气在整个中国股市蔓延。

二是中国股市的绝对权力缺乏有效约束。可以说，2015年证监会副主席姚刚、证监会主席助理张育军被查事件已经证明了中国股市腐败问题十分严重。如果中国股市是以绝对权力为主导，绝对权力盛行，那么中国股市一定会以权力来分配整个市场资源，而不是以市场机制决定资源分配的方式。

中国股市投资者历尽艰难，坐着过山车，陷入惊恐两难，未来，监管部门要为中国股市的自我修复创造条件，就得严格限制股市衍生工具，全面修改现有不利于中小投资者基础性制度，这样才能让投资者的信心全面恢复，让猴年中国股市走出新行情。